2008-09-17 20:29:16 来源:南方周末
9月16日，中秋后的第一个交易日，上证指数跌破了2000点，这样重要的心理关口被如此轻易地击破，或许是股市“深不见底”的最新例证。
这一轮股市行情的起始时间应该从2006年10月底开始，工商银行上市 （时间是2006年10月26日）后拉开了股市上涨的序幕，当时的指数是1800点，如果剔除新股上市对指数的影响，目前的2000点和当时的1800点恰好是同一个水平。也就是说，2006年10月到2008年9月，在接近两年的时间里，我国股市从1800点出发又回到1800点，在1800点至6100点之间走了一个来回。
现在的指数虽然与当初的指数没有什么变化，但市场却出现了沧桑巨变：当初的市场流通市值不到2万亿元，总市值只有5万亿元左右，而如今分别增长了一倍多。如果按照6124点计算，我国股市流通市值曾经超过10万亿元，总市值超过30万亿元。这些市值增长与减少的背后是老百姓财富的膨胀与缩水，是投资者心理的兴奋与悲伤，是市场对未来预期的乐观与消极。尽管我们都知道“暴涨必有暴跌”是股市的运行规律，但2007年底至今的66%的跌幅还是让投资者难以接受。在股市回到起点的时候，笔者最想说的话是：如果不希望股市暴跌，惟一能够做的就是防止股市暴涨。假如股市在2007年只是上涨到3000点或4000点，没有上涨到5000点以上，我们就不会有目前的被动，这不仅是投资者需要牢记的，也是监管者、决策者需要牢记的。
对于投资者来说，总结过去的经验与教训固然重要，但大多数人可能更关注股市未来的走势，那么，重新站在1800点（现在的2000点相当于两年前的1800点）的关口，我们能否抄底？
从历史经验看，从1991年到1998年间，我国股市流通市值占GDP比例大致保持了年均1个百分点的增长速度。1999年到2004年，6年流通市值占GDP比重的平均值是12％左右，依然是年均近1个百分点的增长速度。而2007年底，沪深流通市值占GDP总值的比例高达50％，总市值占GDP的比例则超过120%！股市的“大跃进”必将带来极端的市场调整，迄今为止仍在继续地下跌其实不足为怪。
当前股市的一个突出问题是，股市的总流通市值在迅速增加，而我国金融资源的总量并没有出现相应的增加，储蓄存款的总量在2005年以前一直是股市流通市值的10倍左右，到2007年末储蓄存款只有股市流通市值的2倍，按照目前的股价计算，到2009年末，随着股权分置改革的完成，非流通股概念消失，股市流通市值与储蓄存款之间差不多是1比1的关系。因此，市场对“大小非”产生恐惧是可以理解的。历史事实一再告诉我们，经济活动必须遵循一定的规律，经济活动的各结构之间应该遵循一定的比例关系，任何领域里的“超常规”增长都将受到惩罚。
经历了近一年的下跌之后，泡沫其实已经基本挤出，2000点上下的中国股市应该回到了具有投资价值的区间——9月16日沪市的整体市盈率只有16倍，深市只有17倍。
但是，当前的国际国内经济形势都处于非常时期，美国的金融危机正在深化，中国经济也面临强大的下行压力，非常时期的股市不可以常理度之，我们应为这个异乎寻常的冬天做尽量多的准备。
(作者系中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任)
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