券商“利润王”：为“耐心资本”奉上新产业地图

在政策的照拂下，各种“耐心资本”正稳步进入资本市场。这些“长跑者”需要一张靠谱的长线产业地图。作为资本市场“基石”的守门人和主要卖方研究机构，券商正是这张新地图的主要绘制者之一。与此同时，中国企业出海潮涌，券商正提供跟随服务。

2025年年报显示，券商“利润王”中信证券正扮演这两个角色。因并购合二为一，国泰海通成为“体量”（总资产）最大的券商。暂居次席的中信证券在营收、净利、投行和国际业务等诸多核心指标中仍位居“王座”，尤其营收和净利润分别为749亿元和301亿元，显著领先于国泰海通和中金公司等主要竞争对手。

如何为“耐心资本”提供专业服务？在日前举办的2025年年报交流会上，中信证券总经理邹迎光回应南方周末新金融研究中心研究员时称，将发挥投行专业服务、研究定价和资源协调能力，服务一批硬科技企业登陆资本市场，为中长期资本遴选优质的投资标的。

如何做好中国企业出海跟随服务？中信证券董事长张佑君在回应南方周末新金研究中心研究员相关提问时表示，在持续加大香港市场资源投入的同时，将有序推进亚太、欧洲、美国、美洲等市场的业务布局。

捧上新产业地图

“将服务中长期资金入市定调为‘践行金融报国使命的重要抓手’。”中信证券总经理邹迎光给出如此定位和三大维度的解法：一是聚焦资产供给，发挥投行定价能力，服务硬科技企业上市，为长钱遴选优质标的；二是强化专业服务，2025年公司发布研究报告超1万篇，开展路演超5万次，搭建一体化交易平台；三是提供保值增值，研发适配保险资金等“长钱”属性的权益投资策略。

这番话聚焦起来，就是一个动作：为耐心资本奉上一张“新产业地图”。

打开2025年中信证券的投行保荐名单，一种强烈的“换血”感扑面而来。过去动辄数百亿、上千亿的传统企业项目几乎绝迹，取而代之的是一连串代表未来产业的名字。从具体项目看，“产业地图”轮廓相当清晰。2025年中信证券全年完成A股主承销项目72单，承销规模超2706亿元，市场份额超24%，排名市场第一。首发企业当中，半导体与集成电路企业数占比约35%，高端装备制造占比约28%，创新药与生物科技占比约17%，形成了一条清晰的“硬科技”上市通道。

除参与众多项目外，中信证券独家保荐了2025年科创板最大规模IPO（首次公开募集，俗称“上市”）、国产全功能GPU（图形处理器，人工智能、科学计算等领域的核心算力芯片）第一股摩尔线程，也独家保荐了科创板成长层首批新注册三家企业中的两家（西安奕材、必贝特）成功上市。

在IPO讲究质量与节奏的当下，被投行“一哥”送上资本市场的，多是半导体、人工智能、高端制造和创新药企业，它们是新质生产力的代表。

投行中的并购重组业务同样在重塑产业格局。在“并购六条”等政策东风下，2025年成为中国资本市场的“并购大年”。中信证券完成45单中国市场并购，交易规模高达2829亿元，高居市场第一。其中A股重大资产重组交易11单，交易规模人民币1683亿元，市场份额36%。中国船舶换股吸收合并中国重工、中航电测发行股份购买资产等大型并购重组交易，无不体现着产业龙头通过资本运作推进整合的清晰趋势。

“地图”的绘制者，往往也是“长跑者”本身。年报披露，中信证券自身亦正扮演“耐心资本”角色——投资多个符合新质生产力发展要求的优质项目，覆盖具身智能、半导体装备、国产GPU、国产服务器等关键领域。旗下私募股权投资平台中信金石2025年完成新基金备案110.5亿元。

这张“新产业地图”的背后，亦是资本市场资金结构与风险偏好的深刻重塑。中信证券年报数据 亦印证了“长钱”入市的趋势：养老“三大支柱”投资管理规模突破人民币万亿元，多个全国社保基金会境内证券委托投资组合考评获A档。 

全球布局提速跟随服务

在中国企业出海潮中，券商如何提供跟随服务？中信证券董事长张佑君的回答是：“不仅在香港市场持续加大投入，也将有序推进亚太、欧洲、美洲等市场的业务布局，努力打造‘中国投资和投资中国的首选’。”

年报数据印证了这一战略的成效。2025年，中信证券国际实现营业收入33亿美元，净利润9亿美元，皆为历史新高，同比分别增长48%及72%，收入和利润贡献占比分别达18%和21%，各约五分之一。

值得关注的是，这种国际化正在从“走出去”向“走进去”深化。年报显示，中信证券已在伦敦、纽约、新加坡等13个国家和地区拥有业务牌照。在具体项目上，保荐紫金黄金国际完成2025年香港市场第二大IPO，为全球黄金开采行业最大规模IPO；独家保荐三一重工完成香港市场第三大IPO，为全球工程机械行业近十年来最大规模IPO；服务比亚迪完成56亿美元H股闪电配售，为2025年香港市场最大规模再融资。

从项目类型可以看出，中信证券的国际化已不再是简单的“把中国企业送到境外上市”，而是深度嵌入全球产业链——无论是黄金开采、工程机械还是新能源汽车，其服务的都是具备全球竞争力的中国龙头企业，帮助它们在更广阔的国际舞台上配置资源。项目精耕的背后是整体市场份额的跃升。2025年香港IPO市场保荐人排名及亚洲（除日本）企业并购排名均位列第二，中资离岸债承销规模排名市场第一，同时还在印尼、马来西亚、印度、澳大利亚等海外市场完成了股权融资项目。

国际化加速的动因是什么？中信证券董事长张佑君在回应南方周末新金融研究中心研究员相关问题时这样归因：“2025年取得的成绩，得益于中国企业加快全球化布局、资本市场双向开放以及人民币国际化的稳步推进。”

如何进一步国际化？张佑君在回应南方周末新金融研究中心研究员相关问题时表示，将重点强化业务网络、服务生态和管理机制建设，持续提升跨境综合服务能力，“重点拓展中东、北美市场，探索越南、南美等新兴市场业务机遇”。

从跟随企业“走出去”，到陪伴企业“走进去”，中信证券正在将自己打造为连接中国企业与全球资本市场的桥梁。这种全球投资网络的拓宽，实际上也为国内的“耐心资本”提供了另一张地图。 这也预示着，未来大众的基金或养老金将有更大比例通过此类专业平台配置于海外资产。

当“耐心资本”与中国企业全球化这两股浪潮交汇，中信证券的2025年年报揭示了一个更深层的趋势：中国头部券商正在从单纯的“交易通道”向“产业赋能者”转变。它们一手绘制新产业地图，为长期资金指明方向；一手搭建全球化桥梁，陪伴中国企业走向世界舞台。