谁制造了VIE恐慌

外资投资中国互联网产业的协议控制模式，一直以来被默认存在，也造就了中国互联网行业的黄金十年。尽管谁也不知道取缔这一模式究竟会带来什么好处，但这种传言已经铺天盖地。制造这种恐慌的意图是什么？

“看来发财得趁早啊！”2011年9月28日，移动广告公司多盟（Domob）首席运营官张鹤对南方周末记者感慨。

这一天，他在北京接待了多盟投资方之一的红点创投合伙人。张鹤打算问投资人一个问题：VIE的风波对多盟这样未来瞄准海外上市的公司是否有影响？

9月18日，路透社的一篇报道在资本界和互联网界掀起了一股VIE恐慌。该文称，中国证监会的内部报告建议，对VIE结构按照“新人新办法，老人老办法”的原则，消除VIE结构。

十天后，上海证券报一篇报道称，该消息纯属误传，实际情况是：证监会某研究部门人士日前撰写了一篇关于协议控制模式（VIE）的研究文章，供内部交流参考使用，远非所谓上报国务院的“研究报告”，这篇文章经非正式渠道流出，又被媒体讹传，产生了较大影响。

尽管如此，这一真假难辨的消息已经在互联网圈内引起了轩然大波。

支付宝的股权争夺风波，引爆了针对VIE的争论。 （张建辉/CFP/图）

京东商城创始人刘强东在微博上直言，国内所有拿到融资的互联网企业，包括上市和未上市的，全部是VIE结构，当然也包括京东商城。如果清理VIE，将引发互联网剧变，并让电商业的冬天提前到来。

最担心这一政策变化的是那些互联网创业者。他们刚跟投资人签订了投资合同，钱还没有到账。他们担心，一旦VIE监管变严，钱何时到账将是个问题。

金沙江创投合伙人朱啸虎告诉南方周末记者，以前跟创业者从签订投资协议到资金到账，一般需要2-3个月的时间就能走完所有程序，现在需要4-6个月时间了。

“规则没有变，只是批得慢了。”在朱啸虎看来，就算VIE关上一扇门，肯定会有另外一扇窗打开。最坏的结果也就是VIE设计多出额外的监管手续而已。

无奈的制度设计

过去十余年间，中国最优秀的互联网公司通过VIE敲开了海外资本市场的大