非银支付机构在持牌金融机构中体量不大，但当期被罚金额仅次于银行业，远高于保险、基金和券商业。 罚单量同比减四成，罚金总额却创三年同期新高。五笔千万元级罚单分布北上广深杭，一城一笔。 一个“小行业”频收“大罚单”，背后是非银支付牌照进入存量清洗周期。

当期，证券业罚单量虽同比回落，但罚金却同比翻番。这是证券业罚金3年来同期首次破亿元。其中中天国富合计被罚四千多万元。 天相财富半年内两度被罚，且被暂停新增客户；另外一家投顾在监管现场检查期间隐匿、篡改资料。 行政处罚呈现“三化”特征：责任穿透化、溯及既往化、后果严重化。

2023年至2025年，47家A股上市券商或券商的上市母公司投行业务收入呈现为“V形”。2025年，头部玩家迎来狂欢，其中“三中一华一国”市占率达73%，有尾部券商投行项目“吃零”。 A股IPO项目承销保荐费率呈现反常现象：头部券商的IPO承销保荐费率，不仅不高，反而低于行业均值。 小项目的“批量模式”并不能带动业务收入提升，因为成本刚性。

2026年一季度，证券业罚单数量同比骤降，但百万级大额罚金与顶格处罚却逆势激增。 “为股东或者股东的关联人提供融资”的行为被重罚，其他关联交易违规案例则仅处以警示函或责令整改。两者在法律定性、危害程度和监管底线层面，存在天壤之别。

国泰海通“个头”已居行业之首，但营收和盈利等核心指标仍逊于中信证券。2025年利润含约60亿元一次性负商誉收益。 “国泰海通在全国拥有超680家线下网点。我们是否真的需要如此庞大的网点数量？” “先整合、后融合。整合就是大家先‘住在一起’，融合则是在此基础上慢慢‘磨合’”。

服务一批硬科技企业登陆资本市场，为“耐心资本”输送新产业地图。 在持续加大香港市场资源投入的同时，将有序推进亚太、欧洲、美国、美洲等市场的业务布局。

“投顾属性”的核心指标测试结果显示：AI客服平均分仅为30分，其中6家交白卷。 费率透明度是衡量一家金融机构践行“保护投资者合法权益”的重要标尺，亦是股民进行证券交易的核心诉求，但有四家券商AI客服“打太极”，固化“信息茧房”。 优化面向普通投资者的智能客服，既无法贡献显性的商业回报，又需要持续投入人力和算力。在这种功利导向下，AI客服系统往往沦为技术“炫技”的摆设，而非真正解决用户痛点的工具。

“销售”相关案例占比突出。从整治保险业的“合同外利益”，到划定券商直播间的投顾红线，再到全面下架基金销售“榜单”，一系列监管行动在各个市场同步展开。 针对金融销售乱象的监管风暴席卷市场。基金“榜单”功能下架，多位财经“大V”账号被封。 《金融机构产品适当性管理办法》2月1日正式施行，明确“卖者尽责”是“买者自负”的前提，“将合适产品卖给合适的人”成为刚性义务。

本次测评对象覆盖了于2021年1月1日至2025年9月30日期间在A股开展了IPO承销保荐业务的所有券商，共70家券商及其保荐承销的1550家上市公司。测评指标体系包括三大维度8项子指标，测评时段设定为5年。 70家券商近5年IPO撤否率达49%。这意味着递交上市材料后撤否率近半。与此同时，合规监管分数低于60分的券商均为承销规模排名前15 的头部机构，呈现出“承销规模越大，合规风险越高”的行业特征。 近3年上市的 618家企业中，上市半年后股价较发行价平均跌幅达 11%，且大多企业均呈现出“发行定价偏低—首日开盘暴涨—投机资金炒作—后续股价大幅回落”的异常波动特征。这恰恰反映出当前保荐机构的定价能力还有很大提升空间。 近5年上市的1420家企业在上市3年后，基本呈现出“营收高增但盈利与分红表现疲软”的特征。