A股“2”了

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一边是基金集体温和减仓，股市悄悄失血；一边是高价新股密集发行，资金渐渐分流。

在货币政策这个中国股市风向标开始摇晃之时，A股“1月份行情”意外落空，并将迎来一个指数“维稳”但个股跌宕的时期。

几乎一夜之间，市场的风向变了，机构情绪从极度看好到极度看跌。

2010年开年之始，A股便开始了“温水煮青蛙”式的阴跌。不到一个月，上证指数下跌8%之多，更重要的是，跌破了3000点大关。

1月26日，A股呈现百余点的振幅，盘中触及到3001.96点，尾盘回升却留下了一条大阴线。随着各种传闻不断更新版本，27日终于击破3000点——在经过101天后，A股重回“2时代”。

随后几天，A股在3000点附近努力挣扎、来回震荡。

沪指失守3000点大关　图/CFP

4500还是2500？

这种阴跌并不寻常。

记忆和经验告诉我们，如果A股有一些公开的秘密，“春节前普涨”应该算上一条，这一规律跟国内银行业的放贷节奏有关。

按照惯例，每年年初都是各家银行的放贷高峰，因为年初放贷的话银行可以收取1年的利息。业内放贷规律是“4、3、2、1”即一季度会放掉全年贷款额度的40%，二季度则为30%，越往年尾放贷规模将逐步递减，三、四季度则只占全年信贷的20%和10%，去年这个规律更是变成了5、3、1、1，2009年一季度，全国商业银行新增贷款4.6万亿。

银行放水，市场钱多，A股自然水涨船高，一季度行情通常被普遍看好。尤其是去年，上证综指从年初的1820.81点上涨到3月底的2373.21点，涨幅30%。

因此，今年的一季度行情也毫不例外地被看好。去年年末，券商基金为代表的机构们几乎众口一词地发表乐观看法，1月份行情更是重中之重，有些人甚至抛出了4500点的预测。

但从乐观到悲观只在转瞬之间。到了2月初，机构的预测变成了极度悲观，有人开始抛出了“2500点”的预测。

“看不清时就清空”

1月12日，央行决定从2010年1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

“仿佛世界末日到了。”基金经理郑潜（化名）向记者描述当时的震动。

央行出其不意提高准备金，预期立即发生180度的调整，整个市场开始猜疑，紧缩周期开始了？央行提前启动退出政策了？这些都成为晨会时或收市后基金经理们讨论最多的话题。

从第二周开始，坏消息更是接踵而至。

伴随商业银行和监管层上演“放贷超速”和“监管围剿”的大戏，市场的信心也逐步土崩瓦解。

1月份，央行和银监会释放信贷收紧信号，全年计划新增贷款7.5万亿，增速下降，央票利率走高，存款准备金率提高0.5个百分点，并采取区别化实施，定向控制商业银行信贷规模的扩张。一系列信号引发了投资者恐慌，1月20日之后，市场上更是广为流传周末央行要加息的传闻。

“看不清形势的时候就清空股票”。郑潜回忆，在1月份的最后一周，基金经理不再争论什么时候抛股票，而是比谁跑得更快。

“目前基金的仓位已经下降到80%左右，至少在元旦后两周基金是在不断减仓的。”信达证券基金行业分析师李琛表示。

全景数据决策终端显示，截至1月27日的最近7个交易日，可以统计到的机构资金连续卖出总额就已经接近400亿元。

基金在不断减仓，新股却仍然连续发行，这导致本就不充裕的流动性更加捉襟见肘。据统计，从去年11月份以来共有72只新股上市，平均一个交易日上市的新股超过1只。“问题是不仅仅发新股，而且是高价发新股，将整个A股的泡沫给吹大了。”中信建投分析师刘杨说。

更糟糕的是，由于发行频率加快，发行价格较高，导致新股不断出现破发。包括招商证券（600999）、中国中冶（601618）、中国化学（601117）等一批大盘次新股已经破发。另外，不少中小盘个股和创业板个股也濒临破发，这严重打击了整个A股的人气。

于是，部分国内顶级券商在内的研究机构已经陆续改变了2010年前高后低的主流判断，转而认为会前低后高，中长期向好。“现在大家争论的焦点是，A股的底在哪里？会不会跌到2500点之下？ ”郑潜说。

调整何时结束？

“2010年将是非常难做的一年。”去年年底，私募圈里的最火人物重阳投资的首席投资官李旭利向记者预测道。

2月1日下午，这位有着11年公募基金经验，先后在南方基金管理公司与交银施罗德基金管理公司担任投资总监的市场高手开始嘲笑这次机构又集体看错了。“跌的速度比我想象快一些，其他没什么。”他笃定地说。“实际上这样的情景，A股市场在去年8月就已经体验过。”民族证券策略分析师陈伟告诉记者，当时央行货币政策微调，开始对信贷增长进行窗口指导，政府新增投资项目也开始有放缓迹象，从而引发市场对于经济二次探底的风险以及流动性增速将放缓的担忧，由此酿成了8月大跌21％。“比较这两次大跌的背景，它们的性质是完全一样的，都是经济在初步复苏后，政府逐步退出原有的短期经济刺激手段而给市场乐观预期带来的冲击。”

问题是，这次调整的力度会不会超过上次呢？

陈伟认为，可能性不大。首先，前次市场调整前，市场对于政策转向几乎没有预期，这就使得管理层的任何政策微调都可能引起市场的轩然大波，而此次调整前，市场已经对于政府调整经济结构和管理好通胀预期的政策有所预期和消化，只是没有预料到政府的紧缩动作加快了，因此市场调整的激烈程度应该弱于上次。

其次，两次调整时经济背景还是有较大差异，去年8月经济虽然初步复苏，但是回升的基础还不稳固，尤其是出口－20％左右的增速还严重拖累经济，因此当时政策的微调容易引起市场对于经济二次探底的风险，而目前出口增长恢复已经明确，经济增长恢复趋势更确定，因此政策调整导致投资人对于经济二次探底风险的担忧实际上并没有上次大，企业业绩增长预期也因此更加明确。

因此，从政策退出给市场造成冲击角度考虑，此次市场调整仍是去年8月市场调整以来周期的一部分，也是最严厉的一次，其幅度应该在20％之内。

而就调整的时间来看，陈伟说，只有政府的调控政策更加明确或放缓后，市场才能喘口气迎来力度较大的反弹，它们包括：政府近期对加息与否做出更加明确的表态；政府的调控没有导致投资增速的过快下滑；贷款增速回归正常，政府不再加强银行的贷款控制等。而这可能要等待春节后的相关数据验证。“今年还会是平衡市，在3000点左右徘徊，但个股的差别会很大。”李旭利预言。

（新闻助理阮丹对本文亦有贡献）