看准了再搭QDII班车

国内基金近两年创下了不低的收益率，但这并不意味着投资于国外市场的QDII基金也能取得高收益率，更不意味着其收益率会高于投资于A股的基金的收益率。投资者对于这一点应该有清醒的认识

    超过千亿的资金追逐上投摩根亚太优势基金。10月15日，这只排在第4位出场的QDII基金，又毫无悬念地在发售首日就被超额认购，提前结束了募集。
    市场对QDII基金的热情最近可谓一浪更比一浪高。之前，南方全球精选一天之内完成491亿元的超额认购，华夏全球精选一天之内完成631亿元的超额认购，嘉实海外中国则在一天之内完成738亿元的超额认购。
    与此相对应，QDII基金日益“一基难求”：南方全球精选的认购比例为62%，华夏全球为约47%，嘉实约在40%，10月15日发售的上投摩根的认购比例尚未出来，但可以预计，将是一个更低的数值。
    QDII基金如此倍受追捧，着实值得市场有关各方认真对待。

QDII热得有道理
    投资QDII的热情为何突然高涨？
    从大的方面来说，这是国内投资者前期一直积攒的、对国际市场的投资热情的一次集中释放。中国投资市场是改革开放后逐步发展壮大起来的一个新兴市场，其自身的发展有一个循序渐进的过程，眼下的QDII热正反映了国内投资者在聚焦国内市场一段时间后、开始放眼国际市场的转变过程。可以预计，随着QDII类基金产品发行量的增多，市场一定会回归常态。
    投资者追逐QDII基金的另一个重要原因是出于分散风险的考虑。A股市场在最近已经攀上6000点的高位，正在积聚风险。分散风险有多种方法，可在多个层面上进行：既可以选择多个交易种类分散风险，也可以选择一个种类内的多个交易品种分散风险；既可以考虑在单一的国内市场上风险的分散，也可以考虑通过参与国际市场来分散风险。投资于QDII类基金产品，就是在国际市场这一更高市场层面上来分散风险。投资国际市场可以帮助国内投资者有效规避国内市场上的风险。这一点也正是不断发展、不断成熟的中国基金市场所需要的。
    从实际操作的层面来说，此番的几只QDII基金受追捧，也与这几只基金的进入门槛较低、产品较成熟有关。
    之前，市场上已经有过一些QDII类投资产品，但早期的QDII类投资产品缺陷较多，往往是试验性的、不够成熟的投资产品。早期QDII类投资产品或者市场定位过分保守、预期收益有限，或者投资门槛过于苛刻、偏高，这些都使得早期的投资产品从诞生之始就为自己埋下了难以成功的种子。
    加之，此次管理层批准的、最先发行QDII类基金产品的数家公司，均有良好的市场形象。这些基金公司由于近两年来为投资者创造了丰厚的收益，获得了广大投资者不同程度的认可，管理层率先推出这些公司为榜样，自然得到了市场的高度响应。
    当然，目前A股基金的发行停滞，也是促成QDII类基金过热的一个重要原因。

花开四朵，各表一枝
    QDII基金目前才刚刚开始发育，抢先登场的四只基金可谓得到先发优势。由于在理论上QDII基金可投资于全球市场，这为四只基金产品寻找自身的特定定位提供了广阔空间。从四基金目前圈定的投资范围、资产配置比例以及选择的境外投资顾问来看，四只基金可谓各有侧重，表现出不同的风险和收益特征。
    从投资范围来看，南方全球精选锁定的是境外交易型开放式指数基金（ETF）、主动管理的股票型公募基金、在香港证券市场公开发行上市的股票等；华夏全球精选主要投资于银行存款、短期政府债券等货币市场工具，政府债券等固定收益类证券，以及在证券市场挂牌交易的普通股、优先股等；嘉实海外中国股票主要投资于拟在或已在香港交易所上市的股票以及在新加坡市场和美国市场上市的股票；上投摩根亚太优势则主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业。
    总体来说，各家基金公司都是初次进入到国际市场，都应该有一个循序渐进的过程。笔者认为，从国外市场的基金起步，从亚太地区这个较小范围的股票市场起步，不失为一种较为稳健的入市方法。正因为如此，相比较而言，南方全球精选、上投摩根亚太优势这两只产品相对较好。南方全球精选的大部分资产投资于海外的基金，而上投摩根则主要投资于亚太市场的部分国家。
    从资产配置比例来看，由于相关法律对基金的投资比例有严格限定，四只基金产品的选择大同小异，都有不少比例的资产投资在股票上。南方全球精选投资于股票的最少，不高于基金资产的40％，华夏全球精选、嘉实海外中国及上投摩根亚太优势投资于股票等权益类证券的资产都不低于60%。
    对投资者来说，选择QDII基金产品时必须认真关注的一个重要方面是境外投资顾问。
    目前，南方全球精选的境外投资顾问是梅隆全球投资有限公司，华夏全球精选的境外投资顾问是普信集团，嘉实海外中国股票的境外投资顾问是德意志资产管理公司，上投摩根亚太优势的境外投资顾问是JF资产管理有限公司。
    其中，作为合资基金管理公司，上投摩根亚太优势的境外投资顾问也是与其股东方有着密切关联的机构。JF资产管理有限公司是摩根富林明资产管理在亚太地区的业务品牌，它早在三十多年前就已经进入到亚太市场，拥有亚太区阵容较为强大的投研队伍，该团队将会为此基金的投资运作提供鼎力支持。在目前所有QDII类基金产品的境外投资顾问当中，从背景关系、市场定位的角度来看，这个顾问的作用发挥可能会更加有效一些。
    在基金市场创新热潮此起彼伏的情况下，在当前QDII类基金处于发展初期的时候，每一只新面世的QDII类基金都有着其独自的产品定位及风险收益特征。在目前的抢购阶段，大家可以不去细看产品，但到了日后自由申购、赎回的时候，投资者就必须要在认真对比研究的基础上做好精挑细选的工作了。

QDII类基金难成A股替代品
    当前投资者对于QDII类基金产品的投资热情之高，如果用狂热来形容，也未尝不可。之所以引发投资者这么大的投资热情，重要原因之一是国内基金近两年的收益率很高。投资者由此预期投资国际市场也会有很高的收益率，遗憾的是，这种想法可能难切实际。
    笔者注意到，目前QDII类基金产品的宣传中出现了这样两种现象：一是，以国外市场或接近或高于国内市场的涨幅来说明国外市场的价值；二是，有的公司宣传说，他们的外方投资咨询机构可以推荐好股票给他们买，他们可以不考虑国家资产配置、国家风险、行业风险等问题。
    对于前者，笔者相当怀疑。以国内市场为例，从2005年下半年至今指数已经上涨了五倍，后市还会有多大的机会呢？国际市场的情况与此同理。对于后者，一个显见的问题是，如果外方投资机构都能“点股成金”，那他们就可以直接买卖股票赚钱了。外国人真有那么好吗？外国人真的那么有能耐吗？在金钱面前，每一个人的本性都是一样的，外国人不是活雷锋。
    有只基金在做推介时说，将投资全球至少四十多个国家，同时将从至少2700只股票中选股，而外方投资咨询机构将有一百多名全球股票分析师提供研究支持。简单地算一下就知道，这相当于每两个多人要负责一个国家的上市公司研究，这样的人力资源配置显然偏少，更何况这一百多人还不是专职为该公司服务的。
    在这种情况下，目前的QDII类基金却普遍将投资研究寄托于外国机构，着实有点堪忧。
    QDII类基金将来会对多个国家的市场进行投资，基金资产的国家配置会是一个很正常的现象，但是，每个国家的股票市场都会有自己的行情和走势，指望所有的国家都走出步调一致的大牛市、长牛市，是完全不切实际的想法。较为合适的收益预期应该是：由于QDII类基金产品投资海外市场的多个国家，每个国家的证券市场存在着不同的投资机会，基金公司发挥他们的专业投资管理优势，把握住投资成功的概率会相对较高，未来给投资者所创造出来较高的正收益的概率也会比较高。
    但这绝不意味着QDII类基金的收益率就会高于投资于A股的基金的收益率。
    (作者为中国银河证券基金研究中心高级分析师）

■名词解释
什么是QDII
    QDII是QualifiedDomesticInstitutionalInvestor(合格的境内机构投资者)的首字缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。