信托做“托”，阳光私募阴影一面

一款私募产品的迅速巨亏，撕开了阳光私募运行中借道信托但管理松散的种种问题。

5000万，交给“明星基金”代为管理，运行不到一年之后，仅剩不到1000万，亏损近80%。

这是投资人庄忠范的最近遭遇。

2011年5月，庄忠范经国信证券客户经理席小鸽介绍，认购了江西国际信托（2012年10月更名为中江国际信托，下称中江信托）设立的“金狮198号证券投资集合资金信托计划”，上海凯石投资管理有限公司担任该计划的投资顾问。

这是一份在中国极为常见的阳光私募产品。这种产品最早源起2004年，当时，“私募教父”赵丹阳与深国投合作，发起国内第一只阳光私募基金——赤子之心（中国）集合资金信托。

这种被称为“阳光私募”的范式受到业界全面模仿，作为持有金融牌照的非银行类金融机构，信托公司以向投资人发起集合资金信托计划的方式帮助私募基金募得资金，同时，在私募基金代客理财的过程中，信托公司以规范化、透明化的优势，保证投资人的资金安全。

庄忠范选择的这家私募基金——凯石投资，在行业内颇具盛名。

公开资料显示，凯石投资成立于2008年，注册资本10亿元，以金融投资获益著称的雅戈尔曾为公司大股东。凯石投资旗下资产管理规模一度超过100亿，曾与重阳、泽熙私募投资公司并列为“私募三巨头”。

然而，半年之内，巨亏很快发生了。这一案例则使阳光私募灰色操作方式渐渐浮出水面。

“信托是个托儿”

“对阳光私募产品来说，信托公司就是个‘托’。”

这是一款结构化阳光私募产品。信托合同显示，庄忠范投资的这款信托产品期限18个月，规模2.4亿。其中工商银行理财资金以1.6亿认购优先级。而庄与上海凯石投资管理有限公司分别出资5000万和3000万，认购劣后级。

按照合同约定，工行理财资金