中铝力拓120天热恋回放

力拓放弃中铝注资计划意味着中铝与力拓120天的热恋期结束，同时也意味着中国有史以来最大的海外投资案胎死腹中

中铝，这个年仅8岁的小弟弟最终没有玩过136岁的力拓。

6月5日早晨，力拓对外宣布放弃中铝注资195亿美元的计划，同时决定配股152亿美元并与必和必拓组建铁矿石合资公司。

这个结果让业界大跌眼镜。业内分析认为，中铝－力拓的热恋结局至少要到本周日——6月14日才见分晓。今年3月，澳大利亚外国投资审查委员会表示将在中铝注资力拓案原定30天审查期基础上，再增加90天。

中铝注资力拓案始自今年2月。当时中铝和力拓同时确认，中铝欲向力拓注资195亿美元，如果交易顺利完成，中铝持有的力拓股份可上升到18％。

然而，事与愿违。在大宗产品市场复苏、力拓股东以及澳大利亚政府反对的情况下，力拓最终决定临阵倒戈，寻求新的合作伙伴。中铝公司总经理熊维平“对这一结果感到非常失望”。

这意味着，中铝与力拓120天的热恋期结束，同时也意味中国有史以来最大的海外投资案胎死腹中。

中铝公司6月5日确认，力拓集团董事会已撤销对今年2月12日宣布的195亿美元交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1.95亿美元的“分手费” 　图/CFP

中铝二次出手

如果没有中铝的突袭，没有奥运会的契机，中铝可能只是这场120天热恋的局外人。

目前，世界铁矿石供应主要由巴西淡水河谷、力拓和必和必拓三家垄断。其中，澳大利亚的矿产资源对中国具有战略意义。“中国从澳大利亚进口的铁矿石几乎是巴西的一倍。”我的钢铁网分析师曾节胜说。

正是这种背景，当必和必拓在去年年初寻求和力拓的合并之时，中国钢铁业就在寻求拯救中国铁矿石的英雄。中铝最终单骑救主——联合美国铝业在伦敦交易所突袭力拓，拿到力拓9％股份，成功阻止了两拓合并。

这次突袭让力拓了解了中铝，也让中铝的胃口大开。

奥运会期间，力拓首席执行官艾博年来京之时，中铝就开始和其秘密接触。当然，力拓也有自己的如意算盘，当时力拓正陷入债务危机。2007年，在大宗产品价格高位期间，力拓以高价收购了加拿大铝业，为此背上了近400亿美元的债务。

这种沟通一直持续到年底必和必拓放弃收购力拓，此时也是力拓最为艰难的时刻——当时力拓股价缩水一半以上，为了应对债务危机力拓甚至宣布裁员14000人。

澳大利亚澳新银行（ANZ）首席经济学家Saul Eslake告诉南方周末记者，当时力拓集团董事会认为，它的财务平衡是不可持续的，通过从现有股东手上筹集新股本来达到拯救力拓的目的是不可能的，而中铝购买力拓资产和认购额外股本的提议似乎是惟一可行的选择。

在矿业急剧恶化的时候，绝大多数人腰包紧巴巴，只有中国买家的腰包鼓鼓囊囊的，自然，力拓看中了中铝。市场透露的情况显示，至少在去年12月份，力拓与中铝的初步合作框架协议已经达成。

不过，即便如此，当时力拓董事会意见分歧严重。SBB驻中国分析师Paul Bartholomew告诉南方周末记者，力拓董事会有人认为现在市场上的流动性更多，意味着力拓还有其他备选方案，而不是单单把股份出售给中铝。SBB 是一家总部设在伦敦的、独立的全球钢铁资讯提供者。

其中最极端的冲突发生在力拓董事长和首席执行官身上。力拓董事长吉姆·棱认为配股发行才是最佳选择，而首席执行官艾博年则支持与中铝交易。

为了更深入了解中铝，吉姆·棱甚至专门前往北京拜会中铝，但是分歧依旧无法消除。以魄力著称的时任中铝集团总经理的肖亚庆，为了说服力拓董事会统一意见，甚至专门前往伦敦。

对于肖亚庆而言，除了上述这些忧虑，他还得想法从国内四大银行筹钱，还要面对中铝的2008年业绩——净利润同比大幅减少99.17％的窘境。今年2月，当肖亚庆在京召开新闻发布会的时候，参会的记者说，当时肖亚庆“面色难看”，“精神状态不佳”。

当然，最终的结果是以吉姆·棱的辞职结束了董事会的分歧。巧合的是同期，中铝也传出肖亚庆即将离职的消息。

两个月后，2009年2月12日，这桩中铝注资力拓的交易大案水落石出。中铝向力拓注资195亿美元，其中123亿美元将用于参股力拓9个铁矿石、铜、铝资产，72亿美元将用于认购力拓发行的可转换债券。

接近为中铝设计框架的投行人士告诉南方周末记者，虽然是一桩商业注资，但是国家利益还是显而易见的，当时的要求是“怎么样达到最低限度要求”，其中 包括占多少股份，哪些资产必须要拿到。“此时筹码在中铝的手中。”上述人士说。从初步交易协议可以看出，中铝参股的矿产都是优质的矿产。同时由于中铝和力 拓成立销售合资公司，中铝也将获得在澳大利亚之外的一定的铁矿石销售权。

未曾想到，该交易一经公布就引发力拓股东以及澳大利亚“地震”。

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中铝案反思
我想它可能有助于中国企业今后转而进行规模较小和“战略性”较低（从澳大 利亚政府和澳大利亚人民的角度来看）的 投资，并设法证明中国政府拥有企业并不意味着企业在政治上的考虑将超过商业的，而中国国有企业的投资者可以并将成为澳大利亚方面“良好的企业公民”。我想 起邓小平的一句话，应该“摸着石头过河”（而不是试图一步跨过）。或许这一建议也适用于外国投资。
——澳大利亚澳新银行（ANZ）首席经济学家Saul Eslake
规模较小的铁矿生产商如FMG集团，就非常依赖于中国的投资——如果没有 中国的支持，它们无法实现其产能目标。另一些企业，如MtGibson，如果没有首 钢的支持，可能已经倒下。对中国的投资，澳大利亚不得不在政治上敏感，但它也需要这种投资。如果中国想拥有较大的铁矿石公司如力拓、必和必拓的股份，那将 永远不是一个收购问题那么简单，对于较小的企业被外国投资拥有，公众不会太关心。
——SBB中国分析师Paul Bartholomew

堪培拉的疑虑

担忧首先来自澳大利亚政府。

在中铝注资力拓消息公布之后，中国五矿集团宣布收购Oz Minerals，湖南华菱钢铁也宣布收购了澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG公司16.5％的股份。

这些接踵而至的收购案让澳大利亚官方、民间神经紧张——中国开始抄底了。

最近前往澳大利亚的一位矿业分析师告诉南方周末记者，当以往的客户变为股东，当澳大利亚认为中国未向他们开放之时，澳大利亚就对中国的投资颇为敏感。

以中铝注案为例，Paul Bartholomew称，当时澳大利亚有许多人担心，力拓正把它的一项重点资产永远地销售出去，他们还担心，中铝是一家国有企业，有可能会把 Hamersley铁矿的权益转让给一家大型钢铁公司如宝钢。Hamersley铁矿是中铝参股的一个铁矿石矿区。

这种反对声在3月中旬达到高潮。3月16日，关于中铝注资案被审批机构延期90天的消息公布后，市场纷纷猜测澳大利亚官方的态度。第二天晚间，一则 名为“让澳大利亚为澳大利亚人所有”的广告就出现在电视上，澳大利亚上议院反对党国家党领袖Barnaby Joyce直接反对中铝注资力拓。

同期，中国政府否决可口可乐并购汇源果汁的案件也被澳大利亚反对方拿来说话。媒体评论认为力拓此举甚至“准备将总部搬到中南海”。

在澳新银行（ANZ）首席经济学家Saul Eslake看来，力拓董事会包括中铝那时已经认识到，他们将需要获得澳大利亚政府对交易计划的许可，而且它会产生大量的政治争议——这不仅因为中铝是一 家国有企业，还因为皮尔巴拉（Pilbara）铁矿资产的规模和能够感觉到的“战略重要性”。然而，中铝或任何其他人都没有以更广泛的“中国投资者”的名 义发声来应对这些反对活动。

Saul Eslake至今记得，2001年，霍华德政府正是以“不利于国家利益”为由，没有批准壳牌石油公司收购伍德赛德（Woodside）的西北大陆架液化天然气资产。“那可是标称‘企业友好’、‘以市场为导向’的政府。”

事情发展的走向表明，即便有如此不确定性，中铝陆续得到澳大利亚竞争与消费者保护委员会、德国联邦企业联合管理局、美国外国投资委员会等各国监管机构的批准。