责任投资的中国进程

□郭沛源

社会责任投资（Socially Responsible Investment，简称SRI）是指将环境和社会因素引入投资决策的投资理念。社会责任投资者主张“义利兼顾（make money and make a difference）”，认为伟大的企业应关爱社群乃至心怀天下，如此方能稳健、持续为股东创造价值；那些污染环境、危害社区的企业只会昙花一现。
社会责任投资可以分为狭义和广义两种。狭义的社会责任投资主要聚焦在资本市场，尤指基金公司在选股时对上市公司的环境和社会绩效进行筛选。欧美资本市场都有不少以社会责任为投资准则之一的基金公司。广义的社会责任投资则涵盖了更广的内容，如绿色风险投资和股权投资、银行的环境和社会风险管理、碳市场、小额贷款和小额保险等。本文主要介绍狭义社会责任投资在中国的发展进程。
与欧美市场相比，中国市场社会责任投资理念的兴起晚了二三十年。最早带有社会责任投资色彩的基金产品是中银基金管理有限公司的中银持续增长股票型投资基金，该基金2006年3月发起成立，着重考虑具有可持续增长性的上市公司，努力为投资者实现中、长期资本增值的目标。不过，可能由于当时市场对社会责任投资比较陌生及担心投资者对责任理念的认同度不足，中银基金一直没有用社会责任投资的理念包装这个基金产品。
真正旗帜鲜明推出社会责任基金的是两年之后的兴业全球基金。2008年4月，兴业全球基金发行兴全社会责任股票型投资基金，明确指出该基金追求当期投资收益实现与长期资本增值，同时强调上市公司在持续发展、法律、道德责任等方面的履行。此后几年，兴全基金不仅将社会责任整合到投资实践中，还在中国资本市场上掀起了一场责任投资普及运动，将国外社会责任投资的专家、专著引入到中国来。在业绩表现上，兴全社会责任基金亦有不俗表现，2008年下半年在205只股票型基金中排名第14，2009年在152只同类基金中排名第5。2011年，兴全基金再度发力，在国内市场上推出首个绿色投资股票型投资基金，拟通过挖掘绿色科技产业或公司及其他产业中积极履行环境责任公司的投资机会，实现当期投资收益与长期资本增值。据晨星数据，到目前为止，该基金一年回报率列370只同类基金中的第49名。
在兴全基金之后推出社会责任基金的还有建信基金和汇添富基金。建信基金在2010年发行建信上证社会责任ETF产品，成为国内第一只ETF社会责任投资基金，其钉住的基准指数是上证社会责任指数。该指数在2009年8月5日推出，由上证公司治理板块中在社会责任的履行方面表现良好的公司股票作为样本股编制而成（耐人寻味的是，此前两日即2009年8月3日，深交所抢先推出了深证责任指数）。汇添富基金在2011年发行社会责任股票型投资基金，其目标也是精选积极履行社会责任，并具有良好的公司治理结构、诚信优秀的管理层、独特核心竞争优势的优质上市公司，基金业绩至今表现尚可。
除了上述以社会责任命名的基金产品外，国内市场上还有一些与责任投资主题相关的基金产品，常见的有低碳环保题材。譬如汇丰晋信低碳先锋股票型投资基金、海富通中证内地低碳指数基金、富国低碳环保股票型投资基金、中海环保新能源混合型投资基金等。
综上，目前国内资本市场对社会责任投资理念已经有一定认知，社会责任投资理念在一定范围内得到市场认可。总体上看，市场将社会责任投资基金（包括与环保、低碳相关的投资基金）当作一种投资风格来看待。这种投资风格大体反映了两种取向：一是相对稳健、低风险的投资取向（因此在投资中考虑责任风险、道德风险）；二是跟踪中长期经济结构转型的投资取向（因此在投资中考虑低碳、环保等题材）。所以，此类投资产品也通常具有抗跌性好、长期业绩佳的特点。国外的实践已经很好证明了这一特点。
这样一种投资风格对某些投资人是有很好的吸引力的，但对另外一些投资人却不一定。这在一定程度上制约了社会责任投资市场的规模。这直接反映在基金产品的数量和资产规模上。目前，国内开放式基金有近千只，以责任投资命名的基金只有四只，即使将主题相关的基金产品加起来，也不过十只基金，其影响力还是太弱。从资产规模上看也是如此，国内基金资产超过两万亿元，但投入到社会责任的基金资产充其量是数百亿元，规模差异悬殊。
规模的缺乏直接导致的问题是不能支撑起一个完整的“社会责任投资生态系统”。在欧美市场，社会责任投资市场虽小，但却“五脏俱全”。在这样一个“生态系统”中，既有基金投资人、证券经纪人等市场参与者，也有指数提供商、数据提供商、研究报告提供商、媒体等服务机构。这样的系统可以让投资人获得成本相对低的数据信息，以支持其投资决策；各类服务机构也可以通过提供服务获利，由此形成一个正向循环，促进市场往前发展。反观国内，现在几乎是只有基金公司在孤军奋战，相关的信息很不完备，基金公司为了判断上市公司是否是一家负责任的公司往往要大费周章，稍有不慎还会踩到“地雷”。如果有更多的第三方机构提供高质量的数据分析或决策辅助服务，基金公司推出责任投资产品的积极性无疑会极大提高。不过，要让这些第三方机构能生存并发展下来，市场上则必须提供足够大的需求，也就是要有足够多的社会责任投资基金。所以，这就如同一个“先有鸡还是先有蛋”的古老问题，总要有一方先打破僵局。
在当前的格局下，我们也可以尝试通过如下的方式刺激社会责任投资市场的进一步发展。第一是鼓励上市公司披露实质性的社会责任信息，这些信息最好能和上市公司的长期业绩相关，这样有助于基金公司或服务机构研判上市公司的社会责任绩效。第二是监管部门加强执法，将环境和社会成本更直接地体现在上市公司的业绩上，譬如一旦政府开征碳税，低碳主题基金一定被热捧，其数量也必然猛增。第三是鼓励社保基金、保险资本等长期资本入市，社保基金本来就带有社会属性，支持社会责任、追求长期回报是理所当然的；保险资本也应以追求低风险的长期收益为投资偏好，此类资金进入市场对社会责任投资是重大利好，可以扩大现有市场的规模。
（作者为CSR咨询机构商道纵横创始人兼总经理）