“如果下调一家城投的评级，相当于得罪了一个市”
监管与评级挂钩，这是“父爱主义”的监管思路，即监管机构希望能够帮助投资者控制风险和保护投资者利益。但实际效果却不佳。
国内债券违约的历史很短，2014年才出现第一笔，可以说国内尚无环境来检验声誉资本。之所以过去违约少，是因为国内没有开放垃圾债市场，而能发信用债的大多是央企、国企，后者因政府背书，一直存在普遍的刚兑信仰。
在刚性兑付、市场违约率约束机制不健全、监管力度不大的情况下，往往评级标准最松的评级机构获得优势，因此容易造成市场上评级的虚高，也就是“劣币驱逐良币”的过程。
（本文首发于2020年12月3日《南方周末》）
责任编辑：冯叶 助理编辑 温翠玲
2020年10月以来，“20永煤SCP003”等多只发行时主体评级为AAA的债券发生实质性违约，“AAA评级”信仰被击破。
信用评级分析师王森入行不到五年，已两度遇上信评业的“黑暗时刻”。
第一次是在2018年8月，证监会暂停大公国际证券评级业务一年。国内信评业以级定价、滥发评级的乱象首次受到高度关注。当时正在大公国际工作的王森选择离开，投靠另一家大型评级机构。
2020年10月以来，“20永煤SCP003”等多只发行时主体评级为AAA的债券发生实质性违约，“AAA评级”信仰被击破。除了发债主体，被称为“看门人”的评级机构也成为众矢之的。评级虚高、未能及时披露风险等质疑再度涌向信评业。
根据央行发布的数据，截至2020年10月底，中国债券市场托管面值达114万亿元，从总量上看已成为世界第二大债券市场。
债券信用评级，大多是针对企业发行的有价债券，国债等因具有政府信用，不参与信用评级。购买信用债的投资者，则以银行、券商等金融机构为主。
王森向南方周末记者介绍，目前，大部分券商、银行等买方机构投资者都有内部信评团队，每只新入池的债券都会完成内部信用评级。尽管如此，为了满足目前债券发行的监管要求，买方还是需要一份外部信用评级。但就是这份外部信用评级，屡屡失信。
2019年11月26日，中国人民银行、发展改革委员会、财政部、证监会联合发布《信用评级业管理暂行办法》（下称《暂行办法》），明确相关部门的监管权及各方法律责任。
“官方铅印”
国内企业发债数量不断增加的同时，债务违约数量也在显著增加。
2014年，“11超日债”利息无法按期全额支付,成为债市首例实质性违约事件。此后，债券违约事件频发，第一只违约国企债是“11天威MTN2”，第一只违约央企债为“10中钢债”。2020年10月以来，AAA级债券也开始违约了。
然而，国内评级机构对大多数企业的评级，仍处于AA至AAA的高评级。
南方周末记者梳理各评级机构公开披露的报告发现，截至2019年末，大公国际、联合资信、东方金诚、中证鹏元、上海新世纪和中诚信国际共6家主流评级机构的评级结果，分布在AA级及以上的比例均超过70%。其中，上海新世纪、中诚信国际超过90%。
“国际机构的评级中枢在BBB，级别拉得更开，区分度更高；而国内评级中枢在AA，实际只有AAA到AA-四个区分度。”信评分析师周琦告诉南方周末记者，评级的区分度差意味着，评级机构无法实际承担定价职能，评级质量低。周琦在一家评级机构工作了5年。
来自交易商协会和证券业协会的数据显示，截至2020年二季度末，中诚信国际、联合
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网络编辑：小碧