百亿负债即将到期，现金流却告急

云南城投在建的第一个康养地产项目，位置在昆明。 （南方周末记者 王伟凯/图）

（本文首发于2019年6月20日《南方周末》）

一方面是国资背景所要求承担的社会责任，另一方面作为上市公司，又要对资本市场的投资者负责。

云南城投正面临较大的资金压力，2019年年内到期债务高达124.7亿元，减去账上现金后，存在98.03亿元的资金缺口。

大举并购之后，新增公司的资产和利润大多会并表至云南城投，优化了云南城投的财务数据。

在拿下地产项目后，云南城投往往会向项目输血，扮演“影子银行”的角色。

2019年5月25日，上市公司云南城投（600239.SH）发布公告，称云南省纪委于前一天发布信息，该公司董事长许雷涉嫌严重违纪违法，主动投案。

许雷同时是云南城投控股股东——云南省城市建设投资集团有限公司（下称云南城投集团）的党委书记、董事长。公开资料显示，云南城投集团作为云南省投融资平台，拥有资产近三千亿，全资及控股四十余家二级子公司，在昆明、成都、海南等地拥有多个会展中心，同时也是洲际酒店在中国最大的业主方。

5天之后，上交所对云南城投抛出了包含14个问题的问询函。其中提到，云南城投正面临较大的资金压力，2019年年内到期债务高达124.7亿元，减去账上现金后，存在98.03亿元的资金缺口。

于2007年“借壳”上市的云南城投，曾被资本市场追捧为土地“一级开发第一股”。2009年底，其股价达到34.20元的历史高位，如今却跌至3元以下。

面临资金压力的同时，云南城投却出手阔绰，近些年，不断大笔买入资产，同时，又将这些收购不久的资产快速卖出获利，由此被市场质疑通过“倒地皮”为生。

作为最早登陆资本市场的城投之一，云南城投为何走到今天这种局面？

主营业务难赚钱

云南城投是云南城投集团的“大儿子”。

一位在云南城投集团工作多年的内部人士向南方周末记者回忆，2005年云南城投集团成立时，曾提出一个目标，即5年内孵化出一个上市公司。出乎意料的是，两年后，集团就把城市开发的主业装进了新成立的云南城投。2007年，云南城投成功“借壳”上市。

“当时集团也很大方，把‘云南城投’这块招牌给了它。”该人士称，上市之后，集团也一直向云南城投倾斜优质资源，希望他们做大做强。

例如，集团为云南城投的银行融资提供了大量担保。根据云南城投的公告，截至2018年4月，城投集团给云南城投的担保余额还有335.03亿元，而云南城投为集团提供的担保余额则仅有38亿元。

这也是为什么云南城投一开始就坚持做土地一级开发的原因，这是企业最初的使命，也是国