在分组测评中，中国人寿、友邦人寿和北京人寿领榜各组，其中中国人寿得分最高，是35家受测评机构中得分唯一超70分的机构。这比最低得分者高出近45分。机构之间分化明显。 多数受测评公司预期四季度偿付能力仍会下降。如何应对？从负债端推动产品结构从“高保底刚兑”的增额终身寿险向“低保底+浮动收益”的分红险转型；从资产端提升财务稳定性较高的高股息权益资产的配置，并辅以逆周期等操作以控制波动。

国有大行理财子公司的产品主要供应母行系统，拓展它行渠道的动力不足，对外部渠道代销需求的响应速度较慢。 理财子公司脱胎于银行资管部，老百姓对银行理财的刚兑预期根深蒂固，一时间难以逆转。资管新规后，银行理财向净值化转型，但为了规模的稳定和增长，理财子公司必须维持住“稳健”形象。 信贷文化下，投资往往是“领导负责制”，需要层层审批，流程复杂，响应速度慢。而在投资文化下，则强调“投资经理负责制”。在研究员支持下，投资经理灵活、自主、快速地决策。公司领导很少干预投资经理的具体投资决策。 对于理财子公司而言，有一个争议较大却又无法回避的问题：是否需要自建权益投研能力？如果理财子公司的目标是做全能型资管机构，优秀的权益投研能力不可或缺。权益投资方面则可通过委外和FOF（基金中的基金）实现，而不是亲自下场。

首批试点养老理财产品必须具有“稳健性、长期性、普惠性”三个显著特征，以此和普通银行理财产品区分。 从投资范围来看，养老理财比一般的债券类公募基金显得更激进。 养老理财产品本质上仍是一款商业理财产品，不能突破现行的资管新规规定来进行保本、刚兑等违规操作。

监管与评级挂钩，这是“父爱主义”的监管思路，即监管机构希望能够帮助投资者控制风险和保护投资者利益。但实际效果却不佳。 国内债券违约的历史很短，2014年才出现第一笔，可以说国内尚无环境来检验声誉资本。之所以过去违约少，是因为国内没有开放垃圾债市场，而能发信用债的大多是央企、国企，后者因政府背书，一直存在普遍的刚兑信仰。 在刚性兑付、市场违约率约束机制不健全、监管力度不大的情况下，往往评级标准最松的评级机构获得优势，因此容易造成市场上评级的虚高，也就是“劣币驱逐良币”的过程。 （本文首发于2020年12月3日《南方周末》）

短期的产品净值下跌是债券市场调整引发的价格波动，待市场情绪企稳，产品净值也会重回稳健。 过去即便过程中资产价格巨幅波动，理财产品也可以按资金池模式运作，用拆东墙补西墙的方式填补窟窿，只要银行不断地售卖理财产品，这个“游戏”就能玩到底。 资管新规过渡期即将结束，2021年开始全面实施，这意味着国内银行理财刚兑时代一去不复返。 （本文首发于2020年6月25日《南方周末》）

王思聪再度上“热搜”，因为他开始还钱了。

行业转折点早已发生，但却被许多从业者误以为是监管的认可，投资人也没有及时从高息以及刚兑的美梦中苏醒。

毫无疑问，打破刚兑，是一个做强全资管行业、最终有利于投资者、有利于实体经济的好事。但不容忽视的是，相关的投资者教育亟需加强。