火爆楼市背后的货币博弈

市场上的各路资本敢于不断加杠杆，是因为它们预期央行将降准降息，推高资产价格。（视觉中国/图）

房地产像磁场一样吸附着资本不断流入，成为全社会资金投资与避险的不二之选。

激进交易者们在不断加杠杆，他们正在进行一场“预期对赌”，赌央行最终以降息降准等方式为资本市场“开闸放水”，从而使其负债成本降低，并获得更大资产泡沫带来的收益。

房地产磁场

在“资产荒”的背景下，房地产贷款成为银行的首选。

房地产，再度成为这个夏天最火热的名词。

在一二线城市，土地成交价频频刷新纪录，开发商愿意以比“面包”贵的价格抢购“面粉”。

消费者则忙着“抢房”。在一线城市和多个二线城市，2016年以来房屋成交量大幅飙升，价格持续上涨。其中上海楼市因交易火爆，房产交易中心系统8月28日一度瘫痪。

国家统计局数据显示，与2014年末相比，目前深圳、北京和上海二手房价涨幅分别为66%、48%和39%。2016年以来楼市火爆的二线城市中，已有厦门、合肥、南京、武汉等先后出台限购、限贷政策，试图给楼市降温。

但房地产像磁场一样吸附着资本不断流入，成为全社会资金投资与避险的不二之选。

在“资产荒”的背景下，房地产贷款成为银行的首选。8月12日公布的央行信贷数据显示，7月全国金融机构新增贷款仅4636亿元，分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，占比98.68%。其中短期贷款减少197亿元，以房贷为主的中长期贷款增加4773亿元。换句话说，除了房贷，金融机构在7月份几乎没有新增贷款。

2016年上半年，银行新增贷款的50%以上投向了房地产，以房贷为主的中长期贷款新增2.62万亿元，比去年同期几乎翻了一倍，个人购房贷款余额高达16.55万亿元。A股18家上市银行半年报显示，18家上市银行上半年新增房贷2万亿元，占同期新增贷款额度的45.46%；中信、浦发等多家银行均出现上半年房贷增幅高达30%左右，而贷款总额增长不足10%的现象。

与房贷推动的信贷增长模式密切相关的，则是金融市场中的流动性结构变化。以现金和活期存款为主的货币指标M1增速，从2015年3月的2.9%迅速提升至今年7月的25.4%；与此同时，增加了居民储蓄和企业定期存款的货币指标M2，自2015年10月增速低于M1增速，开始形成“剪刀差”。至7月份末M2同比增长10.2%，剪刀差扩大到15.2个百分点，达到历史峰值。

这一迅速扩大的货币增速“剪刀差”，被市场研究机构解读为，在消费和投资增长乏力的预期下，央行向金融市场注入的流动性转向推动包括房地产在内的各类金融资本“泡沫”。

央行对此公开回应，形成上述剪刀差的原因是，利率市场化改革后中长期利率降低让企业持