全美第二大银行破产：膀爷膀垮IndyMac

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舒默是不是过早地揭示了一个经过努力本来可能消解的灾变？

恐怕不是。就IndyMac的案例，它320亿的资产里绝大部分是所谓的“非传统房贷”，即放贷时只需要所购房屋做抵押而无需其他的资产或收入证明其还贷能力。也就是，银行的资金安全完全寄希望于房价的继续上升。而这种击鼓传山芋的恶性循环——在过去几年洛杉矶的房价甚至逐年递升20％以上——迟早要爆裂，而且是以更大的威力爆裂。IndyMac也不可能有什么其他的盈利来源，它继去年亏损6亿多、今年一季度亏损1.8亿之后，亏损只会越来越大。事实上它的业务量一年来萎缩了四分之三，其股价也从31美元骤降至60美分（最低时仅26美分）。

舒默的信件，虽然泄露过早，但他指明了尖角下的水里必有一大座冰山，触礁沉船的危险很大，并不为过。

保尔森的判断是可信的吗？

不可信。且不说监管机构手上的问题银行，或“高危”银行的名单正在迅速扩大，它们最终被清盘的倒闭率根据历史的保守估算也有13％。断供遭清算的房屋中，银行不得不接手的在30％以上。事实上，不出数天，房利美和房地美的危象也捂不住了。

美国有一个说法，我在得州学习时常常听到：要是你在厨房里看到一只蟑螂，把它打死后就说蟑螂给灭了，那是你不了解蟑螂，得州的蟑螂，世称Texasroach，可是巨型的。

美国政府会救市吗？

一定。事实上，没有任何一个现代国家敢让一家有规模的银行倒闭而不加援手的。7月23日美国众院通过了银行救助法案，其中将动用390亿美元资助地方政府接手遭断供的次按房贷，估计可替40万套房屋脱困。布什总统一直反对这个法案，并一再声言即使两院都通过他也不惜动用总统权限将其否决，但却随即声明会同意签署。参议院将于7月26日票决，估计本文见报时该法案已经生效了。

今年是大选年，经济状况恶化对执政党破坏很大，这是共和党和布什不得不转弯的强有力的理由，他们必须看起来出了一些力，否则麦凯恩绝无生路当选。麦凯恩对奥巴马支持银行救助法案的批评也一定会软化。

救市会成功吗？

在短期里很难。过去三个月全美进入断供行列的房屋就有70多万套，今年全年至少在200万套之数。美国目前房屋的中位价格已近60万美元，10万美元能否救助一套断供房屋？

而且美国这次房灾即便不是有史以来最严重，起码也是有系统数据统计以来最大的。据最近的综合报告，美国50个州里有48个、100个主要城市中有95个的房地产市场都发生了严重的问题。房屋的断供现象普遍蔓延，全美的房屋每170套里就有1套断供，两个月前这个比率还是200∶1。而灾情最烈的所谓阳光地带，即加州、拉斯维加斯、凤凰城以及迈阿密等地区，断供率更是惊人。例如，旧金山附近的一个小城（Stockton）的断供率是25∶1，IndyMac所在地洛杉矶东面的一个县（Riverside）的断供率则为35∶1。

笔者曾经亲睹美国房价下挫的方式。1985年得州的经济由于油价的上扬状况相当好，房价也跟着上升；但德州仪器公司受着日本厂商的挤压，经营出了问题，裁员数百名。许多被裁人员由于被迫迁移而出售房子，公司所在地（Richardson）的房价应声重挫达15％——市场在其所谓的均衡点上，对供求力量很敏感，有时变化之大之迅捷，会令人错愕。

所以，救市的成本将远远超过预估，远远超过政治家们所愿意承认的。

救市的成本由谁来承担？
全民。政府救市，人民买单。政府是个过路财神，拿民众的钱转移分配给民众；而且是多吃多占的过路财神，从民众那里拿了一块钱，再分配还给民众也许只剩了五毛。说到底，民众至多只是靠政府进行“有序的自救”，而且流失的甚多。

这里需加注意的是，这个“全民”很不单纯。其一，它不单是“当前的”全民，而且殃及子孙。谁都不乐意为他人埋单，政客们无不清楚这一层。所以他们尽量不抽眼下选民的税来救市，而是靠发债，抽子孙后代的税来行事。结果货币贬值、通货膨胀势所难免。其二，它不单是“美国的”全民，而要把其他国家的人也拖进去。

此话怎讲？

美国作为全球霸主，并非虚名，它是世界的印钞机。既然它亏欠累累，不敢向选民征税，又不敢约束美国公民量入为出，降低糜费，在把债务推向子孙的同时，一定会要各国人民来分挑重担。

最简单的办法是弱化美元，促其贬值。无论欧元、加元、澳元还是人民币，美元贬值30％，那么你借给或存放在美国的一百元钱，到头来拿回的就只能是七十元了。这种绅士的“逃废债游戏”，美国一定会玩，不管绅士们怎样信誓旦旦。令美元贬值就像戴着丝绒手套猛揍各国，特别是中国人，会很痛。

美国现象对我们有何教益？

不一而足，补药和苦药都有。

●美国的金融市场总体讲还是相当健全的，尤其是在程序方面。本次FDIC为IndyMac解套相当到位，反应之迅速、作业之有序、权责之界定、信息之通透，对排除危急整治难题是有效的，大有可观可学之处。虽说是吃一堑才能长一智，但看人家吃的堑长自家的智，是最佳的学习途径。要明白我们中国人，操作程序向来是短项。

●我们看到美国人犯错，如次按之类，似乎很是愚蠢。其实错误多半不是愚蠢所致，而是贪婪铸就。就拿次按所引发的危机来说，错误犯得精巧之极，可以说是由各个环节的利益相关方合力串谋而成的，哪个都不是委屈的受害者。制度经济学喜欢用“信息不对称”来诠释问题，其实是利益不对称的代称（我们有机会时拟撰文探讨，解析利益不对称的机制流程是如何造成困境的）。

●在原理和实质利益的两难抉择上，美国，和任何其他国家一样，也是优先考虑实质利益，以务实为上。在冲突和危机时，美国也都不太按“市场规律”行事，无论在它的货币政策、贸易争夺、政府干预、利率管控、税收分配，等等诸方面的实际作为，都表露得很充分，毋庸再劳解释。对所谓的“华盛顿共识”，国人的盲从实可以休矣。

●美元软化的对策和人民币的升值问题值得研究，这是一个铜板的两面。同时要设法从巨额美元债权里退出，这可是个动辄得咎捉襟见肘的难题。中国人是有智慧的。咱们中国人一向都很聪明，不是吗？

（作者为加州州立大学商学院教授）
 

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