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2008货币从紧：国家动真格的了

作者: 南方周末记者余力舒眉发自北京 2007-12-12 20:05:00 来源:

“双防”隐忧
    以对冲和信贷控制为主的从紧货币政策能实现防通胀和过热的双重意图吗？
    德意志银行的马骏认为，根据官方数据，银行信贷仅占中国固定资产投资的15％，其他投资主要来自企业自有资金和直接融资，而今年中国制造业的利润预计增长35％，即使2008年信贷增幅严格控制在13％的目标内，其效果也不应夸张。
    中信证券在其报告中提醒紧缩政策可能受到换届效应的影响，“2008年是党代会召开后的第一年，经验表明，这样的年份全国的发展热情一般都是很高的。这种热情表现在各地对项目建设、对投资的膜拜和追求上。中国的高投资已经持续了多年，沿海发达地区的投资增速已经降了下去。那么，情况是否彻底改变了呢？我们对此信心不足。沿海压能耗、压排放，对全国节能减排是积极因素，但另一方面，沿海由此引发的结构升级，使中西部总算等到了承接、发展的‘机会’。据说，最近一段时间中西部地区负责项目、负责招商引资的官员极为忙碌，越是靠近基层越是如此。”
    诸多机构分析师认为，由于美元持续保持弱势，引发了石油等全球大宗商品价格的普遍上涨——国际市场上这些商品以美元计价，使全球经济处于通胀周期中，次级债危机之后美元跌势更甚，全球通胀压力愈发加剧，而作为大宗商品净进口国的中国，其压力不言而喻。
    而中国国内的“负利率”现状若不改变，通胀预期将难以消除。负利率指存款利率减去通胀率和利息税后为负，意味着现金贬值。随着CPI上升，2007年居民储蓄存款的负利率应在2%以上。
    如果明年的CPI保持在目前的水平上，那么要让居民的存款利率为正就得上调近2%，每一次上调0.27%也得上调7次多。
    一位宏观调控部门的官员坦陈，国家增加生猪繁殖、提高粮食供应、补贴最低居民生活的种种努力，对中国居民，尤其低下收入阶层的居民，其作用都不如改变负利率来得直接有效——他们除了可以存款，基本上无力参与其他金融活动，难以分享股价和楼价上涨的收益。
    如此大的负利率水平也表明此前的紧缩措施远远不足以抑制当前的通货膨胀压力。目前，由于银行和国有企业的阻力，负利率的现实短期内难以改变。