内地资金赶集H股

据摩根大通测算,A股2007、2008年的平均市盈率分别为34倍和28.1倍,而H股相应为16.6倍、14.2倍,比A股便宜近一半。巨大的套利空间刺激了内地人抢炒H股的新热潮。
    国内热钱的跨境流动,在某种程度上可以缩小A股与H股之间的价格偏差,但指望A、H股出现同价则可能并不现实。
    尽管如此,内地资金仍汹涌奔港市而去,而港股受此刺激亦迭创新高


港股连创新高,交易量已破千亿港元   Phototex/图


  很难对世界上经济增长速度最快的国家的牛市说不。中国国内生产总值以年均10%的速度增长,而衡量股市繁荣程度的上证综指在2006年激增130%后,今年又上扬了56%。
  “像天堂一样诱人,不过我已不在A股,”深圳的私募基金经理陈鑫得意地告诉记者,“两个月前,我把大部分的钱挪去了H股,现在最诱人的天堂是香港。”不过, H股最近一路向上的走势,也把久经沙场的他吓了一跳。
  6月中旬,随着QDII新政的发布,在短短十天内,H股涨势如虹,其势远超A股。上周,A股市场下跌了3.8%,而同期H股却上升3.1%。
    “七一之前必有一波大涨行情,庆祝回归嘛。”5月下旬,在北京的几个投资理财推介会上,不少投资理财公司客户经理异口同声地认为,他们同时表示可以代办内地居民去H股投资的业务。在香港即将迎来“回归十周年”纪念日之际,投资者被一片乐观情绪包围,对于港股的前景格外看好。
    源源不断的内地资金正以满腔热情,“各显神通”,流入香港,准备分享港股的牛市。

各显神通,投资港股
    上证指数突破4000点后,市场风险急剧增大。而在香港和内地同时上市的公司,其两地股价差也越拉越大。据摩根大通测算,A股2007、2008年的平均市盈率分别为34倍和28.1倍,而H股相应为16.6倍、14.2倍,比A股便宜近一半。巨大的套利空间刺激了内地人抢炒H股的新热潮。
    特别是5月30日股票A股大跌以来,一些经纪人穿梭两地牵线搭桥。北京金天圣理财咨询有限公司的理财顾问王守伟近来的新业务就是推销H股。每天,他总要活跃于各种各样的投资咨询会,宣传H股的好处,竭力拉客户。
    “H股还有很大的空间,它的市盈率几乎只有A股的一半。年初在我们这里开户买H股的,几乎都有80%的收益率,这几天就更可观了,”王守伟眉飞色舞说道,“资金通道也很方便,我们有渠道的。多少钱都可以出去。”
    仿佛八仙过海,各显神通。王所说的通道就是最近资金入港的一种,通过香港的盟友来开展业务。道亨证券正是金天圣理财在港的合作伙伴。虽然没有获得QDII资格,但这种活跃于地下的QDII方式在珠三角、长三角的上海、浙江等地非常普遍,现在,人们甚至在北京也经常看到他们的身影。
    据南方周末记者调查,券商充当QDII炒H股一般有两条路径。一种是一些在香港设有分公司的大型券商,自己可以直接操作;另一种是没有香港分公司的券商,通过香港的“盟友公司”来操作。这种模式,往往由盟友公司代理开户,并划账到内地公司的香港账户,内地公司则在内地对应地支付盟友公司的有关费用。王守伟的公司就属于后者。
  证监会在今年7 月1日将实施QDII政策。目前共有9家券商获得资格,分别是广发、光大、招商、中信、东方、中金、国信、国泰君安和华泰。
    不过,据南方周末记者了解,这些证券公司早已以香港分公司的名义开展了H股业务,6月21日下午,记者在北京西城区广发证券的一个小营业所里看到,前来咨询H股业务的客户络绎不绝,而且大多毫不犹豫、当场开户。客户们最关心的莫过于,炒港股要用外币结算,外币资金如何进出的问题。
    招商证券的开户是需要身份证和能证明真实身份的各种对账单,并且需要200元手续费。一切手续办完以后,公司提供香港渣打银行的账号,投资者将钱直接汇入。公司不代理兑换业务。
    另外一种方式是中介为投资者寻找各有需要的客户。比如,某企业在香港有闲置资金,或准备将其资金汇入内地,而同时,又有内地企业希望投资港股。这样,在中介的撮合下,内地企业便在内地将人民币交给这家企业,而这家企业则在香港将外汇交给内地投资者。同样的方式也适用于个人之间或个人与企业之间。与地下兑换点不同的是,这种交易不涉及外汇的实际流动,即不需要将外汇偷运出境。还有一些投资者则是通过在海外设立公司,以投资名义汇出,或者以海外亲戚朋友名义汇钱。信用卡也是资金出境的一个渠道,但是信用卡收费较高,并且会留下记录,采用这种方式的较少。
    如果上述门路都没有,一些投资者只好冒险自己“闯关”。目前人民币资本项目仍未开放。按规定,内地居民携带外币现钞出境的上限是等值5000美元,超出的要向海关书面申报,提供外汇管理局指定的银行或外汇管理局出具的《携带外币出境许可证》。
    5000美金当然满足不了许多内地股民的胃口,而且办理这些申请手续也比较费时费力。于是亲自携带美元或者港币出境就成为小额投资者的资金流出方式,这样还可以节省一笔银行汇兑的手续费。不少人不惜冒违规被罚之险携超量外币过关。
    据广州海关公布的数据,仅5月30日至6月6日的8天内,就查获出境货币案件9宗,涉案港币215.4万元、美金6.9万元。

“红旗”还能打多久?
    “QDII资金流入香港市场,对香港股市来说无疑是一个利好因素,市场的暴涨就是对这一政策出台做出的及时反应。”中银香港高级经济研究员黄少明昨日对南方周末记者表示。长期来看,随着QDII投资范围的扩大,香港股市将会逐渐受惠,尤其是中资概念股。
    除了刺激香港股市外,QDII的另一个作用就是舒缓内地资金过剩的压力,有助于A股市场的健康发展。
  而另一剂强心针来自于A股和H股的联名账户预期。据英国《金融时报》报道,曾荫权近日接受采访时表示,支持有关香港和内地交易所相互交易对方上市公司股票的提议,并证实已经在就相关事宜进行谈判。实际上,去年底,香港金融管理局总裁任志刚就有过相似的提议,他提出以衍生金融工具的形式在内地交易H股。这表明香港加强两地股市合作的愿望越来越强烈。
  据此,有市场分析人士认为,港股在“七一”回归10周年前都会保持升势。
    不过,也有分析师认为,这一轮的H股行情,新进的内地资金还不能构成主力。
    参与香港市场十几年的郑也丰供职于大陆的一家知名券商,43岁的他感觉新近进场的这些资金的操作风格和以往的入港资金有明显区别。
    “从1997年后,就有内地资金流到香港股市,2000年之后已经很明显,这个时段来开户的资金规模很大,往往十几个亿,几十个亿的进入,他们甚至把钱调过来买一个壳,然后把内地的资产注入,炒作概念。比如,山东就曾过来一批人专门炒海尔。”
    郑回忆说,他们对资本运作熟悉,风险防范的意识也都很强。“现在的这批资金更加分散,单笔规模也没有以前那么大,但他们什么都不害怕,买啊,好像要把全天下都买下来。”郑也丰感慨地说。
    国泰君安(香港)公司执行总裁闫峰指出,港股是个国际性市场,H股近期的走强主要原因是欧美资金的推动,QDII的放开对港股市场刺激不大。他认为,内地尽管放开了QDII资格的申请,但由于资本管制没有放开,另外对QDII的额度仍然还有很多限制,因此对港股市场的影响并不如外界想象的那么大。
   瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济学家陶冬则干脆地对南方周末记者表示:指望同质的A、H股出现同价则是天方夜谭。两个市场的资金来源不同,体制不同,估值标杆不同。中国实施资本管制——只是给QFII留了一条极小的缝隙,同时国内又处于负利率状况,股票估值自然偏高。香港的资金则可以选择投资全球任何一个市场,因此投资者选股必然依照全球估值标准。当股票估值大幅偏离全球标杆时,当预期的风险 / 回报不再成比例时,投资者,尤其是国际机构投资者,便会换马离场。
  国内热钱的跨境流动,在某种程度上可以缩小A股与H股之间的价格偏差。不过,互动不代表共振。在陶东看来,QDII的更大意义在于为逐步积累起来的中国资金提供了一个全球投资的渠道,使投资者能分享世界经济增长的成果,并分散投资风险。
    “我对我的朋友说,投资的话,一定要有A股、B股、H股三个账户,这是区域分散风险的最好方法。”陈鑫看着自己获利丰厚的股票说。
    但是现在H股的火热能持续多久呢?陈鑫有些茫然,“有些股票还是明显低估,有些股票已经在风险边缘,不过多了一个投资工具总是好的。”(文中郑也丰为化名)

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