前路泥泞，注意安全
中国市场将会继续维持一个诱人的长期成长过程，然而在短期内却有可能随着全球市场而震荡。在前路泥泞之时，投资者应采取更具防御性的策略
中国市场将会继续维持一个诱人的长期成长过程，然而在短期内却有可能随着全球市场而震荡。在前路泥泞之时，投资者应采取更具防御性的策略
2008年的金融市场可谓起步维艰。新年后仅仅三个星期，全世界的主要股票市场几乎全部下跌,有些跌幅还超过了10%。次债危机已经扩散到金融系统的其他部分和债券市场，两个债劵保险公司Ambac和MBIA的股价跌幅超过了80%，人们预期金融衍生市场——特别是信贷违约掉期市场——将会是下一个牺牲品。雪上加霜的是，由于法国兴业银行的一个交易员欺诈所造成的70亿美元损失更进一步惊吓了市场而且打击了投资者信心。
我们已经见到了最坏的情况吗？抑或这仅仅是开始？我倒是希望有一个水晶球能预知未来。不过，从美国的经济数据来看，美国的确面临着经济衰退的真实危险。诚然，美国政府已经采取了步骤引导经济偏离衰退，其中包括美联储再次降息75个基点，以及布什政府提出了1500亿美元的刺激经济方案。前者向来是美联储得心应手的工具，只要通胀幅度允许，估计还会一再使用；后者也不是什么新鲜的东西。事实上，布什政府早在2001年和2003年的夏天就分别实施过数额相似的减税计划，后来的发展证明了这些减税政策对刺激经济是有帮助的。然而，由于时滞效应，这两项政策都需要假以时日才能在经济上奏效。与此同时,由于次债危机的冲击，目前股票市场犹如惊弓之鸟，对任何好的或坏的消息的反应都十分敏感，从今年元旦到 1月 25日为止的17个交易日中，道琼斯指数的上下振幅有14个交易日超过了100点，看样子在今后的数月中，我们将不得不继续面对一个反复无常的全球股票市场。
以上国外市场的行情会影响到中国投资者吗?从现在的情况来看，答案几乎是肯定的。从长期来说,投资者依然有理由看好中国经济和市场，然而,在欧美和周边市场的影响下，中国市场形势在短期内却远不那么确定。尽管比起亚洲金融危机时期，中国现在处于一个更好的经济状况下来应对可能发生的美国经济衰退，但的确很难想象美国经济减缓将不会冲击中国经济。在我看来，开始时候,中国市场的不稳定可能更多来自于中国投资者的恐慌心理——道琼斯指数下跌、全球其他市场抛售不免冲击到中国投资者的心理，但未来中国资本市场的发展状况却更多取决于中国的经济状况。中国目前还是对出口依赖较重的国家，对美出口占其总出口的两成左右,美国需求的减少将在短期内对中国外销行业直接产生影响，而人民币的被动升值又将进一步打击出口，此外，美元贬值、石油和其他资源价格的上涨，都将进一步拖动中国国内物价和劳动力的全面上涨……这些都说明，在未来，中国市场和全球市场将共舞，这是个越来越明显的现象。正因为如此,中国投资者应该很难看到一个置身于全球市场以外的、稳定的国内股票市场了。
我个人认为以下几点值得国内的投资者注意：
第一 (而且可能是最重要的)，投资者的投资决定应带有长远考虑而不一定以快速获利为目的。在市场博弈中，我们现在看到的不稳定行情常常比没经验的交易者来得制胜一筹。交易者在不稳定行情前往往落得下风。而那个70亿美元的欺诈者所犯的错误向所有寻求“快速致富”途径的人也提供了一个严厉的警告。
第二，投资应该在现金、股票、不动产等领域实现多元化。股票市场是一场不对称的游戏——通常亏钱要比赚钱快。目前的新市场形势，也许恰是投资者重新检查自己的风险喜好和调整投资组合的好时机。
第三，与传奇投资者巴菲特的忠告一致,投资者应该把重心集中在那些能够了解其商业模式的公司上。这一点很重要，因为如果全球经济放缓的情况一旦真的发生，一个能养活公司的商业模式和坚实健康的财务状况将能够支持公司顶住冲击。
最后，对于通过专业基金经理实施的投资，我想最好去找那些在熊市中有过良好投资记录的经理。然而，许多共同基金是在近年内才设立的,通过长期的成功记录去发现一位经理可能不见得容易。不论如何，投资者应该切实比较和筛选所有符合他们投资要求的基金，并从中找出最适合的来。
总之，中国市场将会继续维持一个诱人的长期成长过程，然而,在短期内却有可能随着全球市场震荡。就此而言，尽管我不提倡任何的本能反应，我感到调整自己的心态和投资策略是必要的。这意味着在前路泥泞的时候投资者应采取更有防御性的策略。目前的市场情况使我联想起了福尔摩斯探案集 《巴斯克维尔的猎犬》中的一段话：“千万不要在黑夜降临、罪恶势力嚣张的时候走过沼泽地。”
(作者在伦敦任职基金经理)
2008年的金融市场可谓起步维艰。新年后仅仅三个星期，全世界的主要股票市场几乎全部下跌,有些跌幅还超过了10%。次债危机已经扩散到金融系统的其他部分和债券市场，两个债劵保险公司Ambac和MBIA的股价跌幅超过了80%，人们预期金融衍生市场——特别是信贷违约掉期市场——将会是下一个牺牲品。雪上加霜的是，由于法国兴业银行的一个交易员欺诈所造成的70亿美元损失更进一步惊吓了市场而且打击了投资者信心。
我们已经见到了最坏的情况吗？抑或这仅仅是开始？我倒是希望有一个水晶球能预知未来。不过，从美国的经济数据来看，美国的确面临着经济衰退的真实危险。诚然，美国政府已经采取了步骤引导经济偏离衰退，其中包括美联储再次降息75个基点，以及布什政府提出了1500亿美元的刺激经济方案。前者向来是美联储得心应手的工具，只要通胀幅度允许，估计还会一再使用；后者也不是什么新鲜的东西。事实上，布什政府早在2001年和2003年的夏天就分别实施过数额相似的减税计划，后来的发展证明了这些减税政策对刺激经济是有帮助的。然而，由于时滞效应，这两项政策都需要假以时日才能在经济上奏效。与此同时,由于次债危机的冲击，目前股票市场犹如惊弓之鸟，对任何好的或坏的消息的反应都十分敏感，从今年元旦到 1月 25日为止的17个交易日中，道琼斯指数的上下振幅有14个交易日超过了100点，看样子在今后的数月中，我们将不得不继续面对一个反复无常的全球股票市场。
以上国外市场的行情会影响到中国投资者吗?从现在的情况来看，答案几乎是肯定的。从长期来说,投资者依然有理由看好中国经济和市场，然而,在欧美和周边市场的影响下，中国市场形势在短期内却远不那么确定。尽管比起亚洲金融危机时期，中国现在处于一个更好的经济状况下来应对可能发生的美国经济衰退，但的确很难想象美国经济减缓将不会冲击中国经济。在我看来，开始时候,中国市场的不稳定可能更多来自于中国投资者的恐慌心理——道琼斯指数下跌、全球其他市场抛售不免冲击到中国投资者的心理，但未来中国资本市场的发展状况却更多取决于中国的经济状况。中国目前还是对出口依赖较重的国家，对美出口占其总出口的两成左右,美国需求的减少将在短期内对中国外销行业直接产生影响，而人民币的被动升值又将进一步打击出口，此外，美元贬值、石油和其他资源价格的上涨，都将进一步拖动中国国内物价和劳动力的全面上涨……这些都说明，在未来，中国市场和全球市场将共舞，这是个越来越明显的现象。正因为如此,中国投资者应该很难看到一个置身于全球市场以外的、稳定的国内股票市场了。
我个人认为以下几点值得国内的投资者注意：
第一 (而且可能是最重要的)，投资者的投资决定应带有长远考虑而不一定以快速获利为目的。在市场博弈中，我们现在看到的不稳定行情常常比没经验的交易者来得制胜一筹。交易者在不稳定行情前往往落得下风。而那个70亿美元的欺诈者所犯的错误向所有寻求“快速致富”途径的人也提供了一个严厉的警告。
第二，投资应该在现金、股票、不动产等领域实现多元化。股票市场是一场不对称的游戏——通常亏钱要比赚钱快。目前的新市场形势，也许恰是投资者重新检查自己的风险喜好和调整投资组合的好时机。
第三，与传奇投资者巴菲特的忠告一致,投资者应该把重心集中在那些能够了解其商业模式的公司上。这一点很重要，因为如果全球经济放缓的情况一旦真的发生，一个能养活公司的商业模式和坚实健康的财务状况将能够支持公司顶住冲击。
最后，对于通过专业基金经理实施的投资，我想最好去找那些在熊市中有过良好投资记录的经理。然而，许多共同基金是在近年内才设立的,通过长期的成功记录去发现一位经理可能不见得容易。不论如何，投资者应该切实比较和筛选所有符合他们投资要求的基金，并从中找出最适合的来。
总之，中国市场将会继续维持一个诱人的长期成长过程，然而,在短期内却有可能随着全球市场震荡。就此而言，尽管我不提倡任何的本能反应，我感到调整自己的心态和投资策略是必要的。这意味着在前路泥泞的时候投资者应采取更有防御性的策略。目前的市场情况使我联想起了福尔摩斯探案集 《巴斯克维尔的猎犬》中的一段话：“千万不要在黑夜降临、罪恶势力嚣张的时候走过沼泽地。”
(作者在伦敦任职基金经理)