年度“投资圣经”新鲜出炉，“股神”巴菲特说了些什么？

在动荡的市场环境下，92周岁的股神巴菲特和他执掌的伯克希尔·哈撒韦的一举一动备受关注，伯克希尔财报和最新一期巴菲特“投资圣经”新鲜出炉。

当地时间2月25日，伯克希尔披露了2022年四季度和全年财报。在连续两个季度亏损之后，伯克希尔2022年第四季度终于扭亏为盈，但全年仍巨亏228.19亿美元。

不过，在“看一封少一封”的巴菲特股东信中，股神提醒投资者不要被“表象”迷惑。伯克希尔2022年表现不错，调整后的营业利润（不包括持有股票的资本利得）创下了308亿美元的历史新高。如果没有经过调整，GAAP（美国通用会计准则）数据在每个财报日都会剧烈波动。

“按季度甚至按年度查看GAAP利润具有100%的误导性。可以肯定的是，在过去几十年里，资本利得对伯克希尔来说非常重要，我们预计在未来几十年里，资本利得将显著增加。但是，媒体经常无意识地报道它们每个季度的波动，这完全误导了投资者。”巴菲特强调。

动荡环境下伯克希尔“巨亏”

尽管去年第四季度伯克希尔在投资及衍生收益上的利润为114.55亿美元，但2022年全年亏损额高达536.12亿美元，而这正是伯克希尔去年巨亏逾200亿美元的“罪魁祸首”。伯克希尔A类普通股第四季度每股盈利12412美元，但全年每股亏损15535美元；B类普通股第四季度每股盈利8.27美元，全年每股亏损10.36美元。

分季度来看，伯克希尔去年第一季度净利润为54.6亿美元，第二季度亏损高达437.6亿美元，第三季度也亏损了26.9亿美元，第四季度净利润为181.6亿美元。

在伯克希尔巨亏背后，2022年高通胀、美联储激进加息等负面因素引发美股暴跌，三大股指均创下2008年金融危机以来最大的年度百分比跌幅，道指去年累计下跌8.78%，标普500指数下跌19.44%，纳指更是暴跌33.10%。

由于去年美股市场的大幅动荡，伯克希尔全年亏损228.19亿美元。不过，股市的剧烈波动也为伯克希尔提供了一些买入股票的机会，2022年建仓派拉蒙全球和建筑材料制造商路易斯安那太平洋等公司，并且大举买入西方石油的股票，成为西方石油的单一最大股东。

巴菲特还表示，通过去年对保险公司Alleghany的收购，伯克希尔的保险浮存金从1470亿美元增加至1640亿美元，这是一项“非凡投资”。自1976年以来，伯克希尔保险浮存金增长了8000倍，成为投资的重要“弹药”。

和账面巨亏形成鲜明对比的是，伯克希尔去除投资及衍生收益后的营业利润要好得多，2022年全年营业利润为307.93亿美元，创下历史新高，上一年同期为274.55亿美元。

另一方面，受经济压力影响，伯克希尔保险、铁路和公用事业等主营业务其实也在承压，去年第四季度营业利润为67.09亿美元，而上年同期为72.85亿美元。伯克希尔旗下铁路业务BNSF公布的第四季度营业利润为15亿美元，而上年同期为17亿美元。与此同时，保险承销收入从3.72亿美元降至2.44亿美元。

对此，伯克希尔在财报中解释，虽然2022年客户对产品和服务的需求相对较好，但下半年我们某些业务的需求开始减弱。“在2022年的大部分时间里，我们都经历了材料、货运、劳动力和其他投入成本上升的负面影响。”

此外，伯克希尔去年第四季度斥资28.55亿美元回购了股票，低于上年同期的约69亿美元。与此同时，伯克希尔去年第四季度的现金储备增长到了1286.51亿美元，高于三季度的近1090亿美元。

巴菲特“投资圣经”干货满满

在最新一期财报出炉之际，92岁的巴菲特也公布了素有“投资圣经”之称的年度股东信。

巴菲特在信中再次强调了价值投资的重要性，对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。“我们持有股票是基于我们对企业长期经营业绩的预期，而不是将其视为熟练买卖的工具。这一点很关键：查理·芒格和我不是选股高手，我们是选择商业模式的人。”

市场的非理性有时候也会带来“捡漏”的机会。巴菲特表示，伯克希尔公开交易部门偶尔可以很容易地以极好的价格买到非常优秀的企业。重要的是要明白，股票会不时地以愚蠢的价格交易，可能是高也可能是低。“有效市场”只存在于教科书中。巴菲特强调，他和老搭档芒格都坚信短期的经济和市场预测简直毫无用处。

与此同时，巴菲特还强调了有效股票回购的意义。如果回购价格低于公司内在价值，那么每一分钱回购对股东都有益处，公司所有股东将全方面受益。当然，若公司以过高价格回购股票，继续持有的股东会遭受损失。“当有人告诉你，所有的回购行为都对股东或国家有害，或者对CEO特别有利时，那么你要么是在听一个经济文盲说话，要么是在听一个能言善辩的煽动家说话，这两个角色并不相互排斥。”

在此之前，美国总统拜登呼吁国会议员将企业股票回购税提高四倍，并对亿万富翁征收更高的税。民主党人支持此类改革，希望此举能激励企业加大对经济的投资，并提高工资水平，但这些想法不太可能在分裂的国会获得通过。

从实际行动看，2022年伯克希尔斥资80亿美元回购了自家股票，2021年则花费了创纪录的270亿美元进行回购，彼时巴菲特认为外部投资机会很少。

在谈及伯克希尔的成功原因时，巴菲特强调这主要是赶上了时代的机遇。除了储蓄、复利的力量和避免重大错误，最重要的是搭上了“美国顺风”。没有伯克希尔，美国也会发展得不错，但反之则不然。

但对于美国的债务问题，巴菲特的担忧溢于言表。在截至2021年的十年间，美国财政部的税收为32.3万亿美元，而支出却达到43.9万亿美元，出现了严重的财政赤字。美国如此庞大且根深蒂固的财政赤字会带来严重后果。

对于未来，巴菲特强调了未雨绸缪的重要性，伯克希尔将始终持有大量现金和美国国债，以及其他各种更加广泛的业务。伯克希尔将避免任何会在关键时刻导致现金流紧缺的鲁莽行为，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。

在股东信最后，巴菲特发出了邀请，今年5月初伯克希尔将在美国奥马哈举行股东会。“期待着5月5-6日在奥马哈见到你，我们会玩得很开心。”