发自北京 2008-09-25 07:29:23 来源:南方周末
国会上的保尔森（左）和伯南克金融核弹库
美国为什么会在如此短的时间里采取如此多的非常措施？答案很可能在于，美国不计成本挽救的不是房地产市场或美元，而是整个金融衍生品市场。这个市场的违约事件将使一个高达1000万亿美元的衍生品泡沫迅速破灭，整个全球的银行体系也会随之崩溃。
地球上的大部分人可能从不知金融衍生品为何物，当然他们也不知道，就交易的资金量来说，金融衍生品市场是世界上最大的金融市场，其交易总量相当于全球经济总量的16倍！
国际清算银行最近的报告显示，全球衍生品的交易总量超过了1000万亿美元。这个数字实在是大得超乎想象，因为全球所有国家的GDP加总也就是大约60万亿美元，而这次金融风暴的起因——次贷危机所涉及的有问题的抵押债券——总额也仅仅是1.2万亿美元。
这1.2万亿美元的按揭债券撬动的是整个1000万亿美元的衍生品市场，足以让华尔街死上N遍。
这个神秘的、几乎不受监管的金融衍生品市场到底是怎么运作的呢？
畅销书《货币战争》中对金融衍生品进行了解释：“它们的本质是债务。它们是债务的打包、债务的集合、债务的集装箱……这些债务被作为资产充斥着对冲基金的投资组合，被保险公司和退休基金当作资产放在账户上。这些债务被交易着、延期着、挤压着、拉伸着、填充着、掏出着，这是一个债务的盛筵，也是一个赌博的盛筵。在纷繁的数学公式背后，只有空和多两个选择，每一张合同都是一次赌博，每一次赌博都必见输赢。”
从某种意义上讲，金融衍生市场“只有天空才是上限”，可以赌任何东西，从某个特定市场的走向到中国茶叶的价格甚至到未来每一天天气的好坏。
在这个市场上，信用违约互换（CreditDefaultSwap,英文缩写CDS）是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。
例如，一家对冲基金在一个CDS合约中是卖方，卖的是一个高风险的垃圾债券不会出现违约事故。如果没有违约，那么这家对冲基金每年就可以坐收数十万美元的保险费。但是一旦出现违约，这家对冲基金就要支付可能高达1亿美元的赔偿。
也就是说，在CDS合约中，CDS买方定期向CDS卖方支付一定的费用。如果不出现信用主体（债券借贷方）违约事件，则卖方没有任何现金流出；而一旦信用主体出现违约，卖方有义务以现金形式补偿债券面值与违约事件发生后债券价值之间的差额，或者以面值购买CDS买方所持债券。
但这里有一个机关。例如如果这上述那家对冲基金没有1亿美元呢？那么破产的不仅是这家对冲基金，还包括和它达成这个CDS合约的对家。因为合约双方都在各自的资产负债表中把这个衍生品算作是资产。如果违约了，这笔资产都要被冲销，一损俱损。
如果多米诺骨牌倒下，将殃及整个金融体系。正是因为这种类似原子弹爆炸的潜在威胁，世界最著名的投资人之一巴菲特就把衍生品看成是“大规模金融杀伤性武器”。这也是为什么银行体系不能让任何一家大的从事衍生品交易的公司倒闭，因为最后埋单的恰恰是银行系统自身。
飞蛾扑火
丹尼尔·阿默曼，有着二十多年金融从业经验的金融分析师和咨询师、前投资银行家。他在最近的一篇文章中为我们展示了如果美国政府不接管两房（房地美和房利美），世界将会怎样。
当两房不能偿还他们拥有或担保的5万亿美元的按揭债券时，主要金融机构马上就要面对1.4万亿美元的CDS违约金——他们在CDS合约中承诺两房不会违约（破产），以获得每年高额的保险费收入（公司）和数百万美元的奖金收入（个人）。
当两房债券票面价值大跌70%之后，这些金融机构的资产也就顿时减少了1万亿美元（1.4万亿美元的70%）。然而，多米诺骨牌并没有在这停止。CDS卖家都使用高倍杠杆，也就是说他们要维持运营，每天需要通过高倍杠杆融来巨额的流动资金。当为这些机构提供资金的人看到他们有这1万亿美元的负债，就会撤出资金，这将把这些持有大量非流动性资产的金融机构逼上绝路。
当几乎每家大的投资银行和商业银行都资不抵债时，这又引发了另一轮的CDS违约事件，资产损失金额在第二天就上升到10万亿美元，第三天更翻番到20万亿美元。结果是金融中心破产，股市被迫关闭。
等数月后股市重新开张的时候，道琼斯工业指数将狂泻1万点。
当然，这种预测并没有在现实生活中发生。因为政府积极介入，接管了两房，为两房的债券提供政府担保。也就是说，这个可能涉及到大金融机构几十万亿美元的资产损失暂时不会集中爆发。
美国政府把两房国有化，援助的不仅仅是两房，“换句话说，援助两房计划最大的受益者根本就不是两房，而是华尔街上的那些公司。”丹尼尔·阿默曼说。
然而按下葫芦浮起瓢。两房的危机刚刚缓了口气，濒临破产的保险巨头AIG又可能要触动金融衍生市场这个核弹头。
这家公司同样是栽在了CDS上。《时代》周刊最近的一篇报道称，把AIG推向破产边缘的风险不是其核心业务——保险，而是其衍生品交易子公司AIG金融产品（AIGFP）。AIGFP在该公司最新的9页纸的年度报告中仅仅只占了一段。但是它却是全球CDS市场中一个巨无霸。AIG几乎向地球上每一个大点的金融机构都出售了大量的CDS。
有业内分析师估计，AIG倒闭将使和它签定了CDS合约的对家损失1800亿美元。如果AIG倒闭，基本上就等于宣布全球金融市场的崩溃。
于是，所有的自由主义理念暂且被搁置，AIG被“国有化”。
然而，这些激进措施并没能安抚住核弹库。就在宣布美联储提供850亿美元，为AIG债券提供紧急担保后的第三天，即9月18日晚上，美联储主席伯南克和美国财政部长保尔森罕见地紧急夜访国会，面对着包括众议长佩洛西在内的满屋子议员说：也许只需要再过几天，美国的金融体系就可能全面崩溃。
正是在这个背景下，财政部紧急抛出了一个前所未有的援助方案，即用7000亿美元财政资金处置市场上的按揭债券。这个备受争议的方案现在正在国会进行热烈讨论。
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