凭借独特禀赋，邮储银行大零售战略进程几何？｜透视金融业年报 ⑦

个人银行业务营收占比超70%，远超银行同业。这是南方周末新金融研究中心对中国邮储银行连续两年财报及与银行同业对比得出的结果。

成立仅17年的邮储银行有其独特的禀赋：凭借唯一的“自营+代理”模式，拥有覆盖国内99%县（市）的网点资源。邮储银行为此一直将建立一流大型零售银行定义为坚守不变的战略。随着原招商银行分管零售条线的副行长刘建军2021年履职邮储银行行长，该行零售业务战略落地进度及成色备受关注。

除个人银行业务营收占比远超同行，邮储银行零售业务领域其他核心指标在同业中表现如何？南方周末新金融研究中心进一步研究财报发现，该行个人存款在AUM(个人金融总资产)中占比近年一直处于80%以上高位。这意味着该行于个人客户端的财富管理渗透率仍有待大幅提升。对此，邮储银行副行长徐学明在该行近日于北京举行的业绩发布会上坦言，邮储银行AUM形态还比较单一，后续还有很大挖掘空间。

净息差居六大行之首

逆周期之下，银行业普遍困于营收与利润不景。但南方周末新金融研究中心研究发现，邮储银行2023年成绩单与行业形成一定程度的反差：实现营收和利润“双正增”，两项指标分别较上年增2.3%和1.2%。

南方周末新金融研究中心拆解关键数据得知，营收正增长主要得益于持续增长的利息净收入和手续费佣金收入。

随后，以六大行作为可比同业项进行对比观测得出结论：2023年，邮储银行是唯一一家利息净收入同比增幅高于上年的银行。观察近年同业相关数据可以发现，利率管制下，各银行利息净收入上下波动有限。换言之，若要取得此项收入的持续增长，除规模跑量外，还考验从业者资产负债端的定价能力。

邮储银行行长刘建军在发布会上的相关表述亦佐证这一观点。他解释说，邮储银行“逆周期”的实现主要得益于透过优化资产负债结构确保的净息差优势。

南方周末新金融研究中心对比发现，2023年，邮储银行净息差为2.01%，高于国家金融监督管理总局公布的1.69%的行业均值，更在六大行中排名第一，且高出排名第二的建行41个基点。

但在六大行手续费佣金净收入同比增速对比中，2023年，仅中行实现增速为正（9.16%），邮储银行同比下降0.64%，在六大行中排名第三。邮储银行对此在年报中补充称，剔除2022年理财净值型产品转型一次性因素，2023年此项较上年增12.05%。而若将时间线拉长进行观察，近年，邮储银行手续费佣金净收入同比增幅胜于同业。

佣金及手续费收入细分项中，哪些业务势头较佳？对比发现，投资银行、代理和信用卡等业务领域的手续费增长是主要因素，同比增长超40%、20%及7%。

尽管位列六大行之一，但邮储银行资产规模与工农中建四大行相比仍存在较大差距，在六大行中仅高于交行；但资产增速连续4年保持两位数增长，在六大行中表现相对平稳。2024年的信贷投放策略更保守还是倾向于进取？刘建军透露，2024年，该行将保持与2023年大体相当的增速。

六大行中，邮储银行营收仅高于交行，净利润排名垫底。这与其资产规模及相对高成本收入比存在一定关系。但0.83%的不良贷款率和347.57%的拨备覆盖率，显示其资产质量优于五大行，且贷款损失准备金计提的充足。

个人存款占比超高 ，但保险客群占比不足10%

哪些业务支撑了邮储银行营收与利润“双正增”的逆势表现？

南方周末新金融中心调研发现，按业务类型划分，2023年，邮储银行个人银行收入占总营收超七成。这一比值不仅远高于上述五大样本行50%左右的占比，亦远超出在零售银行领域口碑响亮的招行和平安银行。与该行近年来一直坚守的建立一流大型零售银行战略不谋而合。

在2023年年报中，邮储银行的“零售金融业务”描述栏重点突出了个人客户数、AUM、个人银行收入营收占比、个人小额贷款4方面数据。2020年至2023年，邮储小额贷款余额增速连续4年超过20%。

上述业绩指标与同业相比处于怎样的位置？南方周末新金融研究中心将六大行、招行和平安银行相关业务数据对比发现，截至2023年末，个人银行收入营收占比位列第一，比第二名招行亦高出10个百分点。但在个人客户数和AUM两项排名中，邮储银行均位居第四。

南方周末新金融研究中心认为，以上数据彰显出邮储银行于零售业务领域的资源禀赋及已有成效。在该行实施的“打造五大差异化增长极”中，普惠金融及财富管理被重点提及，这亦是该行个人业务迅速发展的内源支撑。

然而，从AUM结构分析，邮储银行相关数据并不理想。对比邮储银行近年相关数据及同业现状发现，2020年-2023年，该行个人存款在AUM中占比一直保持在80%以上。而截至2023年末，招行、平安银行和兴业银行这一数值则不到30%。这意味着，与同业相比，邮储银行于零售金融领域的财富管理能力有待提升。   

一位银行界资深人士对南方周末新金融研究中心表示，较之存款，理财属于银行轻资本业务。参照国际发达国家银行业经验，理财等中间业务可助力银行在低利率环境下打造“第二增长曲线”。邮储银行现状或与其客群较为下沉有关，可相应加大投教方面宣传。近年国内资本市场波动加剧存款定期化趋势，对AUM结构调整也起了反向作用。

对于这一问题，邮储银行副行长徐学明及零售业务总监梁世栋在业绩发布会上均有表态。徐学明称，邮储银行传统优势项目是代理保险，占30%市场份额。目前在邮储银行买保险的客户数为4500万，在庞大零售客群中占比不到10%。下一步将通过提高代理保险客户渗透率来优化AUM结构。

梁世栋则表示，目前邮储银行财富管理渗透率还不高。下一步将从产品、服务、队伍、运营、投教五个方面进行完善。他认为，产品力是财富管理的核心能力。2024年将采取“重点供给稳健型产品，适量供给有收益弹性产品”的策略；客户服务能力提升方面将继续深化“大众-财富-私行”分层经营和精细化服务的体系。

南方周末新金融研究中心翻阅年报发现，因相关业务起步较晚，邮储银行尚未公布私人银行数据。但该行已按照监管出台的相关标准设立相应的客户分层体系。2023年，VIP客户（AUM10万元以上）超5100万户，增长近9%，富嘉（AUM50万元以上中高端）客户增长近17%。

什么样的AUM结构较理想？刘建军曾公开表示，邮储银行财富管理的阶段性目标是逐渐降低存款在AUM中的占比。在AUM中，存款或固收类资产占30%-40%，其他权益类资产、保险资产占比达20%-40%。若以此为目标，邮储银行AUM结构优化之路任重道远。

如何善用独特禀赋？

尽管财富管理业务发展尚待发力，但邮储银行覆盖国内99%县（市）的网点资源为业内所看重。自2007年挂牌，邮储银行便确立了银行同业中唯一的“自营+代理”模式，即邮储银行可在邮政企业大量的营业场所设立代理网点。截至 2023年末，邮储银行总网点数接近4万个，其中代理网点占比为 80%。事实上，代理网点为邮储银行贡献了近七成存款。

多家券商研报均指出邮储银行这一独特的模式优势。民生证券近期研报认为，代理网点可以以较低的成本、更短的时间拓展业务覆盖范围。而且代理网点更加下沉（2020 年末，邮储银行代理网点中县城及县以下区域网点合计占比超过82%）。与此同时，大行品牌在县域及以下地区更加稀缺。

长江证券研究所亦进一步指出，邮储银行网点分布区域深度覆盖农村县域和中西部地区，差异化竞争优势显著。尽管从发展现状来看，东南沿海地区的经济发达程度大幅领先，但从发展潜力和竞争格局角度，中西部地区未来存在重要机遇。在乡村振兴背景下，中西部地区未来进入加速发展阶段，深耕布局的银行将长期获益。

南方周末新金融研究中心调研发现，2022年、2023年，邮储银行各地区分部的营业收入情况显示，中西部地区营收占比均靠前。

在业界颇为关注的“储蓄代理费”方面（根据委托代理协议，邮储银行根据代理网点吸收存款的期限、规模，向邮政集团支付“储蓄代理费”。相关费用虽未体现在息差指标中，但被业内视作邮储银行的揽储成本之一）根据邮储银行2022年公告，当利率环境发生重大变化，中、农、工、建四大行会计年度平均净利差低于1.64%或高于2.68%时，将触发储蓄代理费率被动调整机制。2023年，四大行平均净利差1.44%，低于1.64%，或已触发储蓄代理费率被动调整机制，邮储银行成本有望下降。

资本市场对邮储银行的资源禀赋亦有垂青。

2020年12月，查理芒格“衣钵传人”李录透过旗下喜马拉雅资本（Himalaya Capital Investors, L.P.）以4.23港币/股的价格买入10.06亿股邮储银行港股股票，随后又在2021年1月补仓2.68亿股，一度引发市场对邮储银行的关注。

李录的投资理念师从巴菲特一派。对于银行股投资，巴菲特曾做过精辟总结：“由于银行业的高杠杆特征，使得管理层的优点和缺点都得以放大。我们对于以‘便宜’的价格购买一家糟糕的银行毫无兴趣。相反，我们仅仅对于以合理的价格购买管理优良的银行感兴趣。”

参照以上遴选逻辑，邮储银行于零售业务方面的潜力已属于显而易见的“明牌”。

南方周末新金融研究中心调研发现，截至2023年末，国内已实现A+H股上市的15家银行中，邮储银行的AH溢价率（A股股价*汇率/H股股价-1）为28.69%，比值在15家银行中排名14。通常来看，鉴于两地市场投资氛围存在一定程度差别，AH溢价率相对低则代表投资者更加认可该股价值。

南方周末新金融研究中心认为，邮储银行具备的零售基因及网点优势为同业中不可替代的资源。该行零售业务领域的潜力或被逐步激活。但区别于之前招行、平安银行等上移客群的做法，邮储银行客群多集中于县域及以下市场。这部分人群可能生产的零售AUM不高，生活消费场景亦与白领及富裕人群存在显著差异。如何做好这部分人群的财富管理是摆在邮储银行面前一道绕不开的命题。

从客群及相对应的产品供应出发，邮储银行应设计底层资产相对简单、风险收益特征简洁的理财产品。针对县域及以下客户金融素养尚待提高的现状，邮储银行可以喜闻乐见的内容及形式加大投教力度，触发客户潜在理财需求。与此同时，伴随智能手机在县域及以下市场的普及，邮储银行可借助数字金融减省获客成本，并可逐步实现精细化服务。