35家寿险公司，谁的投资能力更胜一筹？

在寿险产品同质化比拼时，投保人应更关切寿险公司长期投资能力的高低。

国家金融监督管理总局数据显示，截至2024年末，人身险公司资金运用余额为29.95万亿元，占保险行业总资金规模的约90%。作为人身险行业的主力，寿险公司投资能力建设迫在眉睫。

在众多寿险公司中，哪家投资资产最多？哪家收益更高？哪家风控更优？

为顺应市场和政策迭变，彰显媒体智库“公共价值”担当，南方周末新金融研究中心在“2024年金标杆·寿险效能提升榜”评价指标体系基础上，对原有指标体系进行调整和优化，首度推出聚焦投资管理能力的测评榜单——2025年“金标杆·寿险投资能力榜”，并扩大测评范围，测评对象由之前的20家扩容至35家。

基于客观、科学、公正和透明的原则，此次寿险业“投资能力榜”初榜全部定量数据来源于各寿险公司2024年年报或年度信息披露报告、2024年ESG报告或社会责任报告、2025年一季度偿付能力报告等，并首度依托南方周末“金标杆·新金融竞争力榜数据库”（下称“金标杆”数据库)(详见《“金标杆”数据库上线：测评金融机构势能的“温度计”》）采集获取。

“金标杆”数据库是国内金融科技龙头恒生电子旗下上海恒生聚源数据服务有限公司依据南方周末新金融研究中心设计的榜单指标体系定制的数据库，亦是国内首家媒体金融智库与国内金融科技机构联合研制的榜单数据库。

历时5个多月，南方周末新金融研究中心研制的“2025年金标杆·寿险投资能力榜”初榜（下称“寿险投资能力初榜”），是2025年“金标杆—新金融竞争力榜”（下称2025年“金标杆”）18个子榜之一，亦是7个保险系子榜之一。

“寿险投资能力初榜”显示，被测评的35家寿险公司平均投资收益率仅为1.03%，更有20家寿险公司综合投资收益率为负。而在投资资产规模分别为“万亿组”和“百亿组”的测评对象中，“万亿组”得分最高，“百亿组”分差最大。

9月开始，南方周末新金融研究中心将根据各寿险公司2025年最新财务报告对相关指标得分进行更新，并同步对被评测寿险公司展开深度问卷调查、实地走访和线上调研。与此同时，将遴选相关领域资深专家组成独立专家评审团进行“背对背”评分。在上述三类分值各占一定权重的基础上，制作并公布“2025年金标杆·寿险投资能力榜”终榜。

测评范围扩容至35家

较之2024年测评的20家寿险公司，2025年寿险投资能力榜测评对象扩容至35家。

选取测评对象的标准有何变化？之前的筛选标准侧重保费收入规模和信息披露透明度两个维度，此次在坚持信息披露透明度的基础上，增加偿付能力合规、净资产规模大于等于10亿元和净利润为正等标准。南方周末新金融研究中心认为，如此调整更契合寿险业经营理念由跑马圈地转向提质增效的时代特征。

需要说明的是，上述三项标准均以各寿险公司2025年一季度偿付能力报告披露数据为准。弘康人寿因连续多季仅表示已按规定提交相关数据但未明确披露风险综合评级而落选。

此次测评的35家寿险公司总资产规模合计达到25.17万亿元，约占寿险业总资产的70%，具有较好的行业代表性。

值得关注的是，会计准则切换，不同险企进度有差异。这为同业间横向对比增加了难度。财政部和国家金融监督管理总局联合印发的《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》规定，已提前执行的企业，应当继续执行新保险合同会计准则；非上市企业2026年强制执行；确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在一定时间提交书面材料说明原因。

新会计准则指《国际财务报告准则第9号——金融工具》（下称“IFRS9”）和《企业会计准则第25号——保险合同》（下称“IFRS17”）。其中，IFRS9对金融资产进行重分类并更换减值计提方式，IFRS17则对保险公司收入和保险合同负债计量影响较大。

南方周末新金融研究中心统计发现，上述35家寿险公司中，有21家寿险公司已采用新会计准则，主要包括上市险企和大部分银行系险企。基于可比和公平性原则，在榜单测评过程中，对因使用新会计准则而导致投资收益率产生波动的寿险公司给予适当分数补偿。

14个指标、分组测评

此次测评指标评价体系脱胎于2024年寿险效能提升榜。原指标体系由“投资管理能力、业务经营能力、风险管理能力和客户服务能力”四大维度构成。

强大的资产端管理能力是寿险公司跨越周期的关键。本次测评聚焦投资管理能力，同时将部分风险管理能力和业务经营能力指标前置为测评对象筛选标准。相关指标优化调整后，寿险投资能力榜测评指标由5个增至14个。

这些指标被分为四个维度。投资资产及其增长率属于常用规模指标，投资收益及投资收益率相关指标则属于常规效率指标，科技金融投资和绿色金融投资属于经营指标，反映寿险公司对金融“五篇大文章”的落实成效。此外，股权投资、不动产投资、信用分析和风险管控“三条防线”属于投资管理制度及团队建设，直指公司治理及合规。

这些指标不仅平衡规模与效率，而且兼顾期限及波动性。测评过程中，通过提高效率指标和长期指标权重的方式实现这种“平衡和兼顾”。以投资收益率（即财务投资收益率）和综合投资收益率为例，作为衡量寿险公司投资能力的核心指标，此次测评将当期值和近三年平均值全部纳入，并赋予近三年均值更高权重。

为方便计算，所有指标总权重设置为100%，并将在年度总榜中按相应比例折算。同时，基于可比性原则，此次测评还采用了分组测评的方式降低规模因素干扰。南方周末新金融研究中心按照投资资产规模将此次测评的35家寿险公司分为万亿组（投资资产规模超过10000亿元）、千亿组（投资资产规模位于1000亿元至10000亿元之间）、百亿组（投资资产位于100亿元至1000亿元之间）。其中仅君龙人寿投资资产不足100亿元，但在实际测算中按100亿元计算。

万亿组平均分最高、百亿组分差最大

哪组表现最好？哪些机构胜出？

寿险投资能力初榜显示，不仅同组不同分，而且不同组别平均分也呈梯次分布。在万亿组中，仅有6家测评机构，平均分高达73.45。其中，平安人寿位列第一，中国人寿和新华人寿紧随其后。

从细分维度观察，平安人寿各项指标得分均处于同组前列。泰康人寿因有关投资管理能力团队相关信息披露不全而失分较多。

千亿组中，被测评机构最多，共有17家，竞争相对激烈，平均分为57.43。测评结果显示，人保寿险位居榜首，但其总分不足70分，也是三组中唯一最高分低于70分的机构。阳光人寿、光大永明人寿分列第二和第三。

友邦人寿虽然披露了2024年ESG报告，但涉及科技金融投资、绿色金融投资具体数据语焉不详，因此失分而未进入前三。截至7月31日，工银安盛尚未披露2024年社会责任报告，因此失分较多。

百亿组中共有12家被测评机构，平均分为49.95。中英人寿以80.88分荣获魁首，领先第二名恒安标准人寿近15分。第三名是民生保险，得分为55.91分。

事实上，该组也是三组中分差最大的一组。从细分维度观察，排名靠前的机构除了在规模及效率指标上表现更好外，在投资能力团队建设及对金融“五篇大文章”重视程度方面也相对更高，对科技金融和绿色金融投资相关信息披露更翔实。该组中，中华人寿、君龙人寿同样因未及时披露2024年ESG报告和社会责任报告而失分。

整体而言，在指标权重占比较高的投资收益率和综合投资收益率项，不同机构分化较大。南方周末新金融研究中心研究员统计发现，35家寿险公司平均投资收益率仅为1.03%。更有20家寿险公司综合投资收益率为负。这表明，在会计准则切换及市场波动情况下，寿险公司投资端压力较大。

南方周末新金融研究中心研究员认为，新会计准则下，权益资产投资策略的优化是保险机构面临的重要挑战和机遇。只有构建多层次权益投资组合，建立波动管理与分散化配置机制，协调长期收益目标与短期会计表现，保险资金才能实现价值稳健增长。