医药板块大回调，何时穿越“寒冬”？
“最近一直有（港股）18A企业打电话和我探讨如何做好投资人教育，公司都希望通过行业研报给投资人灌输正确的投资理念。”
“前两年一些中国药企的估值赶英超美，甚至一度挤入全球药企估值排名的前十前二十位，这已经不是泡沫可以解释的了，可以说是估值体系和数量级的错判。”资本市场目前正是“浪急风高”的阶段，对于生物医药公司的估值标准，正经历一个重建的过程。
“除‘去泡沫’之外，医药板块也有很多概念是被错杀了，比如疫苗、中药、生物药，包括最近很热门的生长激素等，但市场很少出现V型反弹，需要一段时间来让投资者拾回信心。”
（本文首发于2022年3月24日《南方周末》）
责任编辑：曹海东 助理编辑 温翠玲
虽然现在整个医药行业的平均估值已跌回到了5年前的水平，但医药行业发展现状远胜当年。
“两年了，我在做时间的朋友，但我的钱离开了我。”看着-23%的持有收益率，购买了数万元医药基金的“基民”陈楠为没有及时“减仓”懊悔不已。
2020年3月武汉疫情初步平稳后，陈楠开始购买医药基金，盈利最高时一度接近翻倍。“都说医药行业是价值投资，得长期持有。”
遗憾的是，“寒冬”来得太快，持续太久。从2021年7月1日至今，在这一轮历时超8个月、令无数“基民”心惊肉跳的大幅调整中，中证医疗指数成分股自2021年高点平均回撤超50%，多只明星医药股跌幅超七成。
这一轮下跌，最主要的原因还是市场对带量采购政策的误解。华兴证券研究所负责人、医药行业首席分析师赵冰告诉南方周末记者，继化药之后，高值医用耗材、中成药、生物制药(含胰岛素)、血液制品等品种，陆续启动带量采购，市场担心在大幅降价的情况下会影响行业参与者的利润率。
叠加俄乌冲突、全球市场波动等外部因素，市场持续低迷也就不难理解——同一时期医药板块在港股和纳斯达克的表现也很疲软。
“美股纳斯达克生物医药指数(XBI)跌幅也超过50%，尤其对小市值的、未盈利的创新型医药企业影响极大。”国内最早一批生物医药专业投资机构之一——倚锋资本管理合伙人朱湃向南方周末记者表示，高溢价向正常估值回调以及国际局势影响资本趋于保守、资金流向比生物制药更前沿的技术领域等，可能都是导致这一现象的原因。
赵冰认为，现在整个医药行业的平均估值已经跌回到了5年前的水平，但医药行业发展现状远胜当年，此刻恰是需要投资者厚积信心、值得坚守的时候。“中国医药行业的核心投资逻辑，其实就只有一个——看国家医保基金的资金增速，只要它仍维持双位数的增长，行业的基本面就没有问题。”
资本市场“浪急风高”
从2021年年末开始，陈楠的账户上有多次加仓医药基金的记录，但频繁“抄不到底”，这让他亏掉了过去一年在基金市场的全部收益。
2022年3月以来，多家国内券商喊出“医药估值已经接近于历史最低水平”“医药底部来临”，但无论机构投资者
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网络编辑：陈晓