积极的财政政策不是免费的午餐

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希望此次政府支出为今后经济发展积蓄能量，以期积极财政政策成为市场化的推手，而不是计划的、低效率经济的帮凶

经济衰退之时，政府出手救经济。在政府推出两年总计4万亿元人民币的救市大餐后，市场沸腾了，甚至资本市场都以脱离全球资本市场的上涨向积极财政政策敬礼，比市场更沸腾的恐怕只有发改委周边的旅馆。

实行积极的财政政策是必须的，因为中国经济出现了失速下行的趋势。10月份我国政府公布的工业增加值增长8.2%，远低于预期，增幅降至7年来最低水平，生产增长放缓速度甚至高于10年前亚洲金融危机时的水平。企业业绩下降，导致10月份财政收入下降0.3%，这是自1996年以来的首次下降。

积极财政政策的4万亿不是天上掉下来的馅饼，任何支出都需要收入，积极财政政策也不例外。总的来说，政府超出预算的额外支出只有几种来源，一是以往的积蓄，二是发行国债向国民借钱，三是最无赖的做法，多发货币向全体持币者征收铸币税。由于这有损政府形象有损经济，无异饮鸩止渴，不到万不得已，政府很少使用。

我国实行积极的财政政策有一定的空间。从数据上看，中国政府的总负债比较小，财政有盈余，07年总负债是GDP的21%，就国际标准而言，负债率很低。按照当前出台的4万亿财政投资项目的额度计算，相当于2009年中国GDP的12%，保守估计，可能占GDP每年投资的5%左右。但这仅是表面现象，我国政府的隐型负债率不低于世界平均水准，如果加上地方政府的负债，有可能高于平均水准。

考虑到从今年第三季度开始一直到明年，政府财政收入随经济下行、企业业绩下滑而下降，增加的政府投资只能通过发债等方式筹措资金，或者以低息让银行大量放贷。

针对社会所担心的4万亿资金来源，在11月14日国新办召开的新闻发布会上，国家发改委副主任穆虹给大家吃了一颗定心丸：“到2010年底，中央的投资安排可以达到11800亿元。这些资金是有保障的。到2010年底，一共可以带动大概是4万亿元的投资规模，这4万亿元也仅仅是全社会投资的一部分，不等于全部的投资”。为解决地方配套资金的困难，准备采取两项措施：一是根据实际情况，对投入的方向增加中央投入的比例，降低和免除地方配套的部分资金。二是中央政府也正在研究，通过转贷或者允许地方政府经过批准以适当的方式进行融资的渠道和方法。其中的转贷与地方政府融资为银行贷款与发行地方政府债券埋下了伏笔。

积极财政政策要收效，拉动经济走出低靡周期，必须达到以下效果，一是民间消费支出增加，二是企业效率提升拉动企业利润，三是政府的投资必须高效、廉洁。否则，将产生新一轮的严重产能过剩和新一轮的通货膨胀甚至滞胀，最终高昂的成本将由全体纳税人买单。

积极财政政策能否收效？鉴往而知来，与1997年、1998年的经济紧缩周期相比，我国在98年至99年实行积极的财政政策，从98年至03年期间，政府发行长期建设国债9100亿元，由此拉动的投资总规模超过5万亿元。但中国经济仍然经历了4年的通缩期，直到03年的房地产市场化（其实是高价化）和03年之后中国加快融入全球经济体系，才最终带动了国内的消费，解决了国内产能过剩的问题。

经历了03年以后GDP两位数以上的高速增长期，中国经济有了一定的抵抗力，主要表现在金融机构资本充足率达标，没有破产之虞，外汇储备增加，外资抽逃不会引发人民币汇率崩溃，对于金融风暴有超过其他新兴市场的抵抗力。但是，应该指出的是，与97、98年时相比，家庭消费支出在减少，而贫富差距在扩大。97年家庭消费支出占GDP的比重为45.2%，98年为45.3%，而2007年为35.4%，民间消费在萎缩，中国过剩的产能只有靠外部投资与国际市场来消化。其间城镇居民平均收入对农村居民平均收入之比从1997年的2.5%上升到2007年的3.3%。可见，我国目前所面临的产能过剩等问题比1998年时更加严重，民间消费不足从未得到解决。因此，政府的经济刺激计划、政府支出的规模也比98年时要庞大得多。

以超过银行的利率向民间借款用于投资，用政府支出替代民间消费，是救急之举，而不是治本之策。希望此次政府支出不仅解决央企产能的过剩问题，也能建设中国的高速铁路网络，弥补以往公共产品供应不足的短板，为今后经济发展积蓄能量，并能对政府项目与承接企业进行效率考核，以期积极财政政策成为市场化的推手，而不是计划的、低效率经济的帮凶。