人民币明暗大战

◉ 编者按

香港正在上演的人民币价格战和内地的“7万亿货币大放水”传言，看起来风马牛不相及，实际上却被汇率和货币政策的机制紧紧捆在一起。

人民币一头连着国际汇率，一头连着国内利率。但过去多年逐渐固化的那套方程式，正随着中国经济放缓与世界形势变化而在动荡中寻找着新的平衡。

人民币汇率在国内和国际两个市场间剧烈搏斗之时，往年由巨额外汇占款引发的人民币被动投放减少，中国央行也由此推出了一套新的货币政策工具篮子，以形成新的汇率-利率联动机制。

这些变化隐秘、复杂，充满着各种技术术语，但它深远影响着人民币的价格，并实际上将影响到每个国人，对金融机构和实体企业来说更是意味着全新的机会和挑战。为此，本期南方周末金融版特推出专题“人民币新方程式”，进行解读。

在人民币国内和国际两个市场之间惊心动魄的多空对战中，关系到人民币“国际定价权”的新型汇率机制正在悄然变化。

人民币大战

被“逼空”的对冲基金们疯狂拆借，香港银行间人民币拆借利率骤然飙升，同时带动人民币离岸汇率的飙升。

人民币究竟值多少钱？一场惊心动魄又影响深远的多空博弈正在外汇市场上悄悄进行。

导火索要从2015年8月11日人民币一次性下调汇率中间价说起。被人民币突然贬值“吓了一跳”的国际市场迅速进入应急状态：从大宗商品到各国货币应声而跌，全球“货币战争”大有一触即发之势。

在多重利空预期引发的资本外流推动下，8月份中国外汇储备创记录地减少了939亿美元，以至投资者已经在计算中国央行的外汇“弹药”是否足以支撑人民币汇率的稳定。

中国央行则以空前力度动用外储为人民币汇率“护盘”：8月即期外汇市场交易额飙升到10900亿美元（前半年平均值仅为6051亿美元），并通过驻港金融机构与国际做空资本展开“对决”——据财新网引述学者估算，在8月11日之后的20个工作日里，央行投入外储干预规模约2000亿美元。

而据最新公布的央行外汇数据显示，9月份央行外汇占款减少415亿美元，同时金融机构全口径外汇占款下降约1150亿美元，有