下调各类结构性货币政策工具利率既是对重点领域的“定向降息”，也是在商业银行净息差约束下更可控的政策传导选择。 在股市持续上涨后，监管层已出手调控。从政策一致性角度看，全面降准和降息都非合适时机，而调整结构性货币政策工具利率不仅方向精准，且影响可控，是央行当下最适合的选择。 年内进一步降准降息的时机，取决于政府债供给节奏、存款重定价带来的负债成本变化，以及物价回升的真实进展。

参考答案：预计会有一次降息降准，但不会在年初或一季度较快到来。 （本文首发于2026年1月1日《南方周末》新年特刊·不息）

降息优先派VS降准优先派：在有效信贷需求不足的当下，降准在2026年不必然是优先选项。对于修复企业和居民的资产负债表、激发微观主体活力而言，利率工具是更直接的选择；关注并维持基本的商业银行净息差水平，主旨并非维护银行利润，而是守护金融体系的内在稳健性以及信贷供给的可持续性。我国法定存款准备金率（约6%-7%）相对成熟经济体（通常低于3%）仍有下降空间。 要让货币政策的水真正流到实体经济的田里，光放水不够，还得修好水渠；在经济修复过程中，货币政策输送流动性作为存活的氧气。经济机体的真正康复，仍需依赖财政政策的精准发力与深层次的结构性改革。 货币政策与财政、产业政策要避免“各唱各的调”，得抓住几个协同关键点。

同一天宣布降准降息此前在历史上仅有两次，分别是2008年12月22日和2015年8月25日。 “双降”的经济逻辑在于逆周期政策在面临外部冲击时需要进一步加码以提振内需，而低通胀环境也提供了充分的政策空间；近期美元走弱，人民币汇率走强，外汇市场处于流入状态，这为进一步货币宽松提供了契机。 “央行流动供给主要还是平衡增长、通胀以及宏观审慎的需要，倒不在于工具的限制。” 债券市场“科技板”相关政策和准备工作已经基本就绪。

降准、降息是央行的重要政策选项，以加大宽松力度，稳定市场预期，激发经济活力。 从“保持物价总体稳定”变为“保持物价处于合理水平”，体现了货币政策在目标设定上更加细致和精准。

基于对2025年宽松货币政策及增量财政政策的预期，被调研机构无一家做出“债牛”行情已经结束的判断。 判断债牛的重要原因是宽松的货币政策。2025年，央行将陆续推出降低存贷款利率（降息）、降低存款准备金率（降准）等举措。机构配债需求旺盛仍将延续。 需要注意的是，伴随平滑机制逐步整改落地，理财产品失去了应对未来债市下跌的“缓冲垫”，组合价值的波动将明确反映在净值上。