江苏省市国资与苏宁成立200亿基金：或只用于增量业务，不能用于还债

5月6日晚间，苏宁集团通过其公号之一“苏宁蓝话筒”发布消息：江苏省国资委、南京市国资委与苏宁签署了组建新零售发展基金的框架协议。

从公开内容看，这一新零售基金规模达到200亿元，由江苏省国资委、南京市国资委、苏宁集团和社会资本等4方面共同出资，目的在于支持苏宁调整优化结构、盘活优质资产、实现转型发展，推动新零售产业高质量发展。

在江苏省和南京市国资出手前，2021年2月末，深圳国资委全资持有的深国际控股（深圳）有限公司以及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司一共出资148.17亿元，分别收购苏宁易购8%及15%的已发行股份。2020年，苏宁易购实现营业收入总额为2584.59亿元。

4月29日晚，苏宁易购披露的2021年第一季度报告显示，实现营业收入540.05亿元，同比下降6.63%；归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比上升182.8%。

查阅苏宁易购2012-2019年的财务报表可以看出，苏宁易购的利润主要来源是“营业外收入”和“投资收益”，而“营业外收入”和“投资收益”的收益主要有对外出售企业股权、关联交易、结构化融资等3个方面。

由于苏宁易购是渠道商，因此其真实的营业收入是用账面营业收入（按照合同价格销售商品的数额）减去代表购进成本。从这个角度看，导致苏宁易购来自销售的经营收益长期亏损的真实原因是较高的“销售费用”和“管理费用。”

苏宁集团发言人处向21世纪经济报道提供的资料显示，2021年第一季度，苏宁易购就内部管理效率和费用管控进行了大刀阔斧的改革。在内部费用控制方面，一季度苏宁易购销售费用同比下降11.84%。同时，加快对于亏损业务的优化调整，并已启动天天快递业务方向的快速转型。

作为知名大型零售商渠道商，苏宁处于品牌商和消费者之间。而与品牌商之间的博弈，可通过“预付款项周转率（渠道商进货向品牌商支付的预付款）”和“应付款项周转率（渠道商占用品牌商销售尾款的能力）”这两个指标观察，前者越来越低（从2012年的26.05下降到2019年的8.53%），后者越来越高（从2012年的2.33上升到2019年的3.26）。这直接意味着苏宁与品牌商之间的博弈能力在逐渐下降，而品牌商对苏宁的依赖越来越低。

并且，一直以来，通讯产品、白色家电（冰箱、洗衣机、空调）、小家电产品、数码产品和黑色家电是苏宁易购的主要销售产品。其中，仅通讯产品和白色家电的销售收入占比零售业收入近50%。

而近些年的市场实践显示，诸如从格力、美的集团等著名品牌的动作看，都在加强建设属于自己的经销商和专卖店体系，以减少渠道商对企业经营性现金流的占用。这一对品牌商的加法反过来就是对苏宁的减法，因此苏宁只能动用金融负债来补充。

不过，到目前为止，江苏省国资委、南京市国资委尚未就200亿基金一事在公开渠道表态。5月7日，就基金中的“社会资本”以及出资比例、落地时间表等，苏宁集团新闻发言人处对21世纪经济报道记者表示，“暂时没有具体信息对外公布。”

从省、市国资委的具体属性和职能看，其本质是代表省、市政府履行出资人资格，真实出资者只能是其职能范围内监管下的省属、市属国有企业。不过，多家盈利较好的江苏省属企业有关人士对21世纪经济报道记者表示，“200亿基金一事知悉，但尚未接到有关具体消息。”

5月7日，有省、市两级国资委业务处室人士也告诉21世纪经济报道记者，目前仅知道200亿基金一事，但尚未接到有关会议纪要等资料，委领导也尚未传达对这一可能的出资信息。

苏宁公告显示，基金将以“市场化、法治化”为原则，在保障投资风险前提下，采取投资苏宁优质资产与优质业务等方式，进一步发挥苏宁现代商贸流通龙头企业的示范带动作用，实现国资、民资资源互补、合作共赢，促进现代商贸流通体系持续快速发展。

“从个人的理解看，即使是200亿元的基金到位，也只能用于苏宁的增量业务，而不能用于还债。”有接近江苏省国资委的人士对21世纪经济报道记者分析。

作为企业，苏宁是近5年来与江苏省政府签署战略合作协议中极其罕见的非公企业。

2018年11月，江苏省政府与苏宁集团签署战略合作框架协议。苏宁集团董事长张近东在会上发言时表态，苏宁将扎根、服务江苏，把更多优质项目投在江苏，未来5年，苏宁要在江苏省内实施一批重大项目，预计总投资2000亿元。

（来源：21世纪经济报道）