分级基金套利窍门

分级基金由于能创造出“更高风险但收益更好”或者“收益不高但胜在稳定”等不同风险特征的份额基金，因此受到不同群体的喜爱和追捧，近年来更是形成大热。

分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

随着近几年投资渠道的日渐凋零，分级基金逐步发展成为不同群体的共同关注热点。但不可否认的是，任何一种投资，都带着一定的投机性。盲目跟风，很可能会造成令人痛心的损失。购买的产品、通过的渠道、产品的种类等等，任何一个细节，都需要投资者们睁大眼睛，谨慎处理。

分级基金的核心——分级方法

其实，基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的。

劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保，承担了更多风险，但能够享有超额收益的绝大多数。曾有一款理财产品通过投入自有资金充当劣后收益人，后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率。

基金产品分级，并将分级产品分别在场内交易，相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让。

海外分级基金也是采用相似的分级思路，无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额，还是英国分级基金的股息份额和资本份额，其本质都是通过不同的利益分配方式，实现分级份额的不同的风险收益特征，以满足不同投资者的需要。

因此，对分级基金而言，最核心的应该就是分级方法的不同。

理论上，分级方法是可以有无穷多种的，所以分级基金的变化也可以有无穷多种。但实际上，分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种，以满足不同投资者的需求，尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种，比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种。如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰，或是不伦不类，再或是市场上已经非常多的品种，那意义就不大了。目前，绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种。

因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕，所以投资者挑分级基金，同样要了解分级基金的基础产品是什么样的，是主动管理还是被动管理的，基金的管理人及其能力如何等等。仅对分级基金的分级份额感兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”，有得的同时也必有失，追求低风险投资品种，就不能抱有过高的收益预期；而如果要追求收益的杠杆效应，则也要提防损失的杠杆效应。

成功的最根本要求——对未来的预判

分级基金投资方法多样，其中对B类份额（杠杆份额）的波段操作以及套利操作最受市场关注，就B类份额的波段操作而言，要取得成功最根本的还是对股票市场未来机会的预判和解析，并积极介入相关杠杆基金。

对于分级基金的套利操作，主要发生于某一板块或市场短期大幅上涨，资金追捧相关分级基金的B类份额，B类份额溢价率短期内持续快速上升，使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平（一般为2%），在存在份额配对转换机制的情况下，场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作，以在短期内获取溢价收益。

一个完整的套利操作往往要四个交易日完成，当预期可能出现溢价套利机会时，投资者在T日申购的分级基金基础份额，到T+！日才能进行份额确认，T＋2日才可以分拆成A类份额和B类份额，T+3日才能将A类份额和B类份额卖出，从而完成套利。

套利的最佳时机——行情启动初期

由于分级基金整体高溢价维持的时间很短，套利机会转瞬即逝。投资者进行套利操作需要谨记两点：一是看准趋势提前布局，等到整体溢价高企了已经来不及了。二是要见好就收，不能恋战。

关于溢价套利的时机，一般是在行情启动初期，分级基金整体溢价率较低时为佳。以日前央行降息后各板块表现看，资金对券商、地产、非银行金融等板块的追捧可能在短期内维持，相关杠杆基金如申万菱信证券B、鹏华非银行B、国泰房地产B、鹏华800地产B等纷纷涨停，但推动这些品种上涨的主因还是跟踪标的指数的大涨带来的，这些基金的溢价水平并没有明显变化，还远没有达到炒作的地步，因此可参与性比较高。

有专业人士也认为，从目前整个市场分级基金的整体折溢价率来看，基本均处在-1%到1%的区间内，这即是说：如果行情启动，至少在未来2~3个交易日都可能不存在套利盘的打压。可以说，在行情启动以及溢价率未上升的阶段，是套利资金介入的最佳时机。当然，投资者也可以在分级基金整体溢价率较低时直接在场内按比例买入（一般是一比一）A类份额和B类份额潜伏等待时机。