白宫可以将沃什的提名包装为“在既有框架内推动必要宽松”，从而最大限度安抚市场对独立性的焦虑，并降低参议院确认的政治风险。 即便成功过关，沃什的美联储之路仍布满荆棘。他需要在意见分歧的联邦公开市场委员会内部建立可靠的政策联盟，更要在财政压力巨大、经济信号分裂的现实中，艰难维持货币政策的一致性与公信力。 黄金与白银出现历史性单日跌幅，这并非看空其长期价值，而是此前押注“央行政治化导致信用崩溃”的极端避险头寸集中平仓。作为“央行信用对冲工具”，黄金的暴跌直观表明，市场认为美联储滑向彻底政治附庸的尾部风险已显著降低。

把国债买卖纳入货币政策工具箱，不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具。

同一天宣布降准降息此前在历史上仅有两次，分别是2008年12月22日和2015年8月25日。 “双降”的经济逻辑在于逆周期政策在面临外部冲击时需要进一步加码以提振内需，而低通胀环境也提供了充分的政策空间；近期美元走弱，人民币汇率走强，外汇市场处于流入状态，这为进一步货币宽松提供了契机。 “央行流动供给主要还是平衡增长、通胀以及宏观审慎的需要，倒不在于工具的限制。” 债券市场“科技板”相关政策和准备工作已经基本就绪。

针对关税壁垒，中国必须加速实现“以国内大循环为主体、国内国际双循环”的战略转变，而非诉诸于人民币贬值，增加出口补贴和出口退税等措施。

降准、降息是央行的重要政策选项，以加大宽松力度，稳定市场预期，激发经济活力。 从“保持物价总体稳定”变为“保持物价处于合理水平”，体现了货币政策在目标设定上更加细致和精准。

中央多次强调2025年要实施“适度宽松的货币政策”。金融监管总局指导商业银行“阶段性”降低消费贷利率，也引发了公众更大的期待。在提振消费成为重要任务的当下，这将给市场传递明确的信号，有力地提升市场信心。

基于对2025年宽松货币政策及增量财政政策的预期，被调研机构无一家做出“债牛”行情已经结束的判断。 判断债牛的重要原因是宽松的货币政策。2025年，央行将陆续推出降低存贷款利率（降息）、降低存款准备金率（降准）等举措。机构配债需求旺盛仍将延续。 需要注意的是，伴随平滑机制逐步整改落地，理财产品失去了应对未来债市下跌的“缓冲垫”，组合价值的波动将明确反映在净值上。

在降准降息进一步强化的预期下，国债现期货开年抢跑。10年期国债收益率创下2002年6月以来最低值。这意味着资金涌入，债价拉升。 随着中央财政加杠杆、地方政府化债和货币政策宽松的预期加强，资产荒格局可能会延续，利率中枢下行。 在一揽子化债背景下，融资平台债配置性价比较高，受化债资金倾斜度较高地区可能存在更多的配置机会。

在全球宽松货币政策刺激下，大宗商品的金融属性增强，价格变动并不完全反映供需变化，更反映了全球货币供给变化。 除了原浆外，造纸厂还要回收废纸，做成废纸浆后进行加工。但禁止固废进口后，国内废纸回收并不能满足市场需求。 铁矿生产和贸易的集中度高，其定价不仅取决于供需平衡，还涉及产业利益分配。只要钢材处于暴利状态，（原材料）铁矿即使过剩，也会撑着不跌。 （本文首发于2021年3月25日《南方周末》）