白宫可以将沃什的提名包装为“在既有框架内推动必要宽松”，从而最大限度安抚市场对独立性的焦虑，并降低参议院确认的政治风险。 即便成功过关，沃什的美联储之路仍布满荆棘。他需要在意见分歧的联邦公开市场委员会内部建立可靠的政策联盟，更要在财政压力巨大、经济信号分裂的现实中，艰难维持货币政策的一致性与公信力。 黄金与白银出现历史性单日跌幅，这并非看空其长期价值，而是此前押注“央行政治化导致信用崩溃”的极端避险头寸集中平仓。作为“央行信用对冲工具”，黄金的暴跌直观表明，市场认为美联储滑向彻底政治附庸的尾部风险已显著降低。

把国债买卖纳入货币政策工具箱，不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具。

针对关税壁垒，中国必须加速实现“以国内大循环为主体、国内国际双循环”的战略转变，而非诉诸于人民币贬值，增加出口补贴和出口退税等措施。

降准、降息是央行的重要政策选项，以加大宽松力度，稳定市场预期，激发经济活力。 从“保持物价总体稳定”变为“保持物价处于合理水平”，体现了货币政策在目标设定上更加细致和精准。

中央多次强调2025年要实施“适度宽松的货币政策”。金融监管总局指导商业银行“阶段性”降低消费贷利率，也引发了公众更大的期待。在提振消费成为重要任务的当下，这将给市场传递明确的信号，有力地提升市场信心。

基于对2025年宽松货币政策及增量财政政策的预期，被调研机构无一家做出“债牛”行情已经结束的判断。 判断债牛的重要原因是宽松的货币政策。2025年，央行将陆续推出降低存贷款利率（降息）、降低存款准备金率（降准）等举措。机构配债需求旺盛仍将延续。 需要注意的是，伴随平滑机制逐步整改落地，理财产品失去了应对未来债市下跌的“缓冲垫”，组合价值的波动将明确反映在净值上。

在降准降息进一步强化的预期下，国债现期货开年抢跑。10年期国债收益率创下2002年6月以来最低值。这意味着资金涌入，债价拉升。 随着中央财政加杠杆、地方政府化债和货币政策宽松的预期加强，资产荒格局可能会延续，利率中枢下行。 在一揽子化债背景下，融资平台债配置性价比较高，受化债资金倾斜度较高地区可能存在更多的配置机会。

在全球宽松货币政策刺激下，大宗商品的金融属性增强，价格变动并不完全反映供需变化，更反映了全球货币供给变化。 除了原浆外，造纸厂还要回收废纸，做成废纸浆后进行加工。但禁止固废进口后，国内废纸回收并不能满足市场需求。 铁矿生产和贸易的集中度高，其定价不仅取决于供需平衡，还涉及产业利益分配。只要钢材处于暴利状态，（原材料）铁矿即使过剩，也会撑着不跌。 （本文首发于2021年3月25日《南方周末》）

全球宽松正在进行中，剧情似乎没有什么变化，节奏似乎在加快。我们就像登上了同一辆高速行驶的列车。在到达终点的途中，看谁能够早下车，功成身退。而这样的乘客，一定少之又少。