反思明星科技公司：

瑞幸咖啡在首家门店开始试营业不到一年半的时间完成了上市，被称作“狂奔式”IPO。 （IC photo/图） 

（本文首发于2019年6月13日《南方周末》）

2019年一季度，10家科技公司合计亏损人民币60亿元，2018全年共亏256亿。

现在，IPO也不是融资的终点。有的公司在上市之后仍然缺钱，只能再去资本市场融资。

“这本质上是因为一级市场资金充裕，但是很多项目经不起商业逻辑的考验，所以一上市就容易‘见光死’。”

2019年5月，在美股和港股上市的中国科技公司先后发布了2018年财报和2019年一季度财报，南方周末记者细读了其中10家自2018年上市的科技公司财报，发现它们具有鲜明的共性：

成立时间短、上市速度快、客户体量大，但是不赚钱——2019年一季度，它们合计亏损人民币60亿元，2018全年共亏256亿。10家中仅有3家盈利，其中一家还是因为理财和地产投资。

这批明星科技公司的产生塑造了中国经济的新生态，并且因为“烧钱”数百亿，惠泽了中国互联网网民，但它们盈利甚至反哺实体经济的能力正在经受质疑。资本市场也不是最终归宿，因为盈利模式堪忧，它们大多已经跌破股票发行价。

人们开始重新思考这些明星科技公司的价值。《经济学人》杂志在2019年4月的一篇文章中揶揄：数以百万的用户、酷炫的品牌、魅力十足的创始人，最近的明星科技公司拥有一切——除了通向高额利润的路。

它们诞生的土壤是智能手机、社交媒体和云计算的出现，创造了移动互联的新世界。谷歌、脸书、阿里巴巴、腾讯这几家超级明星公司的出现激发了人们的野心，似乎自然垄断、高利润、轻资产、少监管，共同指向了无尽财富的秘诀。一时间，这个模式被应用到尽可能多的行业，大量资本涌入，促使它们“颠覆传统”。

六年前，美国共有这样的科技企业39家，与1990年代末期的网站前辈不同，它们没有急于冲向股票市场，而是能够私下筹集数额惊人的资金，从而规避公开上市后带来的严格监管。

但是中国的明星科技公司激进很多，这些公司不仅快速筹集数额惊人的资金，还以最快速度冲上股票市场。

（梁淑怡/图）

狂奔上市

南方周末记者选择的观察样本是，2019年在美股上市的瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）、新氧（Nasdaq：SY）、如涵控股（Nasdaq：RUHN）、云集（Nasdaq：YJ）；2018年在港股和美股