贷款100万元买房，一年后只用还99.5万元

2019年8月21日，德国政府以负利率出售30年期债券，这表明市场和未来增长阴云笼罩，更多央行的刺激措施可能正在路上。 （IC photo/图）

（本文首发于2019年10月3日《南方周末》）

这种利率逐步降低的趋势，正好是与发达国家经济增长减缓、实体经济投资收益下降相一致的。

下一次金融危机也许是催生全新货币制度（由央行主持的数字货币）和全新货币理论的契机。

2019年8月5日，丹麦第三大银行——日德兰银行推出了世界上首例 负 利 率 按 揭 贷 款 ，贷 款 利 率为-0.5%。也就是说，如果你借这家银行 100 万元买房，一年后你只需还99.5万元就可以了。

古往今来，借别人钱需要支付利息，这是一件天经地义的事情。但在今天的许多国家，借款人不仅可以不付利息，甚至还要出借人倒贴，出现了所谓的“负利率”现象。

此次丹麦的贷款利率为负，是继国债收益率为负、存款利率为负，全球最新涌现的负利率形式。一个全面负利率时代真的来临了吗？如果答案是肯定的，它形成的原因是什么？又会给一国及个人的经济生活带来什么影响？

负利率的由来

首先，负利率并不是突然出现的偶然事件，它经历了一个从低利率到零利率，再从零利率到负利率的演变过程。

自19世纪80年代开始，无风险到期收益率——以与指数挂钩的到期国债的实际收益来衡量——出现了持续的下降。在 1980 年代晚期和1990年代早期，一个英国的投资者买入10年期与指数挂钩的国债，可以得到超过 3%的实际收益。但到了2007年，这个收益已经下降至1.8% ，到 2015 年 1 月 ，则 掉 到了-1%。

实施零利率政策的日本，开创了国债负利率之先河。1998年11月，半年期日本国库券出现了低于零的利率。不过，这件事在当时并没有引起人们足够的重视，只是将它作为一个特殊事例来看待，谁也没有想到，它是一个新时代开始的标志。

直到2008年，美国次贷危机爆发，恐慌情绪推动所有的资产价格急剧下跌，国债成为最后的避风港，在投资者的疯狂追捧之下，美国国债有史以来第一次出现了负收益。巴菲特当时认为，这是他这辈子所能见到的最为奇特的现象。

但是没过多久，这种“最为奇特的现象”又在欧洲重演，随着主权债务危机的蔓延，欧盟国家各项资产的价格都出现非理性下跌，德国国债成为投资者的避险选择，其收益率