长债暴跌，日本经济怎么了？

日本长期国债收益率正面临剧烈波动。视觉中国/图

过去一个月，美债暴跌后，日债也陷入了泥淖，其长债收益率正面临着剧烈波动。

2025年5月28日，日本财务省拍卖了5000亿日元的40年期国债。结果显示，投标倍数为2.21，是2024年7月以来的新低，最高中标收益率为3.1350%，高于市场预期。

债券价格与收益率呈反比，市场供过于求，价格下跌，就会推动收益率上升。

20年期国债拍卖结果同样糟糕。5月20日，10000亿日元的20年期国债拍卖，投标倍数仅为2.5，创下2012年以来的最低水平。投标倍数越低，意味着市场需求越少。

此外，尾差飙升至1.14，是1987年以来的最高水平。尾差，指平均中标价格与最低接受价格之间的差距。与投标倍数一样，也是债市的风向标，尾差越大，意味着债券市场越低迷。

根据中金公司研报，当天拍卖结束后，二级市场里最新发行的30年期日债与40年期日债收益率均突破历史新高。

然而，面对屡创新高的长债收益率，日本政府未向市场释放明确干预的信号。

5月底，日本财政大臣加藤胜信公开表示，近期收益率上升并未妨碍日本稳定发行国债，尽管这可能会增加偿债成本并给支出带来压力。

“尽管出现一些疲软迹象，日本经济仍在温和复苏。如果经济和物价走势符合预期，将继续加息。”6月3日，日本央行行长植田和男在国会上介绍。

通常来说，加息意味着国债发行成本将会上升。

日本财务省数据显示，截至2024年底，日本中央政府债务规模达到1318万亿日元。作为参照，日本2024年名义GDP为609万亿日元。

中信证券首席经济学家明明告诉南方周末记者，如果日本政府短期内未出手干预，并且长债收益率继续上行，日债市场的流动性会进一步枯竭，将陷入抛售——利率攀升——抛售加剧的负反馈循环，也许会引发日债市场的流动性危机。

“日本的财政状况不比希腊好”

2015-2024年，日本中央政府债务规模从1054万亿日元攀升至1318万亿日元，增幅25%。

债务与GDP的比值更能揭示当前的财政状况。世界银行统计，2013-2022年间，日本中央政府债务