一个持续波动的未来

全球经济格局变化

我把世界看成三个集团，一个是消费和金融集团，美国、英国、西班牙、新西兰，一个是制造业和出口集团，德国、日本、中国、韩国，另一个集团是原材料和其他。

在过去的全球贸易中形成一个基本的格局，就是金融和消费集团通过金融向全世界借贷来进口制造业的产品，制造业以全世界为市场进行生产。

这个模式在过去15-20年的全球化里发展得很快，但现在遭到很大的挑战：

第一美国人发现不能再靠借钱消费，所以迅速降低消费——9个月前美国居民储蓄占GDP比重是-1.2%，今年迅速反弹到5.8%，再过几个月将会回升到9%左右。从-1.2%到9%，对世界来说5000亿美元的净需求就没有了。估计明年以后美国的经常账户赤字大概维持在2000亿美元左右，加上其他国家的减少，整个世界会减少8000亿-10000亿美元的净需求，这些净需求主要就是中国、德国和韩国、日本生产的。

作为消费国可以很快调整消费，改变储蓄，但是作为生产国很难调整产能，所以我们现在面临的最大问题就是调整产能。在过去的全球化的格局下，我们的生产能力不是为国内市场生产，是为全世界生产的，当需求一下减少，产能怎么办？

我们看看2004年第四季度的数字，美国GDP增长是-0.2%，日本是-12.1%，韩国是-12.8%，按理来说危机是美国人造成的，美国人应该更多受罪，但是对不起，受到金融危机影响更多的是制造业集团。

关于未来，现在两种基本观点，一种认为危机以后美国人会继续消费，我们会回到以前的模式，第二种观点是这是一个结构变化，危机以后我们会面临新的结构和世界格局。我认为过去是回不去的，我们面临一个新的格局。现在根本不用讨论贸易保护主义，贸易下降15%是非常简单的事情——2007年全世界资本净流量是1万亿美元，今年我们估计只有2000亿美元，只是2007年高峰期的20%。

领头行业在哪里

在全世界发生危机以后，带领我们走出这场危机的领头行业在哪里？我们看到三十多个行业，但到现在为止还是不明确。

普遍的共识认为，广义的绿色行业很可能成为未来的领军者。但是我们在找未来行业时，是在找可以引导至少1万亿-2万亿美元的基础设施投资的行业——所谓一个行业成为领军行业，不在于他的消费，起点还是他的投资，那么到现在为止还没有看到一个行业。新能源可能会产生1万亿美元的投资，但是这个规模还远远不够，所以还需要寻找下一个领军行业。

与此同时，就是在过去60年，引导全球经济增长的火车头发生了很大变化，今年是第一次中国可能会贡献全世界GDP增长比重超过60%，成为全世界经济增长惟一的火车头，估计这个格局可能还会维持2-3年。

作为一个发展中国家来带动经济增长，来对全世界经济产生如此重大的作用，这个经济增长格局的改变将对全球经济政治产生重大影响。

寻找拯救方式

还有一个我们最不清楚的问题，就是这个世界将以什么方式走出这场危机。

1920年德国背负了庞大负债，采取了用天文数字的通货膨胀的办法来解决，德国一年的物价指数上涨84亿倍，1918年在柏林一份《金融时报》0.3马克，1938年要7000万马克。因为通胀，德国迅速免除债务，但是却彻底损伤经济，结果希特勒上台，进入二战。

美国则是另外的做法，他们相信市场经济法则。所以1933年大萧条中美国让企业破产，结果导致42%美国企业都破产，导致美国26%的失业率，导致美国股市丢失了70%的市值。

1990年日本经济衰退，日本知道稳定的重要性，所以他们的办法是用政府开支替代私人开支，所以日本维持相对低的GDP的增长，但是财政赤字从1990年占GDP的46%，到今天180%，日本政府完全破产。日本最大的问题是用政府开支替代私人开支这个办法维持了GDP的增长，但是私人却依然老是不投资，所以经济丧失活力。

而2008年当我们进入世界金融危机的时候，我们看到市场的办法让雷曼破产；我们看到通货膨胀的先兆——美联储说至少准备印1万亿美元；我们看到政策开支替代私人开支——欧盟1.3万亿美元的刺激政策，中国4万亿人民币的刺激政策。但到现在为止最大的困难就是下一步的政策还是非常非常不明朗，可能是一个混合政策。

总体而言，世界正在进入一个新的周期，一个新的结构，今天的宏观政策能够对未来产生很大的影响，但不幸的是因为今天面临如此困难的局面，政府决策非常困难，所以我们一定会有一个持续波动的未来，至少在中期之内。

（本文为朱民在首届西部金融论坛上的演讲，有删节，未经作者审订）