高位抢售、趁热宣推，基金顶着监管高压再现追涨营销术

历史上坑人的熟悉一幕再度涌现：本应低买高卖的公募基金，不仅批量追高抢发新基，且密集宣推营销“翻倍基”（指净值翻倍的基金），但在市场回落时却悄无声息。

2026年的夏天，A股硬科技板块上演了一场罕见的急涨急跌行情。6月，科创芯片指数单月狂涨约37%，半导体成为全市场最炙手可热的赛道。次月，同一指数掉头向下，暴跌约32%。

令基民惊掉下巴的是一众公募基金的表现：指数暴涨时，名称中带着“芯片”“半导体”的新基金批量登场，与硬科技相关的推文和海报铺天盖地。指数惨跌时，此类新基金立刻销声匿迹，相关宣发的喧嚣声迅即退潮。8月，行情刚一回暖，相关新基金的身影又如约而至。在监管机构一再要求遏制此类做法下，公募基金追高抢发而低潮无声的顽疾再度复现。

基金公司为何追涨抢发，而非高位离场？公募基金历史上三次高位抢发的基金，至今收益如何？

南方周末新金融研究中心研究员为此研究比对1414只权益类公募基金近五年来业绩表现、2026年6月“翻倍基”在此后一个多月的走势、2026年以来成立的新基金发行节奏及其次月业绩、历史上三轮极端高涨行情中“日光基”（指仅用一天即完成募集的爆款公募基金）的长期收益率，并分析2026年以来基金公司发布的公告、推文、宣传海报和基金经理接受采访调研的媒体报道共8303篇，研究发现，无论是历史上三次市场鼎沸时诞生的“日光基”，还是2026年抢发的新基金和力推的“翻倍基”，后续带给投资者的都是不佳体验。

指数涨新基涌，指数跌新基寥

本应低买高卖操作的基金公司，却常常热衷追涨营销。市场情绪高涨时，抢发新基即是其一。

在2026年以硬科技行情主导的极致结构性市场中，基金名称中含有“芯片”“半导体”的新发基金（下称“新发硬科技基金”）数量变动，与科创芯片指数的走势高度同步。

Wind显示，继2025年硬科技板块大涨之后，2026年上半年再攀高峰。2026年1月，科创芯片指数上涨约18%，当月新发硬科技基金数量占全部新发基金的比例超过5%；2月，此指数转为下跌约2%，这一占比立刻归零。

二季度，科创芯片指数连续三个月单月涨幅均超过10%，至 6月，达至鼎沸，新发硬科技基金数量占全部新发基金的比值随即抬升至约5%。

7月，此指数单月突然暴跌约32%，当月新发硬科技基金占比再度归零。8月初，指数回升约14%，此类新发基金占比又反弹至约2%。

指数涨，新基至；指数跌，新基停。发行节奏与行情热度之间高度一致。

赛道火热时，哪些公司新发基金密度更高？Wind数据显示，截至2026年8月17日，全市场新发21只名称明确包含“芯片”“半导体”的硬科技基金。有5家基金公司已密集推出2只此类基金。这5家基金公司发行的10只硬科技基金最大回撤率均超30%。

蜂拥而至的科技类新基金，甚至盯上了同一个指数。仅6月30日一天，富国、广发和招商基金公司挂钩上证科创板芯片设计主题指数的基金同日上市。

新发基金的隐形宣发，同样踩着激昂行情的鼓点。如，2026年6月25日，富国基金在其官方微信公众号上发布推文《盘点科技产品涨价潮！如何布局“涨价”机遇？》。该文从海外光纤企业的提价公告谈起，沿着“设计—制造封测—设备材料”的三层结构，详细拆解半导体产业链的涨价传导逻辑，并以存储芯片为“风向标”，判断行业景气度正向上游材料端扩散，随后顺势介绍6月30日上市的富国上证科创板芯片设计主题ETF。

再如，6月22日，广发基金在同花顺平台（国内的一个股票、基金投资交流平台）发布推文，用“食材与菜品”作比，向投资者科普“半导体”与“芯片”两个概念在内涵与投资逻辑上的差异，并介绍上证科创芯片设计主题指数。6月30日，挂钩该指数的广发上证科创板芯片设计主题ETF联接A上市。

科普在前，销售在后，宣传与发行之间形成无缝衔接。

海量营销文   高位不限购

基金公司不只趁热抢发新基，对存量基金的持续宣发营销也“顺势而为”。

如，6月25日，永赢基金在其官方公众号发布《不输CPO，这个指数为何能创历史新高？》一文。该文详细描述半导体产业链的景气状况，并阐述国产替代是行业主旋律的观点。文中援引的研究显示，2026年一季度全球半导体收入约3190亿美元，创下2002年一季度以来的历史新高，中证半导体产业指数近一年累计涨幅也已超过两倍。文章在观点之下放出永赢半导体产业智选C的基金代码，并用红字粗体标出“关注半导体国产化”等字样。这是一篇典型的宣发推文。

一组数据亦可印证存续基金持续营销的“顺势”普遍性。Ifind（同花顺推出的一款综合金融数据终端）显示，在科创芯片指数单月暴涨超30%的6月，全市场公募基金公司在社交平台发布的芯片板块观点文章，以及在公告中描述芯片或半导体观点的数量，合计超过3000篇，创下年内新高。7月，指数单月暴跌超30%，这一数字骤降至852篇。科普观点输出的多寡，与相关板块指数的涨跌高度正相关。

与存量基金持续营销对应的是，对高位基金的不限购。

截至6月30日，全市场共有246只公募基金年内收益率超过100%，即“翻倍基”。“翻倍”的标签，是最锋利的营销武器。投资者慕名而来，基金公司趁热营销，基金规模与管理费收入水涨船高。

截至6月30日行情高点，重仓科技股的“翻倍基”，暂停申购的比例仅约12%。超过八成的科技类“翻倍基”，在净值峰值时仍保持全面开放申购。

这与本来形成的行业惯例背道而驰：在净值高位暂停申购，拦截盲目追高的资金，这是保护持有人的常规风控手段。限购的作用，是在情绪最亢奋时替投资者“关门”：避免其在净值顶点买入，也避免基金经理被迫在高位继续加仓。

蹭热点营销 收益被反噬

高位蹭热点抢发硬科技新基金，对基金持有人而言意味着什么？

南方周末新金融研究中心研究员统计分析2026年上半年各月新发基金成立日至次月月底收益率均值的结果显示，1月和6月，均是指数的高位区域，这两个月发售的硬科技基金，次月收益率表现均明显逊于同期发行的非硬科技基金。其中，1月，硬科技基金次月收益率均值约为-2%，不及同期非硬科技基金。6月更为典型：当月新发硬科技基金次月收益率均值约为-21%，同期非硬科技基金的次月跌幅则不足10%。

更极致的反差出现在3月。3月是指数暴跌约16%的月份，当月成立的硬科技基金次月收益率均值约为29%；遗憾的是，成立的硬科技基金数量极少，占比只有约1%。

换言之，基金公司多在指数或板块暴涨或连续暴涨之后集中发行。这些高位发行的基金，次月业绩大多为负值。真正需要低位布局的窗口期，基金公司反而集体缺席新发。

如果投资者买入被持续营销的“翻倍基”，收益几何？

Wind显示，7月1日至8月17日的市场调整区间内，全市场权益类基金平均收益率约为-8%，6月“翻倍基”更是全线深度回撤。其中，重仓科技股的“翻倍基”平均收益率约为-43%，非重仓科技股的“翻倍基”平均跌幅更达到约48%。两类产品的回撤幅度，均在市场平均水平的五倍以上。

“日光基”诞生时，即是高地

基金公司抢发新基和存量基金持续营销热衷“顺风局”，并非2026年的新现象。

A股历史上至少有三轮暴涨行情，同步出现过“日光基”扎堆的现象。

南方周末新金融研究中心研究员统计发现，2015年6月，全市场发售18只“日光基”；2020年7月，发售22只；2021年1月，发售39只。

这三个时段，分别对应三轮极端飙涨行情的顶部区域。2015年6月，杠杆资金推动的牛市正处顶峰，上证综指站上5000点之后急转直下，市场在此后的股灾中剧烈下挫；2020年7月，流动性宽松推升核心资产加速上行，上证综指快速拉升后冲高见顶，随后转入长期盘整；2021年1月，白酒和医药等白马股被抱团资金推至历史高位，新基金借势密集发行，39只“日光基”在一个月内相继诞生，春节之后，白马股泡沫破裂。三轮行情中，新基金发行市场都极度火热。

诞生在高位的“日光基”，留给认购者的是漫长的浮亏。Ifind与Wind数据显示，以成立后三年复权单位净值增长率计算，2015年6月、2020年7月发行、2021年1月分别发售的“日光基”，三年收益率均值约为-4%、-13%、-37%。

把观察期拉长至五年，情况才略有缓和。2015年6月的“日光基”，五年收益率均值转正，约为19%；2020年7月的仍约为-8%；2021年1月的勉强回到原点附近。

由此可见，在上述三个时点认购“日光基”的投资者，至少要承受三年的浮亏，才可能等到回本乃至微利的机会。

“逆风发售”是正途

对于基金公司高位发售行为，监管的态度始终明确。

近年来，监管部门持续引导公募行业淡化短期排名和抑制风格漂移。2026年6月，中国证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上强调，要坚决遏制高位发行、赌押赛道等顽疾。

监管三令五申，基金公司为何依然热衷追高发售和营销？作为专业机构，基金公司难以分辨高位还是低位？

事实并非如此。如，6月29日，招商基金在同花顺发布《投资周报：步入中报行情窗口期，关注哪些主线？》，明确指出“临近业绩期AI投资预计将缩圈，重点聚焦业绩确定性强的细分赛道，此外电子、医药等低位绩优板块也可关注”。言下之意，AI板块的高位风险已被识别。然而，第二天，招商上证科创板芯片设计主题ETF上市。

明知高位仍发售新基，背后的逻辑并不难理解。规模是基金公司收入的根基，行情越热，申购越踊跃，管理费收入越可观，这是“顺风局”的利益底色。此外，部分基金在行情启动前，已进入发行审核流程，从申报、获批到发行存在固定周期，拿到发行批文时市场可能已行至高位。此时撤回发行，前期投入尽数沉没，大多数公司的选择，是抢先发售基金。

为了扩张规模，基金公司别无选择？

其实不然。发行投向低位赛道的基金，同样行得通。南方周末新金融研究中心研究员统计6月成立且收益率排名前二十的基金。截至8月11日，排名靠前的基金，多投向港股医药、资源、红利和自由现金流等低位或防御方向，鲜有芯片、半导体主题基金的身影。这些基金新发时，相关板块处于低位。 

汇添富沪深300自由现金流ETF的基金经理晏阳在接受南方周末新金融研究中心研究员调研时称，当时发售时，属于“逆风发行”。2026年二季度市场分化行情明显，通信、电子两个行业表现优异，其余多数行业走势偏弱，现金流、红利类资产更是出现明显回调。无论从估值还是拥挤度判断，这种极致分化的行情都难以长期持续。

南方基金相关负责人在接受南方周末新金融研究中心研究员调研时亦称，当时，市场资金和情绪高度集中于AI与芯片等高弹性方向，但防御型工具也具备布局价值。其目标是积极捕捉投资机会，引导客户不在高峰慕名而来，不在低谷转身离开，逆市布局。

即便在重仓科技股的翻倍基中，也有约12%的基金在硬科技行情顶点暂停申购。这些基金管理人主动收紧资金入口，拦住了试图涌入拥挤赛道的资金，客观上让后来者避开了之后的深度回撤。对于持续营销的基金而言，“逆风限购”，正是可以复制的风控示范。

南方周末新金融研究中心研究员建议，面对高位发行的赛道新基，普通投资者务必多一分冷静。历史上三批“日光基”至少三年的浮亏，2026年6月高位发行的硬科技基金次月约两成的亏损，都在重复同一个教训：当一只新基金被广泛宣传、被市场疯抢时，往往正是赛道行情的高潮。投资者不宜跟风认购高位赛道新基，更不要看到“翻倍”就冲进去。