央行年内二度降准：释放中长期流动性超5000亿，效果将脉冲式持续释放

（视觉中国/图）

2023年9月14日下午，中国人民银行发布公告，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。这是央行2023年第二次调降存款准备金率。

南方周末新金融研究中心研究员认为，在财税、房地产和货币政策接连发力之下，近期市场预期明显好转，经济企稳的势能正在增厚，但经济回升弹性仍有待增强。此次降准将向市场释放中长期流动性逾5000亿元，进一步释放呵护市场积极信号，将支持经济企稳和金融体系流动性稳定。这是继降息、优化房地产金融政策等组合拳“大招”之后，接力体现监管层推动经济回升向好的又一重要利好。但此次降准并非“大水漫灌”，更未超出市场预期。预计今年两次降息、两次降准的政策效果将脉冲式持续释放。

缴款前夕降准，为何这么急？

根据相关规定，商业银行视自身存款变动情况，应于每月的5日、15日和25日分三次向人民银行上缴存款准备金。此次降准新政发布在15日金融机构缴交存款准备金前夕，有何用意？

南方周末新金融研究中心研究员认为，刚刚发布的宏观经济数据是此次降准新政“闪电”推出的重要背景。本周一，8月份金融数据刚刚发布。其中，8月份社会融资规模增量达3.12万亿，环比7月明显回升。但广义货币供应量（简称M2）同比增长10.6%，增速比7月末和上年同期仍略低0.1和0.16个百分点。

与此同时，8月金融机构对实体发放人民币贷款余额230.24万亿元，同比增长10.9%。增速呈现复苏，这表明投资者对于未来的信心有所提升。结合此前公布的8月份CPI和PPI数据，各项重要经济指标在8月前后都有了触底反弹迹象。

为推动宏观经济尽快企稳向好，8月以来，宏观政策组合拳持续出手，财税、房地产、货币政策接连发力。其中，货币政策尤为抢眼。

9月初，央行调整存量房贷利率，旨在缓解居民房贷还贷压力，稳定房地产市场信心。此次调整金融机构存款准备金率的信息，赶在15日金融机构缴交存款准备金前夕发布，政策利好以较快速度向实体经济传递，且各金融机构（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）普降0.25个百分点，力度与3月份首次降准保持一致，政策的连续性和稳定性兼具，信号明确。

9月中旬降准，体现哪些目标？

南方周末新金融研究中心研究员认为，央行选择此时降准，主要目的有如下三点：

一是抓住时机巩固实体经济回升向好态势。

8月数据显露触底反弹迹象，正是经济回升的关键时刻。央行果断出手再度降准，释放中长期流动性超过5000亿元。此举通过金融机构向实体经济注入真金白银，或将激励金融机构进一步增加对实体的资金投入。宏观指标将呈现更多积极变化，经济稳步回升的可持续性进一步提升。

二是推动物价水平温和回升。

保持适度的通胀水平更加有利于经济发展。上半年随着CPI、PPI数据持续走低，市场上有关通缩、衰退的担忧不断。在此背景下，央行抓住近期通胀出现积极变化契机，特别是8月CPI同比由负转正，PPI同比降幅连续两个月收敛的情况下，及时降准，持续增强金融支持扩大内需的后劲，有利于进一步发挥好金融资源的先期带动作用，支持通胀指标持续温和回升。

三是保持银行体系流动性合理充裕。

公开资料显示，9月中下旬，在地方债发行、税期高峰和监管考核等因素交织影响下，银行间市场流动性压力将明显增大。其中，地方债发行在提速。继8月发行1.2万亿元后，9月还将发行超过1万亿元，金融机构认购缴款将抽离大量流动性；每月15日前后的缴税高峰，市场流动性压力会阶段性增大；9月还是三季度末，金融机构出于流动性指标考核等方面的需要也会明显上升。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大，央行选择流动性需求最为急迫的时点，及时出招，呵护市场作用明显。

南方周末新金融研究中心研究员认为，此次降准前瞻适度，既能缓解短期流动性需求，又可在未来一段时期持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求，体现了央行精准适度为银行补血，精心呵护市场流动性的积极信号。但是，从降准幅度和节奏看，此次降准也未超过市场预期。

连续降息降准，效果如何体现？

2023年以来，央行已连续两次降息、两次降准，积极货币政策的势能不断增厚。未来，相关利好政策的效果将如何体现？

南方周末新金融研究中心研究员认为，货币政策不断“松绑”，直接作用就是实体经济融资成本不断下行。央行数据显示，1-8月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也下降0.95个百分点。

其次，此举将推动商业银行进一步让利实体经济。随着央行降息、降低存量房贷利率等政策出台，2019年以来，商业银行净息差已明显收窄。截至6月末，A股最大19家上市银行平均净息差1.83，较2019年末下降了30个基点，降幅为14%，银行整体盈利空间不断缩小。此次央行再度降准，有利于降低银行负债端资金成本，进一步打开资产端贷款利率下行空间，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，或将进一步提升金融机构向实体让利的能力，有利于稳投资稳就业。

第三，随着连续两次降息和两次降准，货币政策、财政政策和产业政策接续发力，有利于宏观经济企稳向好的因素不断增多，市场预期正在悄然发生变化。

接近监管层有关人士向南方周末新金融研究中心研究员表示，央行精准有力实施好稳健货币政策的信心、决心和能力将进一步得到体现，相关政策效果还将脉冲式持续释放。