血战11年首次实现单季盈利，蔚来找到了未来？

2025年11月22日，第二十三届广州国际车展上，蔚来汽车展台悬挂公司标志。视觉中国/图

2026年2月5日，蔚来（09866.HK；NIO.US）发布2025年第四季度盈利预告，预计录得经调整经营利润（非公认会计准则）7亿—12亿元。最终财务数据需以3月19日发布的正式财报为准。

这是蔚来创立11年来首次单季度经调整经营利润转正。资本市场反应积极，蔚来美股盘前一度涨超11%。

公告显示，盈利主要是以下因素的综合影响：一是公司在2025年第四季度销量持续增长；二是有力的产品组合推动汽车毛利率优化；三是公司持续推行全面降本增效措施。

蔚来做对了什么？在车企价格战下，盈利是否可持续？

单品爆破路线

支撑蔚来盈利的，是第四季度销量的猛增。

蔚来官方数据显示，2025年，蔚来累计交付约32.6万辆新车。其中，第四季度交付量约12.48万辆，创历史新高，同比增长71.7%，对公司全年交付量贡献度超38%。

蔚来汽车目前共有蔚来、乐道、萤火虫三个品牌，均为纯电动汽车。其中，蔚来品牌聚焦高端市场，乐道品牌深耕20万—30万元主流家庭市场，萤火虫品牌则覆盖入门级市场。

资深汽车分析师梅松林向南方周末记者分析，蔚来一个体系支撑三个品牌，取得了较好的规模效应，从而有效降低单车成本。但四季度盈利更主要的原因是，蔚来两个大三排新品第三代ES8和乐道L90赢得了市场，尤其是第三代ES8销量惊人，在竞争如此激烈的高端市场，每月能卖2万台，极大提升了整个公司的盈利能力。

数据显示，蔚来第三代ES8在2025年12月交付22256辆，创下中国40万元以上车型单月销量纪录。蔚来CEO李斌曾透露，目前第三代ES8毛利率为20%。

这款车的爆发并非偶然。2025年9月，第三代蔚来ES8上市，起售价降至40.68万元，较上一代ES8下调近10万元。如果车主采用BaaS（电池租用）方案，起售价格则进一步下探至29.