股指期货吊足胃口 各方机构火线备战
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“小马拉大车”
即使还在等待，各个市场主体却无法置身其外，事实上，他们早已厉兵秣马、积极备战。
在全球金融期货中，股指期货出现最晚，但是后来居上。在2006年全球场内期货期权交易量中，股指期货占据了38%，列于首席。对于中国证券市场和期货市场来说，这个产品则直接打通了证券和期货两个市场，谁能忽视这一场即将开幕的盛宴？
期货专家胡俞樾勾勒了这块蛋糕的大小，中金所主办的仿真交易市场就是一个很好的参考对象，胡俞樾判断；“以11月14日中金所创出新高的仿真交易成交量86万手估算，一年下来就可以给交易所带来108亿元收益。如果按日均成交10万张合约的保守量来估计，每年可为交易所产生收益72亿元。如果期货公司按照1／2的比例为客户加收，那么每年也有超过30亿元的收益有待瓜分。”
而前两年，专家对于整个中国期货市场的归纳是品种少、规模小、散户占主导。
为备战即将推出的股指期货，券商对期货公司实行了大范围的“地毯式”收购，由此也引发了券商类期货公司的大规模扩容。
据不完全统计，现在大概有50家左右的期货公司因为股指期货和券商形成股权合作关系。而自管理层宣布股指期货准备就绪的短时间内，券商型期货公司几近翻倍。不难发现，这些期货公司大部分被券商控股，被收购前规模大多偏小。
在券商收购的期货公司中，除了长城伟业、天马期货等少数几家公司规模尚可，大多数规模很小，甚至在业界也没有什么名气。其实，就算是规模稍大的期货公司也还处于微利的经营状态。
一家已完成收购的券商人士坦言：“我们此前接触多家期货公司，很希望能全资控股大型公司，但对方不愿意拱手将控股权相让，而小型期货公司很容易被收购。券商现在还是财大气粗，即便溢价上千万也没有问题。”
对于大型和小型期货公司而言，他们也有自己的想法。“如果要被券商控股的话，我们一年前就和国内最好的券商牵手了，只是不希望将十几年的基业拱手让给券商，”上海一家盈利上千万的大型期货公司负责人透露，“毕竟辛辛苦苦这么多年，好不容易熬到头了。”
而与此明显不同的是，一家刚刚被券商收购的期货公司负责人就对南方周末记者坦言：“我们公司在商品期货上优势不大，希望借助券商实力提升股指期货这一领域的竞争力，因此控股与否都无所谓。”
胡俞樾把大券商找小期货公司、大期货公司反而找小券商合作这两种情况，称为“小马拉大车”。
但原本小型甚至微型的期货公司能否从容应对庞大的股东券商的客户群体，却是一个值得商榷的问题。
不仅如此，对于怎么通过股指期货进行套利交易，也是各个券商关注的重点所在。
据记者了解，目前已有数家创新类券商开始通过自营盘试水股指期货的套利交易，而且这种套利交易的测试已经从期指仿真市场转入现货市场，它们正通过较为频繁地买卖沪深300权重股来测算未来可能带来的套利风险。
据某创新类券商金融衍生品部相关人士介绍，建立股指期货套利模型有两个主要环节。其一是现货组合的选取。“要完成这个环节，券商在现货市场的试水是在所难免的。每家券商应该都有很多种现货组合模型，通过现货市场的试水就能比较出哪个模型跟踪指数的效果更好，或者计算指数的误差最小。”上述券商人士说。
另一个重要环节是计算建立这些现货组合到底会带来多大的冲击成本。在套利时，理论上现货组合部分需要同时建立头寸，但在实际情况中，“同时”几乎是不可能的，例如：假设期现之间的价差在20点，如果由于某只股票的成交而使指数向不利方向跳动2点的话，那么套利的利润将减少至18点；如果冲击成本超过了期现价差的话，这其中便存在了较大的套利风险。“虽然最终冲击成本到底是多少较难计算出，但是券商还是希望通过不断地测试将风险控制在可控的范围中。”一位正在进行这一测试的创新类券商相关人士说道。而有些券商已经对自营客户开通了报名登记，一旦方案获批就开展这项业务。
事实上，在海外市场上，已经有多个中国股票指数，比较知名的有纳斯达克中国指数、金融时报新华25指数、沃特USX中国指数和纽约银行ADR中国指数等等。“我们A股市场上的很多机构都是其中的参与者，前段时间股指从6000点跌去20%，按照一个交易合约20万美金，5%的保证金，如果是看跌期权，那么这个阶段的获利就是400%，”一位基金经理对南方周末记者说道，“很多机构都是通过国内买A股，海外买套保的方式来锁定风险。”
国泰君安的衍生品研究部考察了美国、日本、香港、英国和一些新兴市场国家股指期货推出时点和市场走势的关系，通过对比，他们发现：无论在成熟市场还是新兴市场，股指期货推出时股指的走势并无统一趋势，股指期货推出成功与否与推出时间点的关系也没有想象中那么大。
“小马拉大车”
即使还在等待，各个市场主体却无法置身其外，事实上，他们早已厉兵秣马、积极备战。
在全球金融期货中，股指期货出现最晚，但是后来居上。在2006年全球场内期货期权交易量中，股指期货占据了38%，列于首席。对于中国证券市场和期货市场来说，这个产品则直接打通了证券和期货两个市场，谁能忽视这一场即将开幕的盛宴？
期货专家胡俞樾勾勒了这块蛋糕的大小，中金所主办的仿真交易市场就是一个很好的参考对象，胡俞樾判断；“以11月14日中金所创出新高的仿真交易成交量86万手估算，一年下来就可以给交易所带来108亿元收益。如果按日均成交10万张合约的保守量来估计，每年可为交易所产生收益72亿元。如果期货公司按照1／2的比例为客户加收，那么每年也有超过30亿元的收益有待瓜分。”
而前两年，专家对于整个中国期货市场的归纳是品种少、规模小、散户占主导。
为备战即将推出的股指期货，券商对期货公司实行了大范围的“地毯式”收购，由此也引发了券商类期货公司的大规模扩容。
据不完全统计，现在大概有50家左右的期货公司因为股指期货和券商形成股权合作关系。而自管理层宣布股指期货准备就绪的短时间内，券商型期货公司几近翻倍。不难发现，这些期货公司大部分被券商控股，被收购前规模大多偏小。
在券商收购的期货公司中，除了长城伟业、天马期货等少数几家公司规模尚可，大多数规模很小，甚至在业界也没有什么名气。其实，就算是规模稍大的期货公司也还处于微利的经营状态。
一家已完成收购的券商人士坦言：“我们此前接触多家期货公司，很希望能全资控股大型公司，但对方不愿意拱手将控股权相让，而小型期货公司很容易被收购。券商现在还是财大气粗，即便溢价上千万也没有问题。”
对于大型和小型期货公司而言，他们也有自己的想法。“如果要被券商控股的话，我们一年前就和国内最好的券商牵手了，只是不希望将十几年的基业拱手让给券商，”上海一家盈利上千万的大型期货公司负责人透露，“毕竟辛辛苦苦这么多年，好不容易熬到头了。”
而与此明显不同的是，一家刚刚被券商收购的期货公司负责人就对南方周末记者坦言：“我们公司在商品期货上优势不大，希望借助券商实力提升股指期货这一领域的竞争力，因此控股与否都无所谓。”
胡俞樾把大券商找小期货公司、大期货公司反而找小券商合作这两种情况，称为“小马拉大车”。
但原本小型甚至微型的期货公司能否从容应对庞大的股东券商的客户群体，却是一个值得商榷的问题。
不仅如此，对于怎么通过股指期货进行套利交易，也是各个券商关注的重点所在。
据记者了解，目前已有数家创新类券商开始通过自营盘试水股指期货的套利交易，而且这种套利交易的测试已经从期指仿真市场转入现货市场，它们正通过较为频繁地买卖沪深300权重股来测算未来可能带来的套利风险。
据某创新类券商金融衍生品部相关人士介绍，建立股指期货套利模型有两个主要环节。其一是现货组合的选取。“要完成这个环节，券商在现货市场的试水是在所难免的。每家券商应该都有很多种现货组合模型，通过现货市场的试水就能比较出哪个模型跟踪指数的效果更好，或者计算指数的误差最小。”上述券商人士说。
另一个重要环节是计算建立这些现货组合到底会带来多大的冲击成本。在套利时，理论上现货组合部分需要同时建立头寸，但在实际情况中，“同时”几乎是不可能的，例如：假设期现之间的价差在20点，如果由于某只股票的成交而使指数向不利方向跳动2点的话，那么套利的利润将减少至18点；如果冲击成本超过了期现价差的话，这其中便存在了较大的套利风险。“虽然最终冲击成本到底是多少较难计算出，但是券商还是希望通过不断地测试将风险控制在可控的范围中。”一位正在进行这一测试的创新类券商相关人士说道。而有些券商已经对自营客户开通了报名登记，一旦方案获批就开展这项业务。
事实上，在海外市场上，已经有多个中国股票指数，比较知名的有纳斯达克中国指数、金融时报新华25指数、沃特USX中国指数和纽约银行ADR中国指数等等。“我们A股市场上的很多机构都是其中的参与者，前段时间股指从6000点跌去20%，按照一个交易合约20万美金，5%的保证金，如果是看跌期权，那么这个阶段的获利就是400%，”一位基金经理对南方周末记者说道，“很多机构都是通过国内买A股，海外买套保的方式来锁定风险。”
国泰君安的衍生品研究部考察了美国、日本、香港、英国和一些新兴市场国家股指期货推出时点和市场走势的关系，通过对比，他们发现：无论在成熟市场还是新兴市场，股指期货推出时股指的走势并无统一趋势，股指期货推出成功与否与推出时间点的关系也没有想象中那么大。
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