2025年，居民存款出现较为明显的向资管类产品迁移的“搬家”迹象。在央行公布的一众存款类指标中，非银机构存款资金包括证券交易结算资金、保证金和理财资金等，因而被视作观察“入市”（股市和债市）资金的关键指标。 几乎所有被调研机构均研判，2026年，债市整体将维持弱震荡格局，但伴随经济和市场变幻，债市或有“意外之喜”。 银行理财呈现收益趋低但规模趋涨的态势。为弱化债市对理财产品收益的影响，产品操盘者正因时因势调整持仓策略。 在产品遴选方面，投资者可兼顾短期支出和长期持有的不同需求，分别选择现金管理类产品和低幅波动“固收+”产品，两相结合提升综合收益。

全市场混合型基金数量达4783只，占全部基金的36%，稳居各类型基金首位。 大中规模混合型基金排名靠前者均押中了算力赛道。倒数第一的中国人保资管每个季度都对持仓进行一次“大换血”，足以体现名称中的“行业轮动”。可惜的是，多次“轮动”都与市场当季风口“擦肩而过”。 从基民视角观察，“非灵活配置”的混合型基金与股票型基金差异不大，易给基民造成认知误解。与此同时，其股债实际配置比例与业绩比较基准设定的股债指数权重存在长期严重偏离。

尽管公募基金规模首度超过银行理财产品规模，但从服务客户角度而言，银行理财优势明显。2023年上半年，银行理财为投资者创造收益3310亿元，理财产品平均收益率为3.39%。 2023年一季度，银行非货币基金代销市占率已跌至47.16%。同期互联网财富管理平台在非货币型基金中的份额扩张至34.17%。可见，互联网财富管理平台在非货币基金市场优势更甚。 资管机构过去重视“投”而忽视“顾”。投资者适当性原则和投资者保护执行不到位。

我国影子银行产品快速发展，并且存在融资端界限模糊和投资端加杠杆的问题。随着投融资端这两个问题的发酵，会形成系统性金融风险。 中国金融监管体制再次回归集中统一的监管模式。这是我国新金融面临的重大监管体制变化。 明确财富管理市场是柜台市场。资管产品应对特定投资者发行。如果对非特定投资者发行，应明确其公开发行证券的属性。

截至2022年末，我国财富管理市场规模位居全球第二。其中，银行理财和保险资管合计占据61.1%。 我们从五个维度对十九家商业银行进行考察评估，并对三十六个子指标赋予不同权重对其评分，从而评选出银行财富管理榜单；我们从四个维度对八家上市保险企业进行考量，并对二十五个子指标赋予不同权重进行对上述企业进行评分，构建保险业财富管理榜。 整体而言，股份制银行和城商行在理财业务规模方面表现优异，部分领军者规模不小于国有银行，且增速表现较好，凸显了新业务领域给予后来者弯道超车的机会。

短期的产品净值下跌是债券市场调整引发的价格波动，待市场情绪企稳，产品净值也会重回稳健。 过去即便过程中资产价格巨幅波动，理财产品也可以按资金池模式运作，用拆东墙补西墙的方式填补窟窿，只要银行不断地售卖理财产品，这个“游戏”就能玩到底。 资管新规过渡期即将结束，2021年开始全面实施，这意味着国内银行理财刚兑时代一去不复返。 （本文首发于2020年6月25日《南方周末》）

毫无疑问，打破刚兑，是一个做强全资管行业、最终有利于投资者、有利于实体经济的好事。但不容忽视的是，相关的投资者教育亟需加强。

两份金融监管文件的公布，意在破解过去多年中国金融市场的混业乱象，限制各路资本和金融产品入股商业银行，对资管产品进行强监管，打破刚性兑付。