A股为何无股不押?

在三千五百余家上市公司内,发生过股权质押的公司比例高达97%以上。总股权质押比例超过50%的上市公司有141家,质押比例超过70%的有12家。

责任编辑:顾策 助理编辑 温翠玲 实习生 周小铃

受累于乐视网股权质押,西部证券在2018年2月公告称,公司为此计提4.39亿元资产减值准备金,超过2017年归母净利润的30%。(东方IC/图)

(本文首发于2018年7月12日《南方周末》)

在三千五百余家上市公司内,发生过股权质押的公司比例高达97%以上。总股权质押比例超过50%的上市公司有141家,质押比例超过70%的有12家。

A股的股权高度集中,大股东的大量资产就是股权。在公开发行后,股东有相当强烈的意愿进行质押来融资,如果机构并不对资金去向做严格要求,那就是相当于绕开了禁售期,变相减持。

2018年7月9日,盛运环保(300090.SZ)发布公告称,公司大股东开晓胜质押给第一创业和万和证券的股票,目前已经跌破了平仓线,跌破平仓线的数量合计6639.39万股,占其持股比例的36.73%。

这只是冰山一角,在A股持续下跌的背景下,更多上市公司股东股权质押面临平仓考验。

安信证券2018年6月一份报告指出,当前未解除股权质押的上市公司为2349家(占A股上市公司的比例超过65%)。按现价计算未解押总市值为5.09万亿,较年初缩减了0.48万亿,占A股总市值的8.61%。

虽然整体规模略有下降,但因前期市场急跌,有平仓风险的市值部分反而大幅增加。该报告估算,当前平仓线以下市值规模约为9351亿元,较年初的4593亿元增加103.6%,如果市场再分别下跌10%、20%、30%,平仓线以下市值规模将增加3057亿、6129亿、10153亿元。

所谓股权质押,就是指股东以股权作为抵押品获得资金的一种融资行为。质押公司可以是上市公司,也可以是非上市公司,但因为上市公司股票具有股价这一公认的市场定价机制,方便进行股权估值,所以上市公司股东进行股权质押的现象更为常见。

相比之下,美国、中国香港等市场的上市公司质押比例远不及A股。新加坡管理大学助理教授张巍向南方周末记者解释,其中一个重要原因是A股的股权高度集中,大股东的大量资产就是股权。在公开发行后,股东有相当强烈的意愿进行质押来融资,如果机构并不对资金去向做严格要求,那就是相当于绕开了禁售期,变相减持。

另一个原因,则是港股、美股市场并不设涨跌幅限制,股价可能在一天内波动很大,而A股的涨跌幅限制客观上方便股权质押的定价,不至于因一次大幅震荡就击穿了警戒线或者平仓线。

躺着挣钱的业务

1995年颁布的担保法确立了中国股权质押制度,此后的股权质押一直在场外进行,且公司的交易对象以信托、银行为主。这类机构资金体量庞大,但是融资成本较高,且融资程序繁琐,交易效率低下。

2013年5月,上交所和中国证券登记结算有限责任公司联合出台发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》,这意味着股权质押业务由场外搬入了场内,券商们开始进入这一领域

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网络编辑:小碧

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