2008年5月29日
南方周末
【华尔街大地震（续）】“原来联储不是上帝！
专访美国布鲁金斯学会高级研究员胡永泰
发自广州 2008-09-25 07:38:45 来源:南方周末
华尔街遇到大麻烦，是因为四件事一起发生：第一件是大量便宜货来到美国，物价向下；第二件是美联储只盯CPI，放弃监管金融产品和房产的价格；第三件是华尔街错误的制度设计；第四件是房地产泡沫出现
1998年，亚洲金融危机发生时，胡永泰是美国财政部的顾问，他负责了对危机的调查。此次美国次贷危机爆发时，他已在华盛顿为布鲁金斯学会工作——布鲁金斯学会一直维持着对美国政治的影响力。
在权力中心附近的学者，如何看待华尔街的这次地震？9月22日，在胡永泰短期访华的间歇，南方周末记者对他进行了专访。
华尔街的麻烦成了美国政治的转弯点
南方周末：您和朋友们之间一定会谈论华尔街，现在氛围如何？
胡永泰：华尔街上每个人都非常悲观，他们认为掉下去的过程只是开始。从政府的反应看，决策者也同意这样的判断——否则他们不会冒很大的风险，用大笔的税（7000亿美元）来挽救金融机构。这些金融机构的老板们，是全美国最有钱的人，用纳税人的钱救他们，是非常危险的事。
可以看到，现在发生的事对麦凯恩很不利。共和党的基本价值观是财政保守和文化保守，所谓财政保守，就是经济上奉行不干预政策、小政府，布什当初上台就减税，就是基于这一理念。麦凯恩在竞选中，一直赞成布什的经济政策，现在华尔街的危机在布什的管理下发生了，麦凯恩左右为难。
华尔街的麻烦成了美国政治的转弯点。9月1日－9月15日，俄罗斯与美国就格鲁吉亚问题交恶后，主张持强硬态度的麦凯恩民调超过奥巴马2％到3％；9月13日到14日，政府决定不救雷曼兄弟，9月16日开始，麦凯恩的形势急转直下，奥巴马支持率反超1.5%。
美联储不是上帝
南方周末：朋友们的议论中，让您印象深刻的话语是什么？
胡永泰：说得最多的是，“他们（华尔街上的人）怎么可以这么愚蠢？！”我印象最深的一个评论是，“原来我们以为联储是上帝。现在终于知道，他们不是！”
何以言之？如果人们相信美联储足以预防坏事发生，足以保护整个金融体系，他们就可以多冒一些风险——反正有联储在看着，不会有大问题。但事实显然走向了相反的方向。这就是问题的核心。
南方周末：是联储出了问题，而不是华尔街出了问题？
胡永泰：是大家都出了问题。华尔街遇到了大麻烦，是因为四件事一起发生。
具有讽刺意味的是，第一件事是好事。1990－2000年，信息革命出现，以及中国加入全球体系，使得全球经济效率大为提高，大量便宜货来到美国，供给大增，在需求没有根本变化的情形下，物价水平向下。
第二件事是，美国的中央银行——美联储在制定货币政策时，不再看经济的全面情况，而主要看CPI（消费价格指数），CPI中不包括金融产品和房产的价格。CPI涨的时候，他们加息，CPI跌的时候，他们就降息。
这是一个非常深刻的变化，是1980年代以来经济学思潮变迁的直接后果。当时，自由放任的观点开始成为主流，人们相信，金融市场是所有市场中最好、最有效率的市场，它吸引足够多的参与者，通过充分竞争实现资源配置，进行自我校正和自我管理。有一年，诺贝尔经济学奖授予了三位研究金融市场的经济学家，他们基本认为，金融市场上的价格上升不是泡沫，而是效率的体现。
既然金融市场可以自我管理，资本管制要最小化，那么联储就不必管金融产品的价格，盯住CPI就可以了。艾伦·格林斯潘（被认为是世界上最好的中央银行家）就是这么做的。1990年代，当美国的物价水平由于效率的提高而降低时，他连续降息。大量的钱流入市场，这些新涌入的钱不是被用来消费，而主要用来购买金融产品或房产，这就使泡沫开始出现。
2000年互联网破灭时，虽然格林斯潘使用了“非理性繁荣”的定义，但为了避免危机扩散到传统领域，他却更增加货币供应。
同时，在1998年底，亚洲金融危机扩散至俄罗斯，导致长期资本管理公司（LTCM，其中两位创始人就是那三位诺奖获得者之二）出现危机，同样是为了避免危机影响整个金融系统，格林斯潘出手拯救他们。这次拯救传递了一个错误信号——大了就不会有问题（toobigtofail）。
华尔街人相信，联储永远会出手拯救，他们有能力永远保护金融市场；而且，借钱不应该借10块，要借100亿——只要足够大就不会有危险。于是，他们更为冒险。
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责任编辑: 余力 网络编辑: 老黄
