发自美国 纽约 2008-09-17 20:26:12 来源:南方周末
在宣布进入破产程序之后,位于纽约第七大道的雷曼兄弟总部人去楼空
雷曼进入破产之后宣布大量裁员，图为一被裁员工离开其办公楼
放弃了雷曼的美国银行，很快和美林达成了共识，一桩价值500亿美元的收购案的谈判，不到48小时就完成了。
在雷曼积极寻找买主的同时，另一家历史长达九十多年的投行美林也陷入了危机。根据Bernstein公司的估算，美林的账面上，光是与房屋按揭贷款相关联的债券就达到540亿美元。
7月份，第二季度报表显示美林在该季度亏损46亿美元，大大超出分析师的预测。美林已经连续四季度亏损，亏损总额达到惊人的190亿美元。分析师预计美林第三季度的亏损将接近70亿美元。另外，根据Bernstein的计算，在前四个季度，美林另有将近400亿美元的账面资产减值。
和雷曼一样，除了面临巨额亏损，美林还遇到了融资的困境。7月份，急于融资的美林甩卖了44亿美元的债券资产，出卖价格只有原来的22％。随着金融危机的加深和账面资产的不断贬值，美林的融资困境越来越深。和雷曼一样，美林也开始寻找买主。
根据美国银行CEO肯·刘易斯（Ken Lewis）在一次记者会上的透露，13日早上，在财政部组织的拯救雷曼的紧急会议显露出失败的迹象后，美林CEO塞恩拨通了没有参加此次会议的刘易斯的电话，商谈由美国银行收购美林的可能性。此时，美国银行收购雷曼的进程正陷入了僵局。
几个小时后，两人开始面对面商谈。放弃了雷曼的美国银行，很快和美林达成了共识，一桩价值500亿美元的收购案的谈判，不到48小时就完成了。此项交易，也是美国银行自7月份以25亿美元兼并美国最大按揭贷款商 Countrywide Financial之后的又一项重要收购。
美国银行是全美最大的商业银行之一，员工超过20万。收购美林和其1.6万多名证券经纪人之后，美国银行也将成为投资银行领域中强大的竞争者。美国银行同时将拥有美林持股50%的BlackRock（黑石），全球最大的投资公司之一。
AIG告急
和雷曼相比，AIG不仅规模更大，而且在金融系统中的影响力也更深。一旦AIG破产，它在全球各地的客户将失去保险。
受本次金融危机之害的绝不仅仅限于投资银行，为债券提供保险的公司也危机重重，其中，AIG的形势最为紧急。
为了理解AIG的处境，在前面的例子中再引入保险公司E。E为投资银行C提供保险赚取保费。E承担的风险是，一旦债券到期而C无法向投资人D及时还债，E将不得不向D偿还债务。美国最大的保险公司AIG目前正面临这种必须为C偿还债务的困境。8月份，AIG报告了二季度损失近54亿美元，超出分析师预计。加上第一季度的损失，AIG连续两个季度的亏损已经达到132亿美元。
根据彭博社15日的报道，AIG正在向高盛和JP摩根募集750亿美元左右的资金。但是，所谓屋漏偏逢连夜雨，四家债券评级机构在16日同时降低了AIG的债券评级，大大增加了AIG的借款成本。
AIG同时也积极向政府游说。经过几天的密集谈判，16日晚上，AIG和美联储终于达成初步协议。9月16日晚上，美联储宣布，将给予AIG的850亿美元贷款，为AIG的现值1万亿以上的公司资产做抵押。另外，美联储将因此获得80％AIG的股份，将大大稀释现有股东的股份。截至本文截稿，协议的细节尚未披露。
和雷曼相比，AIG不仅规模更大，而且在金融系统中的影响力也更深。一旦AIG破产，它在全球各地的客户将失去保险。那些本来就少人问津的各类债券，在失去了保险以后，更加没有人买了，这将进一步冻结全球融资。这也是为何美联储在雷曼和AIG两个公司中不得不显示出差别对待的原因。
投行步入冬天
危机过去以后，投资银行的业务和运作将可能发生实质性改变。
美国银行对美林的收购，和此前JP摩根对贝尔斯登的收购，有着一个共同的特点：都是一家商业银行对一家投资银行的收购。本次危机中，多家巨型投资银行的没落，也意味着在危机过去以后，投资银行的业务和运作将可能发生实质性改变。
和商业银行不同，投资银行不吸纳存款，因此非常依赖短期融资，对资金周转的要求比商业银行高很多。债务证券化，也就是投资银行为了加强资金流动所采取的举措。而金融危机中信心缺失的一个直接后果，就是融资链被忽然切断，对于投资银行，没有比这更致命的打击了。“从历史上来看，摧垮一家证券商的并不是几个错误的交易，而是在手上的债券到期后，这家机构无法重新融资偿还债务，或者是交易的对家不再出现。”Bernstein的分析师Brad Hintz说。
投资银行的融资短板，也是为什么它们容易被商业银行收购的理由。“做CEO7年以来，我一直说由于融资的问题，商业银行将最终兼并投资银行，我现在依然这样认为。”美国银行的刘易斯说。刘易斯还预测，美国经济要等到明年下半年才开始复苏。
投资银行的另外一个特点是其业务的隐蔽性。债务证券化是在少为人知的所谓的场外交易（Over the Counter）进行的。债券的交易由买卖两家在公开交易市场之外单独完成。因此，虽然这块业务的市场总值数以百万亿美元计，比全球国民生产总值还大，但资产抵押证券等拗口的专有名词，是在本次危机发生以后才渐渐为外界所知的。可以肯定的是，危机过去以后，政府将对投行加强监管，并要求其作更多披露。
华尔街的滑铁卢，根本不在人尽皆知的纽约证券交易所，而是在场外交易这片看不见的巨大的战场。
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