2008-07-31 07:37:45 来源:南方周末
上半年74家累计上涨公司的行业分布表
数据来源：WIND资讯估值水平已接近上轮熊市
牛市的相同特征就是估值水平偏高，2001年牛市之时，各行业市盈率已经很高，而2007年10月之时，各行业的市盈率水平又有了大幅的提高。
在2001年牛市时期，除食品饮料行业每股收益达到接近0.6元、有色金属行业超过0.2元之外，其余行业的每股盈余大都低于0.1元，有些行业甚至为亏损。可以发现，与本轮牛市相比，2001年的牛市根基——上市公司的盈利能力较为薄弱，这就可以理解2005年熊市的深度下跌，国有股减持不过是压倒骆驼的最后一根稻草而已。
近10年上证综指收盘点位与整体市盈率
数据来源：WIND资讯
最近一年来市场估值水平与指数变动
数据来源：WIND资讯
最近十年的两轮调整显示，市场在从牛市走向熊市的过程中，估值水平总是在大幅下降。与公认的2005年6月熊市时期相比，本轮下跌截至目前，分行业计算的市盈率水平已经较为接近，但市净率仍然高出很多。
2005年低点之时，上市公司的盈利水平基本稳定在一个较低的水平（每股收益低于0.1元），而2001年牛市顶点之时，上市公司盈利能力两极分化较为严重，化工行业每股盈余超过0.5元，而食品饮料、交通运输等诸多行业每股盈余为负值。从盈利能力来看，上轮调整时的上市公司基本面并无太大变化。
在本轮大盘惨淡下跌60%的同时，我们注意到，各行业的盈利能力均大幅滑坡。如果说以每股收益代表的盈利能力下降还可以归因为市场震荡调整带来的投资收益下降的话，那么以每股经营现金流量为代表的盈利能力也实实在在地下降，这要归因于牛市顶点过后的国内宏观调控，以及次贷危机带来的海外影响。因此，本轮调整和上轮调整的不同之处在于，投机力量和经济基本面恶化互相关联。
目前A股市场的估值水平已经和2005年熊市千点水平接近。除少数行业（信息设备、纺织服装、餐饮旅游）的市盈率水平远低于上次熊市时期之外，以市盈率度量的大多数行业估值水平与上次熊市时基本持平。横向对比来看，餐饮旅游、信息设备行业仍然属于相对估值较高行业。
盈利能力（每股收益）对比
注：左轴表示每股收益（单位：元）数据来源：WIND资讯
与2005年6月熊市时相比，市盈率水平接近，但市净率水平高出很多，主要原因是因为上市公司资产回报率有了较大的提升。
除采掘、公用事业等行业之外，2008年6月每股收益基本都高于2005年6月熊市时期，公用事业的盈利能力的低迷还是因为受到价格管制的影响。但如果从每股经营现金流量来看，形势就远没有这么乐观了，除商业贸易、食品饮料、交运设备等行业更高之外，绝大部分行业的每股经营现金流量与2005年6月时持平，或者更低。
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abc135abc评论于160天前
也许中国股市就此转型了，跟外国股市一样变成超低的换手率，但也别幻想有投资价值！
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callxie评论于159天前
没有想到这里的评论这么严啊。我的留言这么没有发上去啊？
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callxie评论于159天前
2005年5月，15倍；现在，21倍。接近吗？
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zhuzhaoxio评论于159天前
说来说去,上了市的公司,还是一钱不值!!!因为,没多久,就变ST,钱都花光了.变相把钱掏空的遣责一下没事了.就等于,写份检查送豪宅.