欧洲衰退，中国出口将面临新冲击

刺激性财政政策
我们总的经济和市场观点是，看好2008下半年的GDP以及收入增长，但2009年可能是艰难的一年。

我们相信低迷的欧洲经济会成为2009年中国经济最大的外部消极冲击，正如美国经济减速对2008年中国经济的影响那样。这将是今年以来对中国出口部门的第二大打击。

中国对欧洲大陆和英国的出口占中国总出口额的20％，中国对欧陆出口同比下降10％，将直接使中国出口总额同比下降2％。并且，欧洲经济的疲软显然将影响其他OECD（经济合作与发展组织）国家的需求，如此一来中国出口总额最终可能将同比下降4个百分点。这意味着，中国出口总额的减速将由今年预估的11％（比上年低20％）降低到明年的7％。

考虑直接影响和间接影响，我们估计，预期出口的下降将使2009年的中国经济同比下降0.7％。如果没有适当的一揽子政策，外部需求的疲软（尤其是欧洲大陆）将对来年中国GDP前景造成更大的下行风险。

然而，我们相信政府将会日益注重通过政策刺激国内需求，以抵御预计中的进一步外需疲软和内部的诸如房地产等部门需求进一步下降的压力。最近（8月29日），中国国务院副总理李克强提出“刺激国内需求是我们经济发展战略的基础”，这是高层对政策指向的一个明确信号。尤其要说明的是，我们认为继最近货币政策的放松之后，政府将自2009年开始放松财政政策（一系列政策中的部分方案可能于2009年中期执行），以刺激国内需求，这一系列的财政政策最终可能使GDP上升1％。

明年年初最有可能的三大变化是：在全国范围内实行涉外税务，这将会降低机械购买成本；降低个人所得税；大幅度地增加政府滚动性投资，主要在农业、铁路、新能源和地震后建设。

消费型增值税在全国范围内的推行。增值税是中国最重要的税种，占据中国政府总收入的40％。当前中国已经存在生产型增值税，这种税制是根据固定资产的采购额来征税，而不能根据产品的销售额来征收。从2009年开始，如果增值税转变为消费型，我们预期政府将在全国范围内对固定资产（主要是设备）的增值税进行返还。我们预计这种变革将使固定资本的采购成本平均下降近7％，此举将刺激投资品的需求。这种变革每年将为企业节约1000亿人民币的成本，相当于0.3％的GDP。

增值税改革的两项试水计划已经在华北各省和内陆的26个城市实施，我们相信政府会将这项新的增值税政策落实到如下部门：设备、油气、金属、船舶制造、食品加工、煤矿和高科技。

关于个人所得税的削减，一些有影响力的政策建议者已经指出，个人所得税的起征点应由当前的2000元每月上升到更高水平（诸如3500元）。这将会是另一项显著的减税措施，消费者将能少交500亿的税。主要受益者将是中等收入者，他们当前的每月所得大多为2000元到3500元之间。对某些月入3500元的人而言，这项改革将使其税后收入增加3.6％。对城市居民来说，这次税改措施将促使其消费增加0.6％。

财政投资将更多地用于农业、铁路、环境、节能和震后重建。之所以加大对基础设施的财政投资，原因与1998年到2002年所面临的状况相似，那时中国经济也遭受到出口的大幅缩减。

此举将刺激国内需求，同时缓解经济增长的结构性瓶颈。然而，财政投资所针对的特定部门是有差异的：在1998－2002年期间，大多数政府投资用于道路建设，即将到来的财政政策瞄准的是接下来的“新瓶颈”，包括：农业、铁路、环保、节能和四川震后重建（中央政府今年已拨款700亿人民币用于震后重建。我们预期2009年的财政预算还将投入更多，有可能达到1000亿，占GDP总额的0.3％）。

在我们看来，机械、消费、农业、铁路、环境和新能源将会是财政刺激的收益者。建筑机械和服务（这是由于增值税改革与震后重建所致）部门、消费者（所得税缩减）、铁路（政府支出）、农业（政府支出）以及清洁能源（政府鼓励与投资）将成为接下来政策的受益者。这些部门基本上不会受到外部需求的影响，他们受到国内需求和政府政策的驱动。并且政府政策将进一步促进消费需求。

（作者为德意志银行大中华区首席经济学家）